券商股打開漲停板 仍顯動力不足，誰是真航母

上周五監(jiān)管關(guān)于“打造航母級頭部券商”的政策動向，被視為是資本市場特別是證券業(yè)強利好的消息，會給股市帶來哪些真金白銀影響?怕是整個周末市場最關(guān)注消息之一。

今日(12月2日)開盤，券商板塊集體高開并領(lǐng)漲兩市，price in 了周末利好。事實上，周五政策一出，不少觀點立即血脈噴張，認為是資本市場的特大利好，券商股會有一波大表現(xiàn)，以當(dāng)前不溫不火走勢來看，應(yīng)該大大低于樂觀者的預(yù)期了。

整體漲幅不及預(yù)期

個股方面，截至10時40分，券商股除華創(chuàng)陽安(600155,股吧)外均全線飄紅，領(lǐng)漲券商股為中國銀河(601881,股吧)(5.06%)，華泰證券(601688,股吧)(3.18%)和中信證券(600030,股吧)(1.87%)緊隨其后，均為頭部券商。

華創(chuàng)陽安微跌或許是因為此前有股東宣布減持計劃。截至發(fā)稿，華創(chuàng)陽安跌幅為0.32%，成交金額達1.93億元。

六大舉措打造航母級頭部券商

11月30日晚，證監(jiān)會答復(fù)《關(guān)于做強做優(yōu)做大打造航母級頭部券商，構(gòu)建資本市場四梁八柱確保金融安全的提案》時稱，下一步，繼續(xù)鼓勵和引導(dǎo)證券公司充實資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵約束機制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國際化布局、加強合規(guī)風(fēng)險管控，積極推動打造航母級頭部證券公司，促進證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。積極支持各類國有資本通過認購優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業(yè)做大做強。

為推動打造航母級證券公司，證監(jiān)會表示，在“服務(wù)實體經(jīng)濟、完善基礎(chǔ)功能、防控金融風(fēng)險”總體原則下，積極開展六方面工作：

一是多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強。支持證券公司在境內(nèi)外多渠道、多形式融資，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強資本實力。支持行業(yè)內(nèi)市場化的并購重組活動，促進行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及整合。

二是進一步豐富證券公司服務(wù)功能。鼓勵證券公司以客戶為中心，依法盤活客戶存量資產(chǎn)，發(fā)展柜臺市場交易，試點信用衍生品、場外期權(quán)、跨境衍生品及結(jié)售匯等業(yè)務(wù)，研究推進并購融資，進一步完善、深化資產(chǎn)定價、風(fēng)險管理和面向客戶的綜合服務(wù)能力。

三是支持證券公司優(yōu)化激勵約束機制。按照2018年11月我會聯(lián)合財政部、國資委發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》實施員工持股計劃或者股權(quán)激勵計劃，完善人才引進的配套措施與保障機制。

四是鼓勵證券公司加大信息技術(shù)和科技創(chuàng)新投入，在確保信息系統(tǒng)安全可靠的基礎(chǔ)上，加大金融科技領(lǐng)域研究，探索人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)應(yīng)用，提高金融科技開發(fā)和應(yīng)用水平。

五是支持證券公司完善國際化布局，按照2018年9月我會發(fā)布的《證券公司和證券投資基金管理公司境外設(shè)立、收購、參股經(jīng)營機構(gòu)管理辦法》，依法設(shè)立、收購境外證券經(jīng)營機構(gòu)，提升為實體企業(yè)“走出去、引進來”提供配套金融服務(wù)的能力。

六是督促證券公司加強合規(guī)風(fēng)控管理，不斷增強自我約束力，按照《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》《證券公司全面風(fēng)險管理規(guī)范》等要求，構(gòu)建完善的合規(guī)風(fēng)控管理制度和系統(tǒng)，進一步強化投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制，實現(xiàn)合規(guī)風(fēng)控管理全覆蓋。

