阿里投資者大會(huì)：拿出的干貨讓分析師們感到滿意

阿里在年度投資者日上拿出的干貨讓分析師們感到滿意。截至發(fā)稿前，阿里股價(jià)已從周一開始連續(xù)上漲，截至今日美股開盤前為276.93美元，市值達(dá)7381億美元。

《巴倫周刊》在昨天的報(bào)道中寫道，私募Robert W. Baird分析師Colin Sebastian“贊揚(yáng)該公司在核心的中國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)創(chuàng)新，以及在其他領(lǐng)域的長(zhǎng)期拓展，讓他‘因擁有巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和先進(jìn)的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施而看好阿里巴巴’”。

這并不是一家之言。截止今年6月的季度，達(dá)利歐的橋水基金以241%的幅度大手筆加倉(cāng)阿里，持倉(cāng)從一季度末的第19位上升至第6位——前五位是ETF;高盛的前五大買入股里同樣有阿里巴巴，加倉(cāng)幅度為55%。

高盛二季度持倉(cāng)前20名(來源：whalewisdom)

資本市場(chǎng)的反饋不一定總是準(zhǔn)確，但通常更誠(chéng)懇。當(dāng)時(shí)，阿里還沒有公布2020年二季的度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，后疫情時(shí)代恢復(fù)情況仍是未知數(shù)。除了有宏觀視角上看好中國(guó)市場(chǎng)的原因，大型基金對(duì)21歲的阿里表現(xiàn)出的偏愛，超過了其他與之體量相似的標(biāo)的，甚至是近來增速兇猛的小巨頭。原因何在?今年的投資者日給出了有意義的線索。

從過去兩天各投資機(jī)構(gòu)評(píng)論中透露的信息和阿里董事會(huì)主席張勇、CFO武衛(wèi)的演講來看，最值得關(guān)注的信息有以下幾項(xiàng)：

用戶基數(shù)和黏性：過去12個(gè)月,阿里巴巴全球范圍內(nèi)新增1.4億消費(fèi)者，抵達(dá)了10億年度活躍消費(fèi)者的里程碑。截至2021財(cái)年第一季度，阿里中國(guó)零售市場(chǎng)的年度活躍消費(fèi)者為7.42億，移動(dòng)月活用戶為8.74億。移動(dòng)平臺(tái)年消費(fèi)7000元以上的消費(fèi)者留存高達(dá)98%。

核心商業(yè)進(jìn)化：過去12個(gè)月淘寶直播用戶同比增長(zhǎng)160%，直播商家同比增長(zhǎng)220%;每月超2.6億用戶深度參與淘寶App的互動(dòng)游戲;天貓旗艦店2.0截至8月底覆蓋27萬商家——淘系的產(chǎn)品和To B能力體系在向沉浸式、互動(dòng)式的方向躍遷。

新業(yè)務(wù)的進(jìn)展：預(yù)計(jì)2021財(cái)年內(nèi)阿里云將實(shí)現(xiàn)盈利，菜鳥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流將轉(zhuǎn)正。

對(duì)投資人來說，在價(jià)值穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，阿里正顯現(xiàn)出成長(zhǎng)型公司的吸引力。

注意力的保鮮期越來越短，缺乏戲劇性的變化難以成為談資。但在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的語境里，真正影響長(zhǎng)期的變化絕大多數(shù)不會(huì)在朝夕之間發(fā)生。對(duì)于阿里來說，變化可能是常態(tài)，以至于在觀察其運(yùn)行軌跡時(shí)，某些與熱點(diǎn)、波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)的局部容易遮蔽重要的結(jié)論。

履帶戰(zhàn)略

2015年5月13日，上任不到一個(gè)星期的阿里CEO張勇在阿里的組織部會(huì)議上談阿里巴巴集團(tuán)要怎么走、走向哪里去、最關(guān)注的事情是什么。三個(gè)問題的答案分別是組織、初心和戰(zhàn)略。

上萬字的內(nèi)部講話中，最具象的一個(gè)信息是“五年后實(shí)現(xiàn)1萬億美元GMV”。彼時(shí)阿里一個(gè)季度的GMV大約是人民幣6000億元，業(yè)界認(rèn)為它的下一個(gè)挑戰(zhàn)目標(biāo)是零售巨頭沃爾瑪。1后面12個(gè)零，還以美元計(jì)，無疑是個(gè)豪邁又虛幻的場(chǎng)景。

到上一財(cái)年結(jié)束(2020年3月底)時(shí)，阿里如約實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)體GMV突破1萬億美元。

如果以2015年至今發(fā)生的一切來看，1萬億的到來自然而然，至少不是這幾年阿里最令人印象深刻的一件事。但很多由當(dāng)時(shí)而起的變化，正與今天它的常態(tài)緊密關(guān)聯(lián)。

