余海華：投資方向上 看好消費(fèi)、科技和藍(lán)籌股

作為資深市場(chǎng)人士，他如何看待A股本輪漲勢(shì)?在市場(chǎng)回暖背景下，他看好哪些行業(yè)板塊機(jī)會(huì)?對(duì)2019年的市場(chǎng)后市表現(xiàn)有何看法?對(duì)此，東方財(cái)富網(wǎng)邀請(qǐng)到了華林證券資產(chǎn)管理部投資主辦人余海華先生做客《財(cái)富觀察》欄目，跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

余海華在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，A股此輪漲勢(shì)主要受四個(gè)因素驅(qū)動(dòng)：市場(chǎng)基本面擔(dān)憂(yōu)緩解、外資涌入、政府政策刺激以及注冊(cè)制和退市制度的功效。

與此同時(shí)，他還指出2019年市場(chǎng)挑戰(zhàn)主要來(lái)自?xún)煞矫娴牟淮_定性因素，即外部對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力。投資方向上，看好消費(fèi)、科技和藍(lán)籌股。

以下為采訪(fǎng)實(shí)錄：

主持人：觀眾朋友們，大家好，歡迎收看本期的《財(cái)富觀察》。今天讓我們一起走近上海華林證券余海華老師，接下來(lái)我們通過(guò)一個(gè)短片來(lái)認(rèn)識(shí)一下余老師。我們歡迎余老師做客，余老師好。

余海華：主持人好、各位觀眾好，非常感謝東方財(cái)富提供的機(jī)會(huì)和平臺(tái)。

主持人：在地區(qū)增長(zhǎng)放緩的背景下，2018年全球主要股值表現(xiàn)不盡如人意，余老師是怎樣看待的呢?

余海華：沒(méi)錯(cuò)，2018年市場(chǎng)對(duì)投資者來(lái)講造成比較大的壓力，其主要原因還是來(lái)自于外部的經(jīng)濟(jì)壓力和內(nèi)部去杠桿所導(dǎo)致的一些經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程當(dāng)中遇到的問(wèn)題。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，2018年是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的年份，而且是一個(gè)中長(zhǎng)期底部的年份、筑底的年份。

主持人：大多數(shù)分析人士對(duì)市場(chǎng)都有自己獨(dú)到的看法，余老師方便分享一下您的投資策略嗎?

余海華：其實(shí)我們的投資策略比較簡(jiǎn)單，總結(jié)為八個(gè)字：價(jià)值選股、趨勢(shì)投資。首先第一點(diǎn)，我們是從自上而下去選取行業(yè)和行業(yè)里面最好的龍頭公司，一定是符合大的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，包括政府也是大力支持的板塊。

第二，我們具體在投資的過(guò)程當(dāng)中是做右側(cè)中的左側(cè)交易。什么意思呢?當(dāng)整個(gè)行業(yè)或市場(chǎng)風(fēng)格不在這個(gè)板塊上，我們會(huì)持續(xù)的觀察，而不著急去買(mǎi)入，用足夠的時(shí)間段去等出現(xiàn)明顯基本面和技術(shù)面有共振的時(shí)候，我們才會(huì)考慮去建倉(cāng)。

第三，就是我們?cè)谕顿Y的過(guò)程當(dāng)中，會(huì)實(shí)時(shí)去跟蹤、調(diào)研分析，去研究公司未來(lái)半年甚至一年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的表現(xiàn)，以此來(lái)判斷我們是否繼續(xù)持有該公司的股票，這是一個(gè)比較重要的策略。

第四，就是我們?cè)陲L(fēng)格因素這塊也是做了很多的準(zhǔn)備。比如說(shuō)2017年整個(gè)市場(chǎng)是以?xún)r(jià)值板塊為主的一波行情，如果你去買(mǎi)中小創(chuàng)的話(huà)，你就很難盈利。在2018年，如果說(shuō)你沒(méi)有去投資科技股或者醫(yī)藥股的話(huà)，你也是很難有機(jī)會(huì)去盈利。所以說(shuō)對(duì)于風(fēng)格的轉(zhuǎn)變拐點(diǎn)也是需要我們?nèi)グ芽氐囊粋€(gè)關(guān)鍵，因?yàn)槠鋵?shí)從投資的角度來(lái)講，除了選股，還有就是大方向的擇時(shí)。因?yàn)楸旧碓谝粋€(gè)下行的趨勢(shì)當(dāng)中去做投資是非常難盈利的，是比較困難的。所以說(shuō)我們?cè)谶x股和擇時(shí)這塊是做得比較好的。

主持人：價(jià)值投資在市場(chǎng)上還會(huì)有一些比較不錯(cuò)的表現(xiàn)呢?

