綠景控股的10年轉(zhuǎn)型樣本 為何錯失地產(chǎn)“黃金時代”？

4次轉(zhuǎn)型均告失敗。

近日，綠景控股股份有限公司(簡稱“綠景控股”)發(fā)布重大資產(chǎn)重組實施進展公告，此前子公司出售4家醫(yī)療公司的股權(quán)。截至公告日，收購方河北明智未來醫(yī)療科技有限公司已累計向子公司支付5345.2萬元，占總轉(zhuǎn)讓價款的62.74%，尚有3174.8萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款及逾期支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款產(chǎn)生的違約金未支付到位。就股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛一案，綠景控股子公司已向廣州市天河區(qū)人民法院提起訴訟。

與此同時，綠景控股還公告稱，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買江蘇佳一教育科技股份有限公司(以下簡稱“佳一教育”)100%股權(quán)，并同時向上市公司實際控制人余斌或其關(guān)聯(lián)方募集配套資金。

綠景控股成立于1989年，1992年11月上市，是國內(nèi)最早的一批房地產(chǎn)上市公司之一。上市21年時間里，綠景控股6次更名，從最初的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務轉(zhuǎn)到酒店管理、礦產(chǎn)資源、木薯加工、醫(yī)療大健康均告失敗。截至2019年三季度末，綠景控股總資產(chǎn)2.52億元，最新市值為14.05億元。該公司預計2019年虧損900萬元至1300萬元。

知名地產(chǎn)分析師嚴躍進對時間財經(jīng)表示，很多大房企有勇氣涉足新產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵是，房地產(chǎn)主業(yè)可以進行反哺和支持，但中小房企卻做不到。綠景控股多次轉(zhuǎn)型失敗，能提供的支撐不多。

時間財經(jīng)多次聯(lián)系綠景控股，截至發(fā)稿時間，暫未獲得回應。

教育生意好做嗎？

佳一教育官網(wǎng)介紹，公司是一家教育內(nèi)容提供商，主營業(yè)務為教育軟件開發(fā)、教育軟件服務、中小學課外輔導服務、高端國際幼兒園運營。佳一教育已經(jīng)累計為全國1700多家教育培訓機構(gòu)提供課程服務，旗下?lián)碛?所高端國際幼兒園和60個面向K12階段學生的直營培訓點，同期在讀學員近50000人次。

佳一教育曾在2015年登錄新三板，后于2018年2月摘牌。該公司先后實施了兩輪定向增發(fā)，融資總額1.1億元。綠景控股在收購佳一教育的公告中暫未提及交易價款。可以參考的是，佳一教育在新三板掛牌時最后的收盤價格14.85元/股，其最后公布的2017年半年報顯示，其總股本為5779.61萬股，估值或許在8.6億元左右。

登錄新三板后，佳一教育曾多次對外并購投資。2015年11月，佳一教育境外全資子公司倫敦佳一國際教育投資集團有限責任公司(“倫敦佳一教育”)投資了英國專業(yè)的數(shù)學互聯(lián)網(wǎng)在線教育公司EZ education公司15.7%的股權(quán)。2018年3月，倫敦佳一教育宣布將全資收購英國Bambinos幼教集團。2018年4月，佳一教育宣布領(lǐng)投云海螺英語Pre-A輪融資。

佳一教育是在新三板市場的“摘牌潮”中退出的，同時退出新三板的教育公司還有華圖教育、高思教育等。彼時，佳一教育董事長王曉兵曾公開表示，選擇離開新三板是因為公司后續(xù)發(fā)展需要一個更高的資本市場平臺，現(xiàn)階段主要目標是穩(wěn)健規(guī)模，未來傾向于在海外上市。

中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，K12課外培訓行業(yè)2018年市場規(guī)模5205億元，行業(yè)前2家企業(yè)(新東方、好未來)的行業(yè)集中度CR2不到5%，CR10約為6.5%。整體來看，中國K12培訓行業(yè)的市場集中度仍較低，行業(yè)格局分散。

巨大的K12培訓市場和極度低的集中度，使得各企業(yè)野蠻生長、跑馬圈地。三好網(wǎng)總裁余敏曾公開表示，“為盡可能地占有市場，在線教育公司就會爆發(fā)招生大戰(zhàn)。集中的流量采買會推高營銷費用，尤其是缺少自有流量的在線教育企業(yè)，沒有流量只能買。”

根據(jù)鯨資本發(fā)布的《2019年教育行業(yè)投融資報告》，一級市場對教育行業(yè)投資在持續(xù)下降。一級市場投融資事件數(shù)量已連續(xù)三年下跌，2019年教育行業(yè)一級市場投融資數(shù)量為310起(不含上市公司IPO和并購)，同比下降近32%，為近四年新低。

