太平洋證券離奇上市 是否是合規(guī)合法?
“如果說(shuō)證監(jiān)會(huì)辦公廳在太平洋證券上市的問(wèn)題上代行了證監(jiān)會(huì)的職權(quán),已經(jīng)從行政程序上暴露了太平洋證券上市程序的瑕疵,那么,在這種簡(jiǎn)單的常識(shí)性的問(wèn)題背后,是不是有更為敏感和復(fù)雜的問(wèn)題呢?”
在太平洋證券(601099)的官方網(wǎng)站上,右上方的顯著位置,標(biāo)注著八個(gè)字:守正·出奇·寧?kù)o·致遠(yuǎn)。八個(gè)字中,“出奇”二字顯得格外扎眼和意味深長(zhǎng)。
出奇的出身、出奇的上市過(guò)程……太平洋證券從成立之初就備受輿論爭(zhēng)議。
當(dāng)《證券市場(chǎng)周刊》記者李德林的兩篇文章———《太平洋證券的上市路徑》和《證監(jiān)黑洞》刊發(fā)后,包括資深律師和專(zhuān)家學(xué)者在內(nèi),公眾嘩然。隨之,不同媒體的質(zhì)疑之聲此起彼伏。然而,很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi),太平洋證券和飽受指責(zé)的證監(jiān)會(huì)都選擇了默不作聲。
6月30日,《證券時(shí)報(bào)》第九版,以特別報(bào)道的形式,發(fā)表了一篇記者訪(fǎng)談,內(nèi)容是太平洋證券公司負(fù)責(zé)人介紹該公司上市的相關(guān)情況。文中旁征博引,洋洋灑灑8000余字。但報(bào)道隱去了“負(fù)責(zé)人”的姓名和具體職務(wù)。這讓本就沒(méi)有平靜下來(lái)的輿論,再次感受到太平洋證券之“離奇”。
太平洋證券的上市之路,如果在法定條件下進(jìn)行,是否預(yù)示著除了IPO和借殼,證監(jiān)會(huì)正在嘗試著第三種模式?但問(wèn)題的核心是:假如承認(rèn)這第三種模式,這種創(chuàng)新是否在法定程序下進(jìn)行?又是否是合規(guī)合法?
“離奇”的出身
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)一位不愿具名的教授對(duì)記者說(shuō):太平洋證券的上市肯定有問(wèn)題。我不愿說(shuō)過(guò)多問(wèn)題,記者可以自己去查閱資料。
李德林就一直在查。他說(shuō)他查到了作為記者能查到的所有資料:
早在20年前,云南省成立了一家云南證券有限責(zé)任公司。在成立之后的幾年間,業(yè)績(jī)輝煌??墒牵诳偨?jīng)理陸海鶯上任后,云南證券走向了一條不歸路。截至2004年,其被清算出負(fù)債近15億元。陸海鶯也因此化名潛逃國(guó)外。
危難之際,太平洋證券有限責(zé)任公司,在云南省有關(guān)部門(mén)的扶持下,迅速成立,并于2003年12月獲得證監(jiān)會(huì)“同意開(kāi)業(yè)”的批復(fù)。開(kāi)業(yè)之后,太平洋證券除了為云南證券彌補(bǔ)1.65億元保證金缺口外,還托管了云南證券所屬證券營(yíng)業(yè)部及相關(guān)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén),使客戶(hù)交易正常進(jìn)行。無(wú)疑,太平洋證券為穩(wěn)定云南金融和社會(huì)秩序立了一功。
一波未平,一波又起。在完成云南證券的平穩(wěn)過(guò)渡過(guò)程中,云南的上市公司云大科技(600181),因?yàn)?003至2005年連續(xù)3年虧損,從2006年5月18日起,其股票被暫停上市。其時(shí),該公司已背負(fù)高達(dá)9.36億元的債務(wù),銀行債權(quán)本金的償付率只有20%左右。公司近3萬(wàn)名股東面臨重大損失。
2005年8月,云南省政府成立了由云南省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司等3家單位共同組成的“云大科技重組工作小組”。據(jù)太平洋證券上述負(fù)責(zé)人介紹,在長(zhǎng)達(dá)一年半的重組中,始終無(wú)法與債權(quán)人達(dá)成債務(wù)和解,“無(wú)法找到有足夠?qū)嵙η以敢獬袚?dān)如此巨大重組成本的重組主體”。太平洋證券再次挺身而出。
據(jù)《南風(fēng)窗》雜志報(bào)道,事實(shí)上,在了解到云大科技的情況后,云南白藥、滇能控股和云天化等一些云南本土的上市公司曾經(jīng)很希望能夠接收云大科技,但是所有接觸和談判都未能成功。“原因正是云南省政府已經(jīng)既定要把太平洋證券順勢(shì)扶持起來(lái)。”
隨后,云南省政府向證監(jiān)會(huì)遞交《關(guān)于通過(guò)股權(quán)分置改革解決云大科技股份有限公司風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)求支持的函》,并與證監(jiān)會(huì)多次溝通協(xié)商。
最終,在云南省政府的主導(dǎo)下,股改換股方案為:云大科技非流通股每8股換成1股太平洋證券的股份,流通股每4股換成1股太平洋證券的股份,即換股比例分別為8∶1和4∶1。2007年6月1日起,上海證券交易所決定終止云大科技股票上市,理由正是云大科技連續(xù)4年虧損。云大科技董事會(huì)聲明:“本次股權(quán)分置改革完成后,云大科技股東將成為太平洋證券股東。”云大科技徹底退市。
而此時(shí)的太平洋證券的經(jīng)營(yíng)狀況如何呢?
