重慶啤酒乙肝疫苗終局 是監(jiān)管缺失還是一聲嘆息

2015年12月16日，重慶啤酒(107.000,-1.64,-1.51%)股份有限公司(600132.SH，下稱“重慶啤酒”)發(fā)布的董事會決議公告顯示：公司決定將乙肝疫苗項目轉(zhuǎn)讓給江蘇孟德爾基因科技有限公司(以下簡稱“孟德爾科技”)，轉(zhuǎn)讓價款100萬元，獲得董事會11名董事全票通過。

在A股市場，重慶啤酒曾因乙肝疫苗項目名噪一時，曾是包括公募基金等一眾投資者熱逐的標的。而后，其疫苗一次次的“爽約”，又讓該股一度成為黑天鵝。

從1998年12月重慶啤酒收購重慶佳辰生物工程有限公司(下稱“佳辰生物”)，介入乙肝疫苗項目，到2015年12月16日的項目轉(zhuǎn)讓，中間歷時17年。

至此，這個曾經(jīng)造就重慶啤酒300億市值，達到82元股價的乙肝疫苗項目走向它的終點，誰從中賺翻，誰從中買單，那些令基金和投資者激動和失望的故事，是迷惑，是貪婪，是監(jiān)管缺失還是一聲嘆息，都已成為過往云煙。

十七年乙肝疫苗故事

工商信息顯示，孟德爾科技由自然人金敏于兩年前的2013年12月18日注冊1000萬元成立，主要經(jīng)營范圍是基因技術(shù)研究。

也是在2013年，重慶啤酒的實際控制人變更為嘉士伯啤酒公司。記者曾參加其股東大會，嘉士伯對乙肝疫苗已無任何興趣，這次項目轉(zhuǎn)讓，合理的解釋是嘉士伯處理掉了來自重慶啤酒上一屆實際控制人重慶啤酒集團丟下的包袱。

1998年12月，重啤出資1435萬元收購佳辰生物52%股權(quán)，正式介入乙肝疫苗項目的開發(fā)。1999年底，重啤以496.8萬元的價格受讓了360萬股佳辰生物股權(quán)，之后又投入了603萬元資金，同時增加長期投資603萬元。重慶啤酒2000年報顯示，公司持有佳辰生物70%股權(quán)，并陸續(xù)投入資金8107萬元。

2001年2月，佳辰生物增資擴股，重慶啤酒對其增資491.69萬元，將持股比例由70%增至93.1%。上市公司陸續(xù)投入的這些資金，均被投入到乙肝疫苗的研發(fā)當中。

2005年12月12日，重慶啤酒將佳辰生物5%股權(quán)贈予乙肝疫苗聯(lián)合研發(fā)方——中國人民解放軍第三軍醫(yī)大學教授吳玉章;另將3%股權(quán)贈予該項目教授邊疆。至此，其對佳辰生物的持股降至85.1%。

此間，重啤因乙肝疫苗概念，股價已經(jīng)完全脫離了一個啤酒股的想象，從2005年的最低點6.45元/股，2011年最高漲至83.12元/股。

直到2011年12月7日晚，重啤公告稱疫苗臨床數(shù)據(jù)顯示效果不佳，“蓋子”被揭開，該股遭遇連續(xù)九個跌停，投資機構(gòu)損失慘重，尤其是當年持股10%以上的大成基金。

A股市場形容投資失利后極度痛苦與絕望的心情的“關(guān)燈吃面”一詞，就是當時因重啤疫苗黑天鵝事件而來。

2011年末，重啤對佳辰生物的長期股權(quán)投資賬面價值高達9488萬，這筆長期股權(quán)投資在2012年末悉數(shù)計提了資產(chǎn)減值準備。2012年5月底，重啤宣布不再申請單獨用藥組3期臨床試驗，并不再開啟新的單獨用藥組2期臨床研究。

2015年4月，重慶啤酒決定停止佳辰生物生產(chǎn)性業(yè)務。截至2015年6月末，重慶啤酒對該公司的應收賬款為1.92億元，按照46.96%的比例計提了9022.8萬元的壞賬準備。同期，佳辰生物營收為260.91萬元，凈利潤虧損1340.89萬元。

接盤者嘉士伯

2013年3月18日，世界啤酒巨頭嘉士伯通過嘉士伯基金會控制的嘉士伯啤酒廠香港有限公司和嘉士伯重慶有限公司，分別持有重慶啤酒12.25%和17.46%股份，合計29.71%的股份，為重慶啤酒第一大股東，也成為新的實際控制人。

接下來，嘉士伯通過以每股20元的要約收購的方式，對重慶啤酒取得了絕對控制權(quán)，總計持有重慶啤酒60%的股權(quán)。

嘉士伯的中華區(qū)負責人王克勤曾在重啤董事長過渡時回答經(jīng)濟觀察報提問說，“我們希望重慶啤酒回歸主業(yè)。嘉士伯是制造銷售啤酒這樣的專業(yè)公司，我們來到重慶，作為重慶戰(zhàn)略投資者的身份，希望能以我們在啤酒行業(yè)的專業(yè)精神繼續(xù)帶領(lǐng)重慶啤酒在啤酒生產(chǎn)的管理。”