在今天的投資者日上，張勇再次提及阿里巴巴一個(gè)著名的理論“履帶式發(fā)展”。他有一個(gè)形象的闡釋：“為今天而工作，為明天而投資，為后天而孵化”。

結(jié)合阿里這么多年的實(shí)際情況，這句話顯然不是一個(gè)為演講而抽象出來的slogan。它誠(chéng)實(shí)地反映了阿里是如何促成變化，又被變化而改變的。

5年前張勇在組織部會(huì)上談及1萬億美元目標(biāo)時(shí)，指向的并不只是交易規(guī)模，“數(shù)字要達(dá)到，我們可以很輕松地在幾年內(nèi)到達(dá)這個(gè)數(shù)字，但是我們能不能持續(xù)保持這個(gè)生態(tài)體系的繁榮，在萬能的淘寶上，我們能不能有新的創(chuàng)業(yè)者、新的品牌、新的中國(guó)制造、中國(guó)創(chuàng)造能夠長(zhǎng)出來，這個(gè)是我們關(guān)心的問題。”

當(dāng)時(shí)，張勇的策略主要有3條：

第一，“用戶、用戶、用戶”，要增長(zhǎng)也要留存;

第二，擴(kuò)大消費(fèi)品類，衣服是淘寶天貓的強(qiáng)項(xiàng)，吃住行玩樂可以發(fā)展升級(jí);

第三，“5年以后，我希望除了電商和金融以外，我們能夠有兩到三個(gè)平臺(tái)初具規(guī)模，在集團(tuán)的整個(gè)版圖上形成不僅是電商、金融，同時(shí)還有也許是物流、也許是Alibaba.com、也許是云計(jì)算和大數(shù)據(jù)，也許是其它業(yè)務(wù)的這樣一種面貌。”

他希望促成的變化真的成了2020年阿里的常態(tài)。阿里集團(tuán)和螞蟻集團(tuán)的年度中國(guó)用戶已經(jīng)有10.7億，天貓超市、盒馬、餓了么、高德地圖、優(yōu)酷、淘票票等新的業(yè)務(wù)不斷生長(zhǎng)出來，使用其5項(xiàng)以上服務(wù)的消費(fèi)者每月登錄平臺(tái)27天。11歲的阿里云，7歲的菜鳥，是公認(rèn)的行業(yè)開拓者和“新基建”，也終于有望在2021財(cái)年取得財(cái)務(wù)意義上的突破。阿里立的flag又實(shí)現(xiàn)了。這期間不被看懂卻義無反顧的巨大投入，無論現(xiàn)金、資源、人力，還是以5年、10年計(jì)的耐心，都遠(yuǎn)比1萬億美元來得豪邁。

“履帶”的一個(gè)要義是循環(huán)，即驅(qū)動(dòng)的持續(xù)性?；乜窗⒗?015年的思路，創(chuàng)業(yè)早期做電子商務(wù)“水電煤”的戰(zhàn)略定位被堅(jiān)定地延續(xù)下來，幾個(gè)重要的布局提前為未來到來埋下了伏筆。

張勇判斷PC時(shí)代過去了，2015年是阿里“All in 無線”的一年，而IoT時(shí)代正在到來，電子商務(wù)光做交易市場(chǎng)不夠，互聯(lián)網(wǎng)要向上游去改變體驗(yàn)和供給。“最重要，沒有之一，就是我們的大數(shù)據(jù)云計(jì)算。”

云還在虧錢，而且要先把規(guī)模跑出來。資金哪里來?核心電商可以。2016財(cái)年阿里非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)為427.41億元，自由現(xiàn)金流為512.79億元，過去幾年間增長(zhǎng)漸入佳境，足以支撐阿里在不為財(cái)務(wù)發(fā)愁的情況下自信地?cái)U(kuò)大中短期沒有盈利計(jì)劃的新業(yè)務(wù)。從結(jié)果來看，阿里云的飛奔是聰明的決策。

Gartner：阿里云全球第三+亞太第一

菜鳥當(dāng)時(shí)還幼小，亦是朝向“基礎(chǔ)設(shè)施”。2018年，張勇在評(píng)論快遞公司和菜鳥的關(guān)系時(shí)說“菜鳥是海，讓船跑得更快更好”。定位直接影響菜鳥業(yè)務(wù)的方向判斷和優(yōu)先級(jí)。近幾年來菜鳥在戰(zhàn)略投資和物流節(jié)點(diǎn)建設(shè)上動(dòng)作頻繁，直接指向了“網(wǎng)”的成形和積淀，在這個(gè)基礎(chǔ)之上，數(shù)據(jù)的流動(dòng)才有機(jī)會(huì)推動(dòng)物流鏈路的組織效率變化，而非局部的改善。