據(jù)李德林的調(diào)查,太平洋證券2004至2006年凈利潤(rùn)依次為-1623.40、-20051.26、13192.19萬(wàn)元;3年中只有1年盈利、累計(jì)虧損8482萬(wàn)元。太平洋證券上述負(fù)責(zé)人的解釋是,虧損是為了彌補(bǔ)云南證券的窟窿,實(shí)際上的虧損只有3000多萬(wàn)元。他還特意強(qiáng)調(diào),2002至2005年,券商處于全行業(yè)虧損狀態(tài)。
“離奇”的上市
很顯然,太平洋證券對(duì)自己為云南省做出的貢獻(xiàn),沒(méi)有被媒體所關(guān)注,尤其沒(méi)有被李德林所看到,感到有些冤。其上述負(fù)責(zé)人自己總結(jié)說(shuō):
云大科技組合方案的實(shí)施,使近3萬(wàn)名流通股股東的利益得到了有效保障;使債權(quán)銀行的受償率從20%提高到了50%,大大降低了云大科技各國(guó)有債權(quán)銀行的損失,有效地維護(hù)了云南省金融秩序的穩(wěn)定;使云大科技國(guó)有股東避免了巨大損失,使國(guó)有資產(chǎn)得到了保值增值;使云南省上市公司股權(quán)分置改革得以全部完成,并且使云南省擁有了一家上市證券公司。
李德林用“三級(jí)跳”來(lái)形容太平洋證券的上市之路,而一位證券界資深律師則將該公司的上市之路形容為:“不走門(mén),走煙囪”。
通常而言,公司上市有兩個(gè)途徑:
IPO和借殼。
所謂IPO,英文全名是:initialpub-
licofferings(首次公開(kāi)發(fā)行股票),即首次公開(kāi)上市。根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第33條的規(guī)定,應(yīng)具備下列條件:最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元……很顯然,以太平洋證券的業(yè)績(jī)來(lái)看,不具備IPO的條件。
太平洋證券的上述負(fù)責(zé)人也承認(rèn):“太平洋證券的公開(kāi)發(fā)行不屬于《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》所界定的‘首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市’的范疇。”
既然不是IPO,那么是不是借殼上市呢?
一位證券界資深律師解釋說(shuō),通常還有借殼上市和買(mǎi)殼上市之分。所謂買(mǎi)殼上市,是指一些非上市公司通過(guò)收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差,籌資能力弱化的上市公司,剝離被購(gòu)公司資產(chǎn),注入自己的資產(chǎn),從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上已發(fā)生過(guò)多起買(mǎi)殼上市的事件。
而所謂借殼上市,是指上市公司的母公司(集團(tuán)公司)通過(guò)將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中,來(lái)實(shí)現(xiàn)母公司的上市,即所謂“母”借“子”殼。很顯然,太平洋證券與云大科技之間,不存在母子關(guān)系,不是借殼上市。
據(jù)李德林介紹,2007年3月28日,太平洋證券通過(guò)了規(guī)范類(lèi)券商的評(píng)審。隨后,在2007年4月10日改制為股份制公司。定向增資后,太平洋證券股本增至15億股。同年5月30日,太平洋證券通過(guò)與云大科技換股,原本20個(gè)股東的太平洋證券股東人數(shù)達(dá)到28975人。保薦機(jī)構(gòu)安信證券、法律顧問(wèn)德恒律師事務(wù)所出具的保薦意見(jiàn)書(shū)以及法律意見(jiàn)書(shū)均稱(chēng),按照公司法的規(guī)定,股東人數(shù)超過(guò)200人的公司為公眾化公司,公眾化公司可以進(jìn)行公開(kāi)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓流通等交易。
換股的行為可否解釋為“買(mǎi)殼”呢?上述資深律師介紹說(shuō),借殼或者買(mǎi)殼,強(qiáng)調(diào)的是對(duì)“殼公司”的控制權(quán),是為了實(shí)現(xiàn)間接上市。前提是,“殼公司”的存在。顯然,云大科技退市的結(jié)論是,“殼公司”沒(méi)有了。實(shí)際上,太平洋證券的代碼為601099,云大科技的代碼為600181。證券代碼是上市公司通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核后,在上交所選定的一個(gè)代碼,這個(gè)代碼標(biāo)志著上市公司可以在交易所交易,具有流通權(quán),每一個(gè)新代碼的出現(xiàn),意味著有一支新股發(fā)行。
中兆律師事務(wù)所主任律師李江的分析是,云大科技股改是一件事,太平洋證券上市是一件事,兩者之間沒(méi)有必然的聯(lián)系,不能以?xún)烧咧g的換股直接推導(dǎo)出太平洋公司上市的結(jié)論。
既不是IPO,也不是借殼或買(mǎi)殼,太平洋證券卻在2007年的最后一個(gè)交易日成功上市。
2007年12月28日,太平洋證券在上海證券交易所掛牌交易,開(kāi)盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)為每股8元,成為A股第七只券商股,上市首日一度竄到49元的高位,市值突破600億元人民幣。
李德林驚嘆道:“太平洋證券在2007年實(shí)現(xiàn)了三步跨越:增資擴(kuò)股、成為規(guī)范類(lèi)券商、上市。而在掛牌首日股票漲幅就達(dá)到了424%,40倍的回報(bào)啊!”
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