嘉士伯完成對重啤60%股權(quán)收購后，重啤的生產(chǎn)經(jīng)營卻日漸不如人意。2014年其全年業(yè)收為31.7億元，同比下滑6.44%，凈利潤更是下滑了53%，僅有7000余萬元。

2014年10月11日～2015年4月7日間，重慶啤酒集團通過二級市場全部減持了剩余的4.95%重慶啤酒股份。這位乙肝疫苗的昔日奠基者和原實際控制人，就以這樣一種靜悄悄的方式告別了重啤。

2015年，重啤的經(jīng)營情況仍然嚴峻。4月18日，嘉士伯決定讓重啤佳辰生物停止生產(chǎn)性業(yè)務。至截稿，重啤已經(jīng)有兩家分公司關(guān)閉，兩家子公司全面停產(chǎn)。

未解的謎團

在重啤乙肝疫苗的投入研發(fā)過程中，各方都付出了慘重代價，重啤原高管和參與研發(fā)專家則例外。經(jīng)濟觀察報記者曾對此進行過調(diào)查。

重慶啤酒乙肝疫苗項目的全稱為“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”(下稱“乙肝疫苗”)，由佳辰生物與第三軍醫(yī)大學聯(lián)合開發(fā)研制，于2002年得到國家食品藥品監(jiān)督管理局的受理，此后于2003年得到臨床研究的受理批件。

佳辰生物“乙肝疫苗”項目的首席專家為第三軍醫(yī)大學基礎(chǔ)部免疫學研究所教授吳玉章，佳辰生物的技術(shù)負責人為邊疆教授。

2005年12月22日，重慶啤酒董事會決定將重慶啤酒持有佳辰生物5%的股權(quán)(435萬股)贈與給吳玉章;將佳辰生物3%的股權(quán)(261萬股)贈送給邊疆。這兩筆帶有激勵性質(zhì)的股權(quán)對應佳辰生物公司的資產(chǎn)，當時市值688萬余元。

但兩位教授遲遲沒有受讓并簽署佳辰生物8%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。2009年3月，重啤向第三軍醫(yī)大學發(fā)函稱，股權(quán)贈與轉(zhuǎn)讓至今無答復。再次書面通知，此次受讓人吳玉章變?yōu)閰情?吳玉章之子)。并稱三十日內(nèi)未作出書面回復視為同意。

為何股權(quán)受讓方對贈送股權(quán)完全無回復?這些與疫苗研發(fā)項目具有極大關(guān)聯(lián)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓到底反映了這個項目多少不為人知的信息?2009年4月，因未獲回復，重慶啤酒董事長黃明貴授權(quán)佳辰生物總經(jīng)理李遠來代理簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

2009年5月18日，重啤向工商局說明稱，上述股權(quán)分別無償轉(zhuǎn)讓給吳楠與邊疆。但從2005年起至今的公司報告中，重啤一直公告稱5%的股權(quán)是送給了吳玉章。實際轉(zhuǎn)讓與公告所言一直存在差異。

重啤在2005年后的公告中，投資者看到的都是在項目良性進展的過程中，吳玉章和邊疆獲得了股權(quán)激勵。然而“乙肝疫苗”項目早就埋下的隱患和不確定性因素，至今監(jiān)管層也沒有去追查當時的細節(jié)。

彼時，大成基金為疫苗概念蹲守重倉重啤三年，2011年三季報顯示，大成系6只基金持有重啤約共4125萬股，占比14.5%左右，至9連跌后收益幾乎全數(shù)吐出。而在投資者倉皇出逃之時，徐翔卻率私募基金澤熙大舉殺入，9個跌停板得以打開，并于次年1季度獲利離場。

一場瘋狂的疫苗鬧劇落幕，喜喜悲悲之外，真正深陷其中的是嘉士伯。2010年6月18日，嘉士伯啤酒公司以40.22元每股的價格，合計23.8億元收購重慶啤酒12.25%股權(quán)，使其持股比例增至29.71%。此后2011年12月份的暴跌已跌破增持價，令其賬面浮虧達6.98億。

哪怕就是在今天，嘉士伯高層仍不愿意去談及乙肝疫苗這個話題。他們不愿就這次乙肝疫苗的轉(zhuǎn)讓發(fā)表任何評論，官方的回復是具體請見公司公告。

此前圍繞乙肝疫苗發(fā)生的驚心動魄的往事，一并隨著時間沉淀而去。200億市值的灰飛煙滅，最終成為一個謎。而在當前的A股市場，各式各樣的故事，仍舊每日上演。

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