財(cái)務(wù)狀況不是決定成熟業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)在“履帶”上位置組合的唯一因素。新業(yè)務(wù)在培育，成熟業(yè)務(wù)也在更新，驅(qū)動(dòng)的輪子光有一個(gè)不行。

阿里巴巴的B2B業(yè)務(wù)歷史最久，但從此次投資者日亮相的情況來看，Alibaba.com和1688兩個(gè)貿(mào)易平臺(tái)的增速仍然可觀，6月日均買家數(shù)分別同比增長(zhǎng)100%和50%。

還有一位參加了投資者日的分析師透露，淘寶APP的改版是會(huì)間最受關(guān)注的問題之一。信息流產(chǎn)品“猜你喜歡”進(jìn)入手機(jī)首屏，短視頻內(nèi)容數(shù)量增加，此舉進(jìn)一步升級(jí)了淘寶“逛”的心智，也是阿里對(duì)人工智能技術(shù)更強(qiáng)信心的寫照。

此外武衛(wèi)透露，阿里已呈現(xiàn)多引擎增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在CMR和傭金之外的收入占比已超過了50%。

高速公路上換引擎

其實(shí)張勇在投資者日上對(duì)具體的業(yè)務(wù)談的很少。他重申了對(duì)數(shù)字化大勢(shì)的看法，并斷言阿里在這一歷史機(jī)遇中處于最佳位置。具體到內(nèi)需、云計(jì)算大數(shù)據(jù)、全球化三大戰(zhàn)略中，未來3到5年有以下重要機(jī)會(huì)：

針對(duì)“內(nèi)需”，進(jìn)一步發(fā)展數(shù)字用戶;擴(kuò)大用戶在阿里數(shù)字經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的消費(fèi)品類，增加消費(fèi)總額;利用消費(fèi)洞察不斷擴(kuò)大新供給，進(jìn)而改造供給側(cè);線上/線下零售業(yè)態(tài)的數(shù)字化;支付寶升級(jí)為數(shù)字生活入口。

針對(duì)“云計(jì)算、大數(shù)據(jù)”，阿里巴巴商業(yè)操作系統(tǒng)幫助消費(fèi)品企業(yè)實(shí)現(xiàn)端到端的數(shù)字化經(jīng)營(yíng);物流全產(chǎn)業(yè)鏈的要素?cái)?shù)字化及智能化運(yùn)營(yíng);所有企業(yè)都要上云，替代原有IT基礎(chǔ)設(shè)施;企業(yè)全面走向云上協(xié)同辦公;在零售、金融、公共服務(wù)、交通、醫(yī)療等若干行業(yè)形成云+大數(shù)據(jù)+智能應(yīng)用的格局。

針對(duì)“全球化”，阿里數(shù)字生態(tài)走向全球市場(chǎng)。

與5年前的主張對(duì)照，基本點(diǎn)沒有變，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱深更進(jìn)了一步。張勇有自信。

2015年到2020年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入大并購(gòu)和整合的時(shí)代。攜程和去哪兒、美麗說和蘑菇街、滴滴和優(yōu)步的合并終結(jié)了幾個(gè)火熱賽道的纏斗，順豐借殼上市，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)整合后，騰訊成為新公司赴港上市的基石投資者……在資本的戰(zhàn)爭(zhēng)中，熱點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)影響著潮水的流向，萎縮和崛起交替發(fā)生。

阿里的市值從2000億美元的水平線上數(shù)倍攀升，成為中概股里最抗周期的資產(chǎn)之一。馬云在2018年教師節(jié)宣布將重回課堂后，人們開始討論逍遙子是誰，那時(shí)有一篇文章很火，《馬云的接任者張勇:在高速公路上換引擎的人》。

張勇?lián)Q的引擎是什么，有人說無線化，有人說新零售，有人說科技。但共識(shí)在于他帶來的變化來得極為順滑，以至于沒有在阿里陡峭的增長(zhǎng)曲線上制造顛簸，卻悄然間擴(kuò)大了勢(shì)能。

修補(bǔ)式的微調(diào)起不到這樣的效果。阿里的換引擎是怎么發(fā)生的，或許也可以從2015和2020的對(duì)比中找到線索。

張勇任CEO后和阿里高管層的第一次交流，用了最多的時(shí)間談組織如何保障阿里持續(xù)創(chuàng)新。他提出，無線時(shí)代的創(chuàng)新要快速簡(jiǎn)練，阿里也要更敏捷：

“一件事情如果一個(gè)部門能夠解決，不要搞成兩個(gè)部門決定”;把更多決定權(quán)給真正聽到炮火的一線指揮員，管理者為結(jié)果負(fù)責(zé);經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)格局在變，客戶價(jià)值的內(nèi)涵也在變，要回到初心，去摸摸客戶的痛點(diǎn)到底在哪里。

