為什么一級市場要如此慷慨“塞錢”給IPO企業(yè)呢？承銷商定價二級市場買單

剛剛上市的華寶新能再度成為市場關(guān)注的焦點。其一是首家上市的便攜式儲能企業(yè)，其二是發(fā)行價達到今年的最高每股237.5元，其三是超募資金達到51億元。在目前二級市場如此低迷的情況下，華寶新能還如此高價發(fā)行大幅超募，讓很多中簽的投資者選擇“用腳投票”，華寶新能上市后直接破發(fā)。

實際上，不管二級市場的運行趨勢如何，超募現(xiàn)象一直以來就備受市場詬病。從歷史經(jīng)驗看，但凡超募的企業(yè)，很多拿到巨額資金后都無所適從，要么將這些錢用來投資理財，要么補充流動資金。比如這次超募51億元的華寶新能，本來只想募集7億元左右，用于便攜儲能產(chǎn)品擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、品牌數(shù)據(jù)中心建設(shè)項目以及補充流動資金，要知道即便因為疫情期間短途游、周邊游火爆，露營經(jīng)濟市場需求“井噴”，但便攜儲能產(chǎn)品的整個市場容量也不過百億元左右，7億元擴產(chǎn)已經(jīng)能讓華寶新能源問鼎國內(nèi)甚至全球便攜儲能產(chǎn)品的翹楚，市場還要多“硬塞”51億元給它，是繼續(xù)擴產(chǎn)?似乎可能性不大，市場容量就那么大，便攜儲能產(chǎn)品才剛剛嶄露頭角，未來的產(chǎn)品迭代與應(yīng)用場景及市場需求還都是未知數(shù)。因此，超募資金最終用途是什么?可能沒有什么懸念，和以前上市公司拿到巨額超募資金一樣，先存銀行搞理財，然后各種擴張收購，最后能否將主業(yè)做大做強懸念重重。

你還別不信，但凡歷史上超募多的情況，都出現(xiàn)在“大風口”的企業(yè)身上，但隨著風口的快速降溫，超募資金一般不會用在主業(yè)發(fā)展身上，而是逐步淡出了投資者的視野，消失不見了。當年的“超募王”海普瑞，頂著創(chuàng)新藥肝素納的光環(huán)以每股148元的高價發(fā)行，眾多明星基金站臺，超募資金50億，十年來要么存銀行要么大肆收購，現(xiàn)在基本所剩無幾，當然創(chuàng)新藥也早已不是什么賽道風口。再比如今年上半年超募48億元的納芯微，也是集成電路芯片賽道企業(yè)，但現(xiàn)在整個集成電路行業(yè)的景氣度和擁擠度究竟如何值得深思。

那么，為什么一級市場要如此慷慨“塞錢”給IPO企業(yè)呢?道理其實很簡單，一級市場的定價頗多爭議，簡單來說就是：承銷商定價，二級市場買單。這樣造成的現(xiàn)實就是不管定價幾何，只要能發(fā)出去，那么就皆大歡喜，上市公司與保薦券商何樂而不為?數(shù)據(jù)顯示，截止今年8月，今年有232只新股整體超募金額超過709億元。至于二級市場破不破發(fā)，投資者被不被套，那是二級市場的事，與一級市場無關(guān)。注冊制以后發(fā)行價格隨行就市并沒有錯，但是為什么對二級市場價格波動嚴監(jiān)管，卻對一級市場新股發(fā)行超高定價的合理性少了干預，這顯然讓市場難以承受。

當然要說解決辦法也并非難題，上市公司需要募集多少資金就給它定多少價格，至于承銷機構(gòu)或者其“朋友圈”要定高價超募資金，那超募部分就進入單列賬戶，監(jiān)管層和第三方嚴格監(jiān)管這些超募資金，嚴禁上市公司用作其它用途。這樣一來，看誰還敢亂定價，看誰還敢亂超募。

關(guān)鍵詞： 投資者用腳投票 華寶新能 一級市場 二級市場買單