呂猛：重啤后不再混圈子 未來目標(biāo)海外市場(chǎng)

2014年6月，呂猛從大成基金低調(diào)離職，同年10月，便創(chuàng)辦私募公司潤(rùn)凡投資，如今公司資產(chǎn)管理規(guī)模已超過21億元。

這位昔日的大成基金研究主管和專戶投資經(jīng)理，2011年底因在重慶啤酒(600132,股吧)黑天鵝事件上栽了跟頭而為人熟知，此后便淡出公眾視野。近日，呂猛接受中國(guó)基金報(bào)獨(dú)家專訪，首次道出重啤事件對(duì)他個(gè)人投資理念的深刻影響。

首談重啤 研究方法都變了

對(duì)呂猛而言，重慶啤酒始終是一個(gè)繞不開的話題。2009年初，呂猛因看好重慶啤酒乙肝疫苗研究大力推薦，公司旗下多只基金買入該股，重啤股價(jià)也自彼時(shí)步入上漲通道，短短3年時(shí)間從不到20元一路最高上漲至82元。但疫苗臨床試驗(yàn)結(jié)果失敗，導(dǎo)致重啤股價(jià)大跌。

“這個(gè)對(duì)我來說是好事。我花了整整一年時(shí)間調(diào)研這家公司，傾注了全部精力，自認(rèn)為研究透徹，所以持股信心很足，但最后的結(jié)果出人意料。”重啤的暴跌，讓呂猛承受了極大的壓力，“雖然我自認(rèn)在這只股票上已做足了功課，但我知道肯定是自己哪里錯(cuò)了，經(jīng)過面壁思過，最后發(fā)現(xiàn)，是我們對(duì)價(jià)值的理解錯(cuò)了。這個(gè)問題很本源，目標(biāo)錯(cuò)了，工作做得再細(xì)，路也是歪的。”

現(xiàn)在，呂猛認(rèn)為，一家企業(yè)的價(jià)值在于它的影響力，“這種影響力很基礎(chǔ)，表現(xiàn)在能不能招到更多的工人，產(chǎn)生更多的收入，以及搶占更多的市場(chǎng)份額，這直接影響了企業(yè)定價(jià)”，而重啤即使新藥臨床研究成功，距離真正上市依然需要幾年時(shí)間，收入和利潤(rùn)并不能迅速增長(zhǎng)，“現(xiàn)在我把當(dāng)時(shí)對(duì)重慶啤酒的投資定性為風(fēng)險(xiǎn)投資”。

對(duì)價(jià)值有了重新認(rèn)識(shí)后，呂猛的研究方法也隨之改變。呂猛說，要清楚了解不同行業(yè)企業(yè)的生命周期，緊密跟蹤龍頭企業(yè)，等其投入期結(jié)束產(chǎn)出期開始時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)因素消失，就是買入時(shí)點(diǎn)，相應(yīng)的，影響公司定價(jià)的因素發(fā)生扭轉(zhuǎn)時(shí)，就是賣出時(shí)點(diǎn)。

這套新的投資理論框架在過去幾年已被驗(yàn)證有效。重啤事件后，呂猛擔(dān)任專戶投資經(jīng)理，期間曾投資美盈森(002303,股吧)、德爾家居(002631,股吧)等，均在短短兩三年時(shí)間股價(jià)上漲數(shù)倍。

“這就是在普通行業(yè)里挖到的金子，有些公司處于相對(duì)古老傳統(tǒng)的行業(yè)，也沒有炫麗的故事，但依然能實(shí)現(xiàn)驚人的收益。”也正因如此，呂猛并沒有追隨近兩年市場(chǎng)流行的車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、國(guó)企改革等熱點(diǎn)，“這些公司現(xiàn)在都處于投入期，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還未體現(xiàn)出增長(zhǎng)，依然存在極大風(fēng)險(xiǎn)。”

此外，呂猛的生活也發(fā)生了一些變化，“重啤之后我不再混原來的‘信息圈’了，用現(xiàn)在這套投資方法，根本不需要圈子。”

投資趨難 未來目標(biāo)海外市場(chǎng)

2007年，在牛市賺錢效應(yīng)推動(dòng)下，私募基金曾迎來一次大發(fā)展，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)展，而從去年以來，加入私募業(yè)的高手越來越多，擴(kuò)張勢(shì)頭迅猛。

呂猛認(rèn)為，如今的私募業(yè)面臨難得的歷史機(jī)遇，這一波私募發(fā)展浪潮將會(huì)遠(yuǎn)超上一波，原因有兩點(diǎn)：一是需求迅速放大，二是投資難度加大。

“去年以來利率下行，使得大量剛性兌付信托產(chǎn)品收益率下降，大資金的出路越來越少，這種大環(huán)境下，委托理財(cái)可獲大發(fā)展;另一方面，現(xiàn)在上市公司都會(huì)講故事，但隨著上市公司數(shù)量越來越多，大家對(duì)故事的敏感性會(huì)降低，再加上資金越來越多，股票投資的難度加大，這給委托理財(cái)帶來機(jī)會(huì)。”呂猛稱。

私募行業(yè)現(xiàn)在正處新的起點(diǎn)，而私募公司想要抓住機(jī)會(huì)，需要更高的技術(shù)含量，呂猛認(rèn)為，未來熱點(diǎn)行業(yè)會(huì)越來越少，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)也越來越少，如何識(shí)別真正的龍頭，對(duì)于基金經(jīng)理是很大的考驗(yàn)，為此做好準(zhǔn)備的私募公司將會(huì)迎來跨越發(fā)展。他預(yù)計(jì)，未來私募行業(yè)集中度會(huì)比以前更高，換句話說，過去10年私募公司規(guī)模最大能做到200億元，而未來10年能做到上千億元。

對(duì)于潤(rùn)凡投資，呂猛希望循序漸進(jìn)，慢慢擴(kuò)大規(guī)模，在資本金比較充分時(shí)會(huì)考慮通過收購(gòu)解決客戶穩(wěn)定性不足的問題，未來更大的目標(biāo)是進(jìn)軍海外市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞： 呂猛 重啤