由此向后追蹤，在不變的戰(zhàn)略裝甲下，阿里機(jī)體內(nèi)部的變化幅度其實(shí)遠(yuǎn)比看到的大。

2018年11月26日，張勇發(fā)布全員信宣布組織升級(jí)，阿里云升級(jí)為阿里云智能事業(yè)群，新成立新零售技術(shù)事業(yè)群，天貓兵分三路，形成天貓事業(yè)群、天貓超市事業(yè)群、天貓進(jìn)出口事業(yè)部，同時(shí)超市和出口的兩支物流團(tuán)隊(duì)分別向菜鳥總裁和相應(yīng)天貓負(fù)責(zé)人雙實(shí)線匯報(bào)。當(dāng)時(shí)有人統(tǒng)計(jì)，僅看公開信息，就已是阿里3年內(nèi)的第17次組織調(diào)整了。

此后的變化更頻繁，包括盒馬成為獨(dú)立事業(yè)群，釘釘匯入阿里云智能，重組阿里創(chuàng)新業(yè)務(wù)事業(yè)群，阿里媽媽向淘寶天貓總裁匯報(bào)，天貓進(jìn)出口事業(yè)部升級(jí)為事業(yè)群，天貓超市事業(yè)群低調(diào)擴(kuò)建為同城零售事業(yè)群。

獨(dú)立團(tuán)、獨(dú)立師變多了，盒馬、天貓超市、天貓進(jìn)出口都是典型。橫向支撐也更粗壯，比如淘寶天貓和阿里媽媽的組合、新零售技術(shù)、菜鳥和阿里云智能。

效果從投資者日可見一斑。盒馬的商品體系和供應(yīng)鏈體系已建成，一方面是全球采購(gòu)，一方面則在全國(guó)布局產(chǎn)地冷鏈倉(cāng)、銷地冷鏈倉(cāng)和常溫倉(cāng)、銷地活鮮倉(cāng)和銷地加工倉(cāng)。夯實(shí)盒馬在貨品上的競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)關(guān)鍵，但也能支撐在天貓、餓了么、支付寶上買到盒馬的東西，把貨在不同的場(chǎng)景里運(yùn)營(yíng)起來。

再比如菜鳥的物流網(wǎng)絡(luò)，特別是跨境的干線物流網(wǎng)絡(luò)，處理的跨境包裹量已經(jīng)與DHL、FedEx和UPS比肩，即便今天海外疫情反復(fù)，也保證了天貓國(guó)際、盒馬和阿里進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)的貨物流通。

阿里云是托起阿里巴巴的云，“基礎(chǔ)設(shè)施中的基礎(chǔ)設(shè)施”。它必須發(fā)生在阿里巴巴的每一個(gè)角落里，與商業(yè)、物流嚙合在一起，促成架構(gòu)方式和技術(shù)效率的變化。這是“最重要、沒有之一”的內(nèi)涵。

2019年雙十一前，阿里的核心系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全部上云。直接的利好是存儲(chǔ)和計(jì)算效率的提升，云原生技術(shù)則使阿里的業(yè)務(wù)能力，如商品管理、平臺(tái)治理能力、供應(yīng)鏈能力等，快速地被遷移、復(fù)用、互嵌。

這也意味著，用“流血的傷口”比喻沒有盈利的商業(yè)可能并不準(zhǔn)確。在張勇的路線圖里，反哺和優(yōu)化可以提前發(fā)生。阿里不會(huì)是一家純技術(shù)公司，也不會(huì)是一家純商業(yè)公司。而這二者交織在一起，阿里就不再是容易被定義的阿里了。

組織、業(yè)務(wù)、底層能力的高度一體化，可能才是張勇?lián)Q好引擎的藝術(shù)。

值得一提的是，從2015年至今，阿里“小二”數(shù)量已從3萬多人驟增到11萬。

阿里今年21歲。市場(chǎng)對(duì)其有成熟公司的要求，也絞盡腦汁地從它身上尋找下一次嬗變的基因。從最近的數(shù)據(jù)來看，阿里給出了積極信號(hào)。

面對(duì)投資者，張勇對(duì)未來何在的看法始終如一。他說，數(shù)字化是巨大的歷史發(fā)展機(jī)遇，阿里巴巴在其中正“處于最佳位置”，而使命、基礎(chǔ)設(shè)施能力、創(chuàng)新和組織，是阿里巴巴把握這一時(shí)代機(jī)遇的關(guān)鍵。

答案和5年前，以及這家公司更早的時(shí)候一樣。

阿里仍然堅(jiān)持用10年、20年來描述自己的投入周期。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)來說，耐心稀有，以月為單位都太長(zhǎng)了。而在公司史上，微軟成立于1975年，蘋果成立于1976年，強(qiáng)生成立于1886年，寶潔成立于1837年。

和未來相比，阿里不過才21歲而已。

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