余海華：沒(méi)錯(cuò)，其實(shí)投資歸根結(jié)底，如果想要長(zhǎng)期去獲取一個(gè)比較好的收益，價(jià)值投資一定是能夠跑到終點(diǎn)的。因?yàn)楸旧鞟股從上一輪市場(chǎng)調(diào)整以來(lái)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司的投資理念當(dāng)中，而且隨著外資不斷地進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，包括國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者不斷地壯大，越來(lái)越多的資金開(kāi)始以基本面為宗旨來(lái)去選取公司，包括新的制度推出來(lái)以后對(duì)原有的盈利模式都會(huì)有比較大的長(zhǎng)期影響。

主持人：在股票考慮中，想必有一些投資者也有關(guān)注，就是實(shí)地調(diào)研到底重不重要呢?

余海華：其實(shí)實(shí)地調(diào)研對(duì)我們機(jī)構(gòu)投資者來(lái)講是非常重要的一個(gè)因素，什么叫做耳聽(tīng)為虛，眼見(jiàn)為實(shí)呢?我覺(jué)得特別是對(duì)于我們重倉(cāng)的一些標(biāo)的來(lái)講，一定要去公司實(shí)地看一看，去找這個(gè)公司的董事長(zhǎng)、高管去聊一聊公司的經(jīng)營(yíng)到底是怎么一回事情，你親身去體驗(yàn)，你親身去了解了信息往往對(duì)你的投資是會(huì)產(chǎn)生很重要的幫助，而不是說(shuō)道聽(tīng)途說(shuō)，你自己也很難有信心去長(zhǎng)期持有它。

主持人：剛剛余老師提到了機(jī)構(gòu)投資者，想必有很多細(xì)心的朋友在想機(jī)構(gòu)投資者在未來(lái)的市場(chǎng)上會(huì)不會(huì)占比越來(lái)越重呢?

余海華：沒(méi)錯(cuò)，其實(shí)從上一波市場(chǎng)調(diào)整以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)一個(gè)散戶(hù)機(jī)構(gòu)化的一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，這個(gè)趨勢(shì)是不可避免的一個(gè)大的方向。因?yàn)槲磥?lái)市場(chǎng)隨著法律監(jiān)管制度越來(lái)越嚴(yán)格，散戶(hù)其實(shí)是越來(lái)越?jīng)]有優(yōu)勢(shì)的，不論是從資金面、從技術(shù)面、從專(zhuān)業(yè)知識(shí)都缺乏長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。隨著滬深港通的資金進(jìn)一步流入，包括進(jìn)一步的資本市場(chǎng)跟國(guó)外接軌，會(huì)有大量的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)引入市場(chǎng)，包括國(guó)內(nèi)的公募、大型私募不斷地壯大，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)A股這個(gè)時(shí)代正在一步步來(lái)臨，這是一個(gè)長(zhǎng)期不可逆的一個(gè)趨勢(shì)。而且未來(lái)的行情很難再出現(xiàn)像過(guò)去幾輪單邊普漲大牛市的局面，所以未來(lái)長(zhǎng)期來(lái)看一定是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的行情，螺旋式上升的長(zhǎng)期過(guò)程。這樣一個(gè)市場(chǎng)對(duì)專(zhuān)業(yè)性的要求會(huì)更加高，所以說(shuō)機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期跑贏散戶(hù)個(gè)人是一個(gè)大的趨勢(shì)。

主持人：所以說(shuō)對(duì)于觀眾朋友們來(lái)講，機(jī)構(gòu)投資者的動(dòng)向希望大家還是要多一點(diǎn)的關(guān)注。剛剛老師提到了一個(gè)趨勢(shì)，想必在市場(chǎng)上的朋友們都比較好奇就是到底如何準(zhǔn)確判斷一個(gè)趨勢(shì)，我剛剛覺(jué)得這個(gè)趨勢(shì)可能是一個(gè)牛市，結(jié)果可能事實(shí)并不是那樣。對(duì)于趨勢(shì)這個(gè)點(diǎn)，我們余老師能講一下么?

