什么是“綠鞋機(jī)制”？本質(zhì)是“超額配售選擇權(quán)”

“綠鞋機(jī)制”，說白點(diǎn)就是一種期權(quán)交易，其本質(zhì)就是新股IPO上市過程中的“超額配售選擇權(quán)”。

1、原理

先理解人物名詞

發(fā)行人：IPO公司主體

主承銷商：可以理解為券商投行

投資者：我們

我們以農(nóng)行為例來講解：

1、詢價(jià)階段

最終決定農(nóng)行發(fā)行價(jià)為5元。

2、打新階段

主承銷商：要求農(nóng)行多準(zhǔn)備發(fā)行15%的股票給投資者，但打中了那額外15%股份的投資者，錢雖然按照5元/股的價(jià)格付了，但那額外的15%股票暫時(shí)放在主承銷商那里，不給你的。

3、上市當(dāng)日起30個(gè)自然日內(nèi)

按照新三板精選層規(guī)則，新股上市后的第1個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，第2個(gè)交易日起漲跌幅限制為30%。

按照科創(chuàng)板新規(guī)，新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，第6個(gè)交易日開始漲跌幅限制為20%。

第一種情況

上市后農(nóng)行股價(jià)>發(fā)行價(jià)

比如直接漲100%到10元，明顯大于5元。

主承銷商行使“綠鞋機(jī)制”

投資者：原先打中額外15%股份的投資者拿到這批股票，可以在二級市場以10元/股的價(jià)格拋掉。財(cái)爺這里提醒一句，依據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》，在上市之日起30個(gè)自然日內(nèi)，主承銷商都有權(quán)使用綠鞋機(jī)制，何時(shí)行使他說了算。反正最晚30個(gè)自然日+5個(gè)工作日內(nèi)，會(huì)向打中那15%份額新股的投資者交付股票。所以能否在二級市場最高價(jià)拋售科創(chuàng)板新股，取決于券商什么時(shí)候能把那15%的新股給你。

主承銷商：按照15%股份超募資金的百分比，抽傭金

IPO上市公司主體：超募15%股份的資金，最晚30個(gè)自然日+5個(gè)工作日，券商把超募資金劃轉(zhuǎn)到上市公司名下。

結(jié)局：大家開心，除了在二級市場高價(jià)追漲的投資者

第二種情況

上市后農(nóng)行股價(jià)<發(fā)行價(jià)

比如直接跌50%到2.5元，明顯小于5元。

主承銷商放棄行使“綠鞋機(jī)制”

主承銷商：用事先超額發(fā)售那15%股票獲得的資金(注意，這筆錢是打新者給的)，在二級市場直接以2.5元/股的價(jià)格買入部分股票，數(shù)量和原先15%份額對等。然后把這部分股票分配給原先打中那15%股份的投資者。主承銷商賺什么呢?那15%的股份當(dāng)初超募時(shí)候是5元/股的，現(xiàn)在二級市場買入才2.5元/股，歸還給中簽者是以股份數(shù)量給的，價(jià)格便宜了，股份數(shù)不變，(5元-2.5元)×股份數(shù)，就是主承銷商賺的利潤。這里也有一個(gè)變數(shù)，依據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》，券商可以在上市之日起30個(gè)自然日內(nèi)的任意時(shí)候，從二級市場以低于發(fā)行價(jià)的市價(jià)買入科創(chuàng)板新股。從利益角度來說，等二級市場股價(jià)跌得越低，券商再買入歸還打新者股份后，所賺取的利潤越高。

投資者：打新中簽的股票進(jìn)券商賬戶，當(dāng)初成本是5元/股申購的，現(xiàn)在二級市場是2.5元/股，虧錢。財(cái)爺提醒一句，注冊制下新股IPO，就是要打破一級市場打新不敗的神話。所以，這種情況下打新者拿到的科創(chuàng)板股票，根本就不是真正意義上的新股，而是人家二級市場投資者拋出來的，券商轉(zhuǎn)手倒給你而已。而且你虧多少，取決于券商什么時(shí)候把股票放給你。

IPO上市公司主體：沒能超募15%股份，從頭至尾都是打新者和券商之間的博弈游戲，上市公司只是提前準(zhǔn)備了15%的額外股份，結(jié)果沒他啥事。

結(jié)局：除了主承銷商外，上市公司和打新投資者都沒啥好開心的。

2、優(yōu)點(diǎn)

通過上述舉例，優(yōu)點(diǎn)顯而易見：

1、股價(jià)遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)，就會(huì)有額外15%中簽投資者的拋盤出現(xiàn)，使得股價(jià)不至于繼續(xù)漲得太離譜;

2、股價(jià)破發(fā)，主承銷商會(huì)在二級市場買入相當(dāng)于15%股份數(shù)量的股票，不讓股價(jià)跌過頭。但破發(fā)總歸會(huì)讓承銷商沒面子，畢竟上市公司沒能超募資金，打新一族也蒙受損失;

3、上市公司有一半的機(jī)會(huì)超募資金;

4、打破中國A股市場打新不敗神話，抑制一級市場投機(jī)。

3、由來

綠鞋機(jī)制，起源于美國，算是一種輔助新股發(fā)行的機(jī)制，因美國波士頓綠鞋制造公司1963年首次公開發(fā)行股票時(shí)率先使用而得名。1995年中國B股首次采用綠鞋機(jī)制。2001年9月中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《超額配售選擇權(quán)試點(diǎn)意見》。2006年超額配售選擇權(quán)納入《證券發(fā)行與承銷管理辦法》。

關(guān)鍵詞： 綠鞋機(jī)制 超額配售