券業(yè)如何看利好？

政策一出，券商均稱行業(yè)迎來重大利好，頭部券商將率先受益。

其中，中泰證券直呼“首次發(fā)聲做大做強證券行業(yè)意義重大”，其在研報中寫道，由于歷史原因形成的我國相對較高的儲蓄率以及銀行信貸為主的金融市場格局，我國的金融市場一直以間接融資為主，直接融資占比較低。目前，我國正處于制造業(yè)升級和消費升級的過程中，產(chǎn)業(yè)升級期的國家經(jīng)濟對融資結(jié)構(gòu)提出新的需求。未來我國直接融資體系發(fā)展前景廣闊。本次證監(jiān)會官方表態(tài)打造航母級證券公司，意義重大，證券行業(yè)有望受益于政策紅利加速發(fā)展。

國君非銀團隊具體分析稱，六大舉措之中大超預(yù)期的地方主要有三個。其一，“依法盤活客戶存量資產(chǎn)”等政策方向，預(yù)計未來證券行業(yè)有望迎來更多業(yè)務(wù)松綁，ROE的提升有望超預(yù)期;其二，提出“鼓勵市場化并購重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強”，預(yù)計未來行業(yè)市場集中度有望進一步提升;其三，提出“支持證券公司優(yōu)化激勵約束機制”，預(yù)計未來證券公司員工持股約束有望松綁，解決優(yōu)秀員工長期激勵不足的問題?；诖?，其認為行業(yè)政策空間已經(jīng)打開，建議增持未來受益明顯的低估值龍頭券商。

東吳證券(601555,股吧)非銀分析師胡翔表示，此舉對券商有重大利好，隨資本市場改革推進，龍頭券商資本實力雄厚，風(fēng)控管理能力領(lǐng)先，政策紅利下將最直接受益。一是通過鼓勵證券公司加大信息技術(shù)和科技創(chuàng)新投入、支持證券公司完善國際化布局等六大舉措，打造航母級頭部券商，有利于增進頭部券商資本實力，鍛造資本市場四梁八柱，促進市場穩(wěn)定;二是積極支持各類國有資本通過認購優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級債等方式注資證券公司，有利于頭部券商做到資本充足，保證業(yè)務(wù)穩(wěn)健、風(fēng)險可控;三是資本市場深化改革為證券公司帶來政策紅利。

光大證券(601788,股吧)非銀分析師趙湘懷持有類似觀點，其認為，券商將迎來整合機遇，行業(yè)集中強者恒強。其建議中資券商應(yīng)借助一帶一路發(fā)展優(yōu)勢，主動“走出去”，發(fā)展全球視野、加強人才儲備與資本規(guī)模、搭建系統(tǒng)平臺、提高創(chuàng)新能力，吸取國際先進經(jīng)驗與教訓(xùn)，前期主動布局境外業(yè)務(wù)的券商有望成為首先受益者。

招商非銀團隊則具體闡述頭部券商的優(yōu)勢，其認為，對頭部券商而言，未來在降低資金成本，提高資金回報，優(yōu)化公司效率，豐富服務(wù)功能等方面將會拉大與其他競爭對手之間的競爭優(yōu)勢，股價上也將長期享受估值溢價。雖然短期貨幣政策方面易綱行長表態(tài)堅守幣值穩(wěn)定目標，實施穩(wěn)健貨幣政策，但是利率環(huán)境的不積極提供了投資者更舒適和較為緩沖的決策時間，有利于券商后程發(fā)力。

龍頭券商更被看好

各大分析師對于券商股2020年表現(xiàn)也是一致看好，尤其是頭部券商。

天風(fēng)證券夏昌盛團隊認為，2020年證券行業(yè)將迎來政策利好與業(yè)績改善，龍頭券商將直接受益。資本市場改革政策對于券商估值的提升有著較長時間的積極影響，長期看好證券板塊的投資機遇。行業(yè)平均估值1.91xPB，大型券商估值在1.1xPB-1.7xPB之間，行業(yè)歷史估值的中位數(shù)為2.5xPB(2012年至今)。

興業(yè)證券(601377,股吧)非銀團隊表示，頭部券商受益行業(yè)變革及政策紅利確定性強。改革紅利有望繼續(xù)釋放，券商還存在較大業(yè)務(wù)開展空間。當(dāng)前盈利能力改善帶來的估值修復(fù)已完成，未來改革紅利是否能夠給券商帶來估值溢價還需密切關(guān)注資金入場、直接融資市場擴容、交易規(guī)則松綁等諸多政策推進進度。不管是各業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢還是政策紅利均更傾向于頭部梯隊。

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