余海華：對(duì)于趨勢(shì)判斷，我們本質(zhì)上談的是周期問(wèn)題，就是股市的運(yùn)行周期，包括這個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期。我們其實(shí)在判斷這個(gè)趨勢(shì)的時(shí)候是更基于一個(gè)比較大的經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)變，而不是說(shuō)個(gè)人投資者講的追漲殺跌。

趨勢(shì)分兩種，第一種是整個(gè)大的證券市場(chǎng)的牛熊周期，另外一個(gè)就是板塊之間的行業(yè)景氣度的周期。很簡(jiǎn)單，在過(guò)去2006年、2007年的牛市當(dāng)中什么漲得最好?其實(shí)就是基礎(chǔ)建設(shè)，鋼筋、水泥、有色地產(chǎn)漲得最好的，這些板塊是當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要的幾個(gè)行業(yè)，你買(mǎi)這些行業(yè)公司的股票，收益是最可觀。

如果放到現(xiàn)在，過(guò)去那些行業(yè)已經(jīng)成為過(guò)去式了，沒(méi)有大的增長(zhǎng)。未來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于哪里呢?未來(lái)就來(lái)自于科技創(chuàng)新，這塊又進(jìn)入一個(gè)新經(jīng)濟(jì)的周期驅(qū)動(dòng)模式。所以說(shuō)對(duì)于大的經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)的判斷一定要根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)，包括市場(chǎng)股指的走勢(shì)來(lái)去區(qū)分和判斷。

主持人：這里面其實(shí)又有一個(gè)比較細(xì)節(jié)性的問(wèn)題，對(duì)于事件驅(qū)動(dòng)的熱點(diǎn)，我們投資者是否要多加關(guān)注一下呢?

余海華：其實(shí)還是要去分析這個(gè)事件驅(qū)動(dòng)的持續(xù)性有多長(zhǎng)。對(duì)于我們機(jī)構(gòu)來(lái)講，太過(guò)于臨時(shí)或者太過(guò)于短周期的事件驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)，我們基本上很少去參與，因?yàn)槿狈Τ掷m(xù)性。第二，這個(gè)事件驅(qū)動(dòng)是否真正能夠給行業(yè)或者公司帶來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)上的增長(zhǎng)，這個(gè)其實(shí)也是一個(gè)考量。因?yàn)槭录?qū)動(dòng)絕大部分是來(lái)自于情緒的刺激，比如說(shuō)像軍工板塊，軍工板塊經(jīng)常會(huì)有受到外部消息的刺激。但是拉長(zhǎng)來(lái)看，軍工行業(yè)普遍漲幅表現(xiàn)都是不如其他板塊的。

主持人：很多朋友也在想，我們?cè)趯?duì)一個(gè)公司或者是一個(gè)行業(yè)進(jìn)行分析時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)表我們一定要看，里面是否說(shuō)業(yè)績(jī)好，這個(gè)公司就可能有一個(gè)很好的投資價(jià)值呢?

余海華：其實(shí)A股從短期來(lái)看，股價(jià)的表現(xiàn)不一定跟它的基本面有正相關(guān)。因?yàn)槭袌?chǎng)還有一個(gè)風(fēng)格因素在里面，比如說(shuō)2017年的價(jià)值股行情，價(jià)值股行情在2017年是一個(gè)主升浪的過(guò)程，這些龍頭公司的基本面難道會(huì)跟前幾年不一樣嗎?其實(shí)并不是的，這是來(lái)自于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了一個(gè)很大的變化，監(jiān)管制度的變化導(dǎo)致大家更愿意去抱團(tuán)取暖，去買(mǎi)這些基本面相對(duì)比較穩(wěn)定，業(yè)績(jī)比較確定的公司，這些是風(fēng)格因素所導(dǎo)致的一個(gè)趨勢(shì)。所以說(shuō)短期來(lái)看是趨勢(shì)，長(zhǎng)期看一定要去看基本面和業(yè)績(jī)，就是看你的投資周期是短期還是中期，還是長(zhǎng)期，一定要相結(jié)合來(lái)投資。

主持人：市場(chǎng)上其實(shí)也是有很多的消息，比如說(shuō)某個(gè)公司發(fā)行了一個(gè)并購(gòu)重組，這時(shí)候投資者的關(guān)注度就起來(lái)了。對(duì)于這種并購(gòu)重組的消息，我們應(yīng)該怎么樣正確地看待呢?

