“穩(wěn)”字當(dāng)頭 地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行未對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生明顯影響

4月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告：為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開(kāi)展1500億元1年期MLF操作(含對(duì)4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的續(xù)做)和100億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.95%、2.20%。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管市場(chǎng)預(yù)期本月地方新增專(zhuān)項(xiàng)債將對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性造成較大壓力，但目前資金仍充裕，貨幣政策仍以“穩(wěn)”字當(dāng)頭。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，進(jìn)入4月份，地方政府債發(fā)行加快，疊加繳稅影響，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期偏緊。但3月份財(cái)政支出增加，財(cái)政存款減少4854億元，一定程度上對(duì)沖了流動(dòng)性壓力。央行開(kāi)展1500億元1年期MLF操作，凈回籠61億元，同時(shí)開(kāi)展100億元7天期逆回購(gòu)操作，確保流動(dòng)性總體穩(wěn)定。

“4月MLF操作沒(méi)有加量，主要源于當(dāng)前市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性處于相對(duì)寬松狀態(tài)。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，此前市場(chǎng)有預(yù)期，伴隨地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債在二季度全面開(kāi)閘，市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性將面臨較大壓力，央行有可能采取加量續(xù)做MLF等方式予以對(duì)沖。不過(guò)，截至4月14日，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模并未出現(xiàn)放量跡象，前兩周地方債發(fā)行額和凈融資規(guī)模與上月同期相比也沒(méi)有出現(xiàn)顯著變化。這意味著到目前為止，新增地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行尚未對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性產(chǎn)生明顯的“抽水”效應(yīng)。

此外，王青認(rèn)為，最近發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，在企業(yè)融資需求強(qiáng)勁、政策支持力度較高等因素推動(dòng)下，3月份人民幣信貸保持較高增長(zhǎng)水平。這意味著當(dāng)前銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸供給中，并不存在突出的流動(dòng)性約束。由此，在今年宏觀政策強(qiáng)調(diào)“相機(jī)調(diào)控”的背景下，4月份央行等額續(xù)做MLF，符合當(dāng)前市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性合理充裕的狀況。

利率方面，MLF操作利率已連續(xù)13個(gè)月保持不變。在此背景下，王青預(yù)計(jì)，未來(lái)市場(chǎng)利率上行空間也相對(duì)有限。這主要是由于，央行在近期連續(xù)3個(gè)季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中均明確表示，要引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率波動(dòng)，有效發(fā)揮政策利率的中樞作用。

“當(dāng)前主要市場(chǎng)利率均已回升至政策利率水平附近，或已處于略高于政策利率水平，意味著在政策利率不上調(diào)的預(yù)期下，二季度中期市場(chǎng)利率上升空間將較為有限。其中，10年期國(guó)債收益率向上突破3.5%的可能性不大。”王青稱(chēng)。

“央行此次MLF操作顯示認(rèn)可目前利率水平;另外央行小幅縮量也一定程度釋放未來(lái)政策邊際收斂是大方向，但不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。”光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華表示。

周茂華認(rèn)為，央行政策取向保持穩(wěn)定，更加注重經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和防風(fēng)險(xiǎn)平衡，防范過(guò)度寬松流動(dòng)性干擾國(guó)內(nèi)商品、物價(jià)和樓市穩(wěn)定，避免局部債務(wù)杠桿攀升過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)等，未來(lái)貨幣政策更加注重精準(zhǔn)質(zhì)效。

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