白糖收儲“量價齊縮” 進(jìn)入供過于求市場周期

傳了一個多月的白糖收儲終于有了結(jié)果，然而糖價似乎卻“利好出盡”了。

盡管白糖第一批次的臨時收儲于上周才剛剛啟動，但有關(guān)國家將收儲100萬噸白糖的消息早在去年12月就有流傳，而鄭州期糖價格今年以來上漲超過12%，多少也有受收儲傳言的影響。該品種的交易量也突然擴(kuò)大，鄭糖在新年第二個交易日(1月5日)的成交就達(dá)到195萬手?？墒蔷驮谏现苁諆Φ墓俜较⒄絺鞒鲋螅莾r的漲勢開始減速，交投也再次縮水到100萬手以下。昨天，白糖期貨主力1209合約僅上漲0.24%，交易量才剛過35萬手，全部合約成交也不足40萬手。

“這或許就是反向思維的影響，在白糖拋儲時，一般都是市場白糖緊缺、糖價過快上漲，故投資者會順應(yīng)基本面而非政策，越是拋儲，越是買入。相反，國家收儲一般說明供應(yīng)寬松，做多資金在正式消息出來后又顯得謹(jǐn)慎。”一位分析師指出。

理論上講，白糖是一個周期性很強(qiáng)的品種，通常遵循三年豐產(chǎn)、三年減產(chǎn)的規(guī)律，尤其蔗糖表現(xiàn)得更為明顯。在其對應(yīng)的期貨上，則表現(xiàn)為糖價三年下降、三年上升的周期性波動，而國儲糖的運(yùn)作是一種反周期的操作，與我國食糖生產(chǎn)周期形成一種有效的對沖，進(jìn)而達(dá)到穩(wěn)定市場、平衡產(chǎn)銷的宏觀調(diào)控效果。不過，過去的白糖收儲一般是在供大于求，白糖處于熊市中或在階段性底部推出的政策，甚至有幾次收儲時，很多糖廠甚至處于虧本狀態(tài)。

而本次國家在白糖仍處于高位的情況下啟動臨時收儲，且白糖市場價似乎比主產(chǎn)區(qū)的成本要高很多。今年鄭糖貌似從5900元~6000元/噸的“低位”開始反彈，但看看白糖過去6年的運(yùn)行歷史就會發(fā)現(xiàn)，6000元/噸竟然已是該糖價的相對高位。在2006年1月末鄭糖價格超過6200元/噸，此后逾四年半國內(nèi)糖價都沒有再到6000元之上。而內(nèi)外盤商品的普漲、資金的充裕以及三年的減產(chǎn)終于幫助糖價在2010年后半年發(fā)飆，并在2011年2月首次達(dá)到7500元/噸以上的高位。鄭糖5年沉淪，僅一年“超水平發(fā)揮”，所以說目前每噸6600多元的糖價絕對不算低。

另據(jù)了解，盡管制糖成本上升，但廣西等主產(chǎn)區(qū)今年白糖開榨的成本約在6200元/噸，較大的企業(yè)成本僅為5700元~5800元/噸，小企業(yè)成本也不過6400元~6500元/噸，平均成本仍在市場價之下。再看看本次2月10日收儲的情況，其收儲基礎(chǔ)價格6550元/噸，首批50萬噸白糖成交16.32萬噸，最高價達(dá)6930元/噸，最低為6600元/噸，均價6785.19元/噸。鄭糖近幾日極其平淡的表現(xiàn)似乎和如此火爆的成交價不相符。

多頭資金在白糖期貨上的猶豫不無道理，從2007年9月14日到2009年2月28日期間的十次歷史收儲經(jīng)驗(yàn)上看，收儲政策實(shí)行期間的糖價表現(xiàn)都不是很“爭氣”。如在2007年9月14日到2008年1月29日間共有三次收儲，糖價總體震蕩無方向，還伴有短時的急挫。2008年3月至2009年1月間共有6次收儲，其間糖價更是一瀉千里，由每噸4800多元的階段性高位降至2700多元/噸的紀(jì)錄最低點(diǎn)。仿佛只在2009年2月18日白糖收儲之后，糖價進(jìn)入較穩(wěn)定的持續(xù)上升階段，但那還是與商品價格的整體大反彈有關(guān)，收儲亦不是關(guān)鍵因素。

有專家表示，從基本面上看，國內(nèi)又開始進(jìn)入供過于求的市場周期，臨時收儲難以改變供需變化的長期規(guī)律。

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