維權(quán)難等 建立投資者保護(hù)專項(xiàng)賠償基金很有必要

5月15日為“全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”，當(dāng)天證監(jiān)會(huì)在北京舉辦主題為“心系投資者攜手共行動(dòng)——守初心擔(dān)使命，為投資者辦實(shí)事”的活動(dòng)，此次活動(dòng)也受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民圍繞投資者關(guān)心的投保重點(diǎn)、熱點(diǎn)問(wèn)題等，闡述了最新的監(jiān)管態(tài)度。

閻慶民所闡述的內(nèi)容涉及多個(gè)方面，包括上市公司質(zhì)量、現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、先行賠付，以及嚴(yán)打違法違規(guī)行為等等。其中，最受關(guān)注的無(wú)疑是圍繞新證券法的貫徹落實(shí)，完善配套制度體系，證監(jiān)會(huì)擬適時(shí)研究啟動(dòng)制定投資者權(quán)益保護(hù)條例，研究建立投資者保護(hù)專項(xiàng)賠償基金。個(gè)人以為，建立投資者保護(hù)專項(xiàng)賠償基金非常有必要。

此前，投資者保護(hù)工作存在諸多的問(wèn)題。其一是制度建設(shè)不完善，即使是投資者利益受到損害，也常常著面臨著無(wú)法可依的局面。這不僅會(huì)擾亂資本市場(chǎng)正常的秩序，嚴(yán)重打擊投資者的信心，某種意義上也會(huì)縱容違規(guī)者的行為，并容易在市場(chǎng)上產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。

其二，維權(quán)難。投資者維權(quán)往往會(huì)遭遇立案難、訴訟難、開(kāi)庭難、執(zhí)行難等難題。而且，此前投資者的維權(quán)，不僅維權(quán)成本高，過(guò)程冗長(zhǎng)，也常常導(dǎo)致投資者不得不放棄維權(quán)的情形發(fā)生。此外，由于缺乏聯(lián)系，投資者的維權(quán)，主要表現(xiàn)為單打獨(dú)斗的一面，無(wú)法形成合力，反過(guò)來(lái)又增加了維權(quán)成本。

其三，即使是投資者維權(quán)成功的案例，違規(guī)者“打折”賠償?shù)默F(xiàn)象也較為常見(jiàn)。其中，又主要表現(xiàn)為無(wú)法實(shí)現(xiàn)兩個(gè)“全覆蓋”，即利益受損投資者無(wú)法實(shí)現(xiàn)全覆蓋，以及投資者損失金額無(wú)法實(shí)現(xiàn)全覆蓋。典型的案例為萬(wàn)福生科欺詐發(fā)行案與欣泰電氣欺詐發(fā)行案。兩個(gè)案例都由券商實(shí)行“先行賠付”，獲得賠償投資者的比例雖然都超過(guò)95%，但并沒(méi)有達(dá)到100%，也意味著有少數(shù)投資者沒(méi)有獲得賠付。而且，投資者損失的金額，也沒(méi)有全額賠償，而是出現(xiàn)了“打折”現(xiàn)象。因此，盡管獲得了賠償，但投資者仍然出現(xiàn)了損失。

隨著新證券法的實(shí)施，資本市場(chǎng)違規(guī)成本將大幅提升。但是，制度短板仍然存在。目前投資者訴訟維權(quán)，主要涉及上市公司虛假陳述方面。由于最高法已經(jīng)出臺(tái)虛假陳述的司法解釋，在證監(jiān)會(huì)作出行政處罰的前置條件下，投資者是可以發(fā)起訴訟維權(quán)的。但是，資本市場(chǎng)損害投資者利益的行為，又涉及多個(gè)方面，包括內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)，以及其他違法違規(guī)行為等，而這些目前并沒(méi)有相關(guān)的司法解釋。因此，即使投資者因之利益受損，同樣會(huì)遭遇維權(quán)無(wú)門的尷尬。

盡管如此，建立投資者保護(hù)專項(xiàng)賠償基金，個(gè)中的意義是不言而喻的。在新證券法實(shí)施后，目前投資者的維權(quán)已經(jīng)形成了個(gè)人訴訟、證券支持訴訟、證券集體訴訟，以及多元調(diào)解的格局。特別是證券集體訴訟制度的建立，既是嚴(yán)懲違規(guī)者的利器，亦是投資者維權(quán)的利器。

事實(shí)上，在投資者維權(quán)過(guò)程中，常常會(huì)出現(xiàn)贏了官司輸了錢的一幕。像某些上市公司的違規(guī)行為給投資者造成了損失，但由于其自身舉步維艱，根本沒(méi)有賠償能力。如果投資者無(wú)法得到賠償，不僅維權(quán)沒(méi)有任何的意義，無(wú)形中也會(huì)打擊投資者維權(quán)的積極性，在此情形下，投資者保護(hù)專項(xiàng)賠償基金將能充分發(fā)揮作用。

個(gè)人以為，在制度建設(shè)不斷進(jìn)行完善的背景下，建立投資者保護(hù)專項(xiàng)賠償基金，無(wú)形中也是在編織一張投資者的“保護(hù)網(wǎng)”。

關(guān)于投資者保護(hù)專項(xiàng)賠償基金的資金來(lái)源，個(gè)人以為可從兩方面著手。一方面，可將資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的罰沒(méi)收入全部納入基金。違法違規(guī)行為往往造成投資者損失，其罰沒(méi)款納入基金亦是應(yīng)有之義。另一方面，也可對(duì)上市公司、中介機(jī)構(gòu)等進(jìn)行征收。根據(jù)其營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)狀況，按照一定的比例予以征收。有了充足的資金，賠償投資者將更有保障。

關(guān)鍵詞： 投資者 保護(hù) 專項(xiàng) 賠償