該報告稱，K12培訓賽道投融資數(shù)量減少一方面是受到2018年中期以來金融市場去杠桿和實體經(jīng)濟持續(xù)不景氣的影響，另一方面，全年教育行業(yè)中央層面政策發(fā)布數(shù)量超40起，相關(guān)賽道政策愈發(fā)趨嚴，市場擔憂投資風險。

2018年11月，揚州日報報道，揚州市江都區(qū)教育、公安等部門，聯(lián)合對江都城區(qū)部分文化類培訓機構(gòu)進行第三次集中整治，責令存在問題的9家校外培訓機構(gòu)停止辦學，其中包括佳一教育。

同月，揚州儀征市委市政府官方微博號“儀征熱線”消息顯示，儀征市校外培訓機構(gòu)管理聯(lián)席會議辦公室組織市教育、市場監(jiān)管、公安、消防等7個部門組成綜合執(zhí)法檢查組，進行現(xiàn)場綜合執(zhí)法檢查和整治。共查處城區(qū)各類培訓機構(gòu)18家，佳一教育等4家培訓機構(gòu)被現(xiàn)場責令停止辦學。

4次轉(zhuǎn)型失敗

作為A股有名的“殼資源”，綠景控股經(jīng)歷可謂波折不斷。綠景控股前身為?？谛履茉垂煞萦邢薰?，最初從事新型燃料與爐具業(yè)務，后介入房地產(chǎn)業(yè)務。2010年，該公司啟動資產(chǎn)重組，擬置出地產(chǎn)類資產(chǎn)，同時購入海航集團旗下酒店管理類資產(chǎn)，以實現(xiàn)由住宅類房產(chǎn)開發(fā)向經(jīng)營高端酒店和寫字樓等業(yè)務的轉(zhuǎn)型，但不久后即宣告失敗。

2011年，國內(nèi)掀起了房企轉(zhuǎn)型礦業(yè)的浪潮，綠景控股也適時成立了子公司——廣東綠景礦業(yè)資源有限公司，在上市公司的經(jīng)營范圍中增加了礦業(yè)資源投資、開采。天眼查顯示目前該公司已注銷。

2014年，綠景控股再次籌劃轉(zhuǎn)型，籌劃非公開發(fā)行股票以募集資金投資于柬埔寨年產(chǎn)400萬噸生物質(zhì)能源原料木薯種植及加工產(chǎn)業(yè)化項目。停牌長達五個月時間后，籌資無果，項目未啟動。

2015年，綠景控股向醫(yī)療服務行業(yè)轉(zhuǎn)型，公司與首都醫(yī)科大學附屬北京兒童醫(yī)院達成戰(zhàn)略合作，備受矚目。綠景控股宣布擬定增100.54億元資金用于投資北京兒童醫(yī)院集團兒童腫瘤醫(yī)院等7個醫(yī)療項目，但此后定增方案一改再改，并于2018年1月終止了定增事宜。

未待綠景控股重新提交方案，北京兒童醫(yī)院和兒科研究所就決定終止合作協(xié)議。證券日報此前報道引用業(yè)內(nèi)人士稱，兒童醫(yī)院等開始愿意合作，應該也是考慮對方可以擴大醫(yī)院的經(jīng)營范圍和影響面積，顯然，這兩年綠景控股的實際操盤能力實在有限，并沒有按照計劃落地合作項目。

此次，綠景控股擬收購佳一教育，估值或為8億元以上，后續(xù)佳一教育要實現(xiàn)發(fā)展仍須大額投入。而截至2019年三季末，綠景控股賬面貨幣資金僅為7689.06萬元。從2017年起綠景控股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額就持續(xù)為負，靠變賣資本為繼。綠景控股稱，這次收購需向上市公司實控人余斌及其關(guān)聯(lián)方募集配套資金。

綠景控股此次出售多家醫(yī)療公司后，醫(yī)療資源方面僅僅有南寧明安30%股權(quán)外。2019年前三季營收僅為1187萬元，主要營收來源于存量房地產(chǎn)業(yè)銷售及租賃和物業(yè)管理，其中物業(yè)管理約占95%。

財聯(lián)社此前報道，綠景控股的物業(yè)收入僅來源于一處物業(yè)即廣州市花都區(qū)金碧御水山莊。而小區(qū)業(yè)主大會有權(quán)選聘新的物業(yè)服務企業(yè)，一旦服務合同失效，上市公司將失去目前最穩(wěn)固的收入來源。

若綠景控股此次收購佳一教育失敗，其“空殼”狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)。(北京時間財經(jīng) 陳世愛)

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