燦勤科技(A04134)沖刺科創(chuàng)板IPO：高毛利率持續(xù)性存疑

6月30日提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)的燦勤科技(A04134)，目前審核狀態(tài)為已問(wèn)詢。

燦勤科技的主要產(chǎn)品介質(zhì)波導(dǎo)濾波器是5G宏基站的核心射頻器件之一，公司2019年依賴單一客戶實(shí)現(xiàn)收入爆增，毛利率更是大幅高于行業(yè)公司，在單一客戶支撐下的業(yè)績(jī)及毛利率是否可以持續(xù)，讓人存疑。

業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴單一客戶

招股書顯示，燦勤科技2019年?duì)I業(yè)收入為14.08億元，同比上升419.29%，前五大客戶收入占比達(dá)97.10%，其中第一大客戶H及其同一控制下的企業(yè)貢獻(xiàn)收入達(dá)91.34%。而2018年公司前五大收入占比達(dá)79.82%，其中客戶H及其同一控制下的企業(yè)貢獻(xiàn) 50.87%?？梢钥吹剑瑺N勤科技業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴單一客戶。

表一：2019年公司前五大客戶銷售收入及占比情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：燦勤科技招股說(shuō)明書

異于行業(yè)公司的高毛率持續(xù)性存疑

報(bào)告期內(nèi)，燦勤科技銷售毛利率水平大幅高于行業(yè)公司，主要是由收入占比較大的陶瓷介質(zhì)波器貢獻(xiàn)，其2018和2019年的收入占比分別達(dá)71.95%和95.45%。公司在招股書中表示：“公司是全球首家實(shí)現(xiàn) 5G 介質(zhì)波導(dǎo)濾波器大規(guī)模量產(chǎn)的生產(chǎn)商，在該產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率方面居于行業(yè)領(lǐng)先地位”，即產(chǎn)品較高的毛利率主要是由于公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)形成。

表二：銷售毛利率水平對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

而招股書的數(shù)據(jù)顯示：武漢凡谷在2019年內(nèi)部分型號(hào)的5G陶瓷介質(zhì)過(guò)了客戶的認(rèn)證并批量銷售;艾福電子于2018年10月取得5G陶瓷介質(zhì)濾波器訂單，訂單總金額為人民幣 2,538.08萬(wàn)元;佳利電子已具備年產(chǎn)500萬(wàn)只陶瓷介質(zhì)濾波器能力。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者從國(guó)人科技的招股書中發(fā)現(xiàn)：國(guó)人科技已經(jīng)自主開發(fā)陶瓷介質(zhì)濾波器設(shè)計(jì)和自動(dòng)調(diào)試技術(shù)、陶瓷介質(zhì)粉體制備技術(shù)，其募投項(xiàng)目新一代移動(dòng)通信射頻器件生產(chǎn)基地項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增陶瓷介質(zhì)濾波器產(chǎn)能2,800萬(wàn)個(gè)/年。

行業(yè)對(duì)手正在加快推出陶瓷介質(zhì)濾波器產(chǎn)品，是否陶瓷介質(zhì)濾波器的技術(shù)門檻并不高?中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者就此問(wèn)題采訪某通信行業(yè)分析師，對(duì)方表示，這個(gè)行業(yè)的學(xué)習(xí)門檻并不高，行業(yè)內(nèi)的公司很快就會(huì)具備相應(yīng)的產(chǎn)能，燦勤科技的高毛率向下的壓力比較大。

產(chǎn)品領(lǐng)先地位與較低的研發(fā)、人員投入

燦勤科技在招股書中的“競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”部分表示:“公司一貫堅(jiān)持實(shí)施自主創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略,自成立以來(lái)始終專注于微波介質(zhì)陶瓷元器件的研發(fā)及生產(chǎn)，堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新作為業(yè)務(wù)發(fā)展核心，緊密跟蹤通信行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)投入研發(fā)，不斷推動(dòng)微波介質(zhì)陶瓷元器件技術(shù)的創(chuàng)新和進(jìn)步。憑借長(zhǎng)期的技術(shù)積累，公司的主要產(chǎn)品 5G 介質(zhì)波導(dǎo)濾波器在產(chǎn)品性能、穩(wěn)定性、成本控制能力以及量產(chǎn)交付規(guī)模方面均居于行業(yè)領(lǐng)先地位。”

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者通過(guò)招股書公開數(shù)據(jù)、以及對(duì)比行業(yè)公司2019年情況發(fā)現(xiàn)，燦勤科技研發(fā)費(fèi)用投入明顯低于行業(yè)平均水平，而職工平均薪酬更是低于行業(yè)全部公司。那么，公司是如何在低于行業(yè)研發(fā)投入和人員薪酬水平情況下，取得行業(yè)先領(lǐng)先地位的呢?

表三：研發(fā)投入及薪酬水平對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)整理

燦勤科技作為5G設(shè)備商上游主要的供貨商之一，多處指標(biāo)異于行業(yè)，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者就上述單一客戶依賴、高毛利率、低研發(fā)投入問(wèn)題致函采訪公司，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。(記者 林朋)

關(guān)鍵詞： 燦勤科技(A04134) 單一客戶