余海華：其實(shí)并購(gòu)重組也是上市公司做大做強(qiáng)的方式，也是一個(gè)非常重要的實(shí)現(xiàn)適時(shí)增長(zhǎng)的方式。但是對(duì)于大多數(shù)個(gè)人投資者來(lái)講，這個(gè)盈利模式是非常難把握的，因?yàn)椴①?gòu)重組面臨著大量的不確定性，所以說(shuō)并購(gòu)重組是過(guò)去A股幾十年主要的盈利模式。但是如果說(shuō)放在未來(lái)市場(chǎng)投資這一塊，我個(gè)人認(rèn)為并購(gòu)重組很難成為一個(gè)主流的盈利模式。因?yàn)閷?duì)于我們來(lái)講，我們更愿意去做一些相對(duì)確定性的投資機(jī)會(huì)，而不是去冒著很大的風(fēng)險(xiǎn)去做投資。

主持人：在選股方面是否會(huì)有一些獨(dú)特的技巧呢?

余海華：其實(shí)選股首先第一點(diǎn)，我們首先自上而下的會(huì)根據(jù)政府的一些扶持政策，包括對(duì)行業(yè)的一些優(yōu)惠，選取一些中長(zhǎng)期有大的投資機(jī)會(huì)的板塊，然后從這個(gè)板塊去選取一些這個(gè)板塊里面有機(jī)會(huì)成為大公司的一些龍頭。這些公司它的基本面的發(fā)展，我覺(jué)得如果長(zhǎng)期沒(méi)有問(wèn)題的話(huà)，我們會(huì)一直反復(fù)在里面做投資。

主持人：2018年過(guò)得也是非常快，回顧2018年，您最大的一個(gè)感觸是什么呢?

余海華：其實(shí)2018年對(duì)我們來(lái)講，我覺(jué)得最重要一點(diǎn)就是對(duì)我們的風(fēng)險(xiǎn)控制這一塊是起到了非常好的幫助，因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)在大幅放緩的情況下，我們能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和下跌，其實(shí)對(duì)我們是一個(gè)最好的幫助和教育。

主持人：在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)上，我們余老師到底是如何把控風(fēng)險(xiǎn)的呢?

余海華：首先第一點(diǎn)，從事前投資這塊做了一個(gè)比較全面的風(fēng)險(xiǎn)篩查。首先第一點(diǎn)選股，我們只選取行業(yè)的龍頭公司從基本面入手，從未來(lái)它的成長(zhǎng)性，包括行業(yè)的地位，包括它是否有護(hù)城河、是否有壁壘，從這一點(diǎn)入手。

第二個(gè)，我們?cè)趽駮r(shí)的時(shí)候會(huì)選取相對(duì)底部的區(qū)域，會(huì)去建倉(cāng)。因?yàn)楸旧碓诖箫L(fēng)格的背景下，在市場(chǎng)不確定因素比較多的時(shí)候，我們可能表現(xiàn)的會(huì)更謹(jǐn)慎一些。

主持人：想必有一些朋友也是比較關(guān)注，在牛市或者是熊市上，我們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控上是否會(huì)有一些不同呢?

余海華：這個(gè)是有區(qū)分的，其實(shí)牛市和熊市的投資策略會(huì)有很大的不同。在熊市當(dāng)中，其實(shí)最重要的一點(diǎn)就是控制風(fēng)險(xiǎn)，保住本金、保住機(jī)會(huì)，這樣在將來(lái)的牛市才有機(jī)會(huì)去取得一個(gè)更好的收益。在牛市當(dāng)中，我們更多會(huì)積極地去選取一些優(yōu)質(zhì)的公司來(lái)進(jìn)行中期的布局，而且在牛市當(dāng)中，大家普遍對(duì)預(yù)期收益，包括風(fēng)險(xiǎn)偏好都會(huì)比較高一點(diǎn)，這時(shí)候我們獲取超額收益的概率會(huì)比較大一些。

主持人：兩會(huì)之前的政策利好其實(shí)還是沒(méi)有完全釋放的，對(duì)于2019年的市場(chǎng)基本面情況會(huì)不會(huì)比2018年更好一點(diǎn)呢?

余海華：其實(shí)2019年整個(gè)從宏觀層面，包括資金面、信息面是比2018年要好很多。首先第一點(diǎn)，我們看一下1月份社融回暖和信貸投放數(shù)據(jù)是超預(yù)期的。另一方面，包括以QFII滬深港通資金持續(xù)的凈流入，其實(shí)對(duì)于市場(chǎng)也是有很大的信心修復(fù)。第三塊就是包括我們即將推出的科創(chuàng)板，這塊對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)有很大的助推作用。

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