環(huán)球觀察：伯克希爾三季報沒你以為的那么糟

伯克希爾-哈撒韋(BRK.A, BRK.B)第三季度營業(yè)利潤增長20%，稅后達到78億美元，超出市場預(yù)期。

雖然颶風“伊恩”給伯克希爾造成了34億美元的稅前損失和27億美元的稅后損失，但營業(yè)利潤依然實現(xiàn)了巨大的增長。伯克希爾擁有規(guī)模龐大的財產(chǎn)險和意外險業(yè)務(wù)，其中Geico是美國第二大汽車保險公司，僅次于State Farm。

第三季度伯克希爾A類股的稅后每股收益增長23%，至5290美元，高于接受FactSet調(diào)查的分析師普遍預(yù)計的約4200美元。

(相關(guān)資料圖)

當季伯克希爾歸屬股東凈虧損27億美元，主要受到股票投資組合計入約100億美元的未實現(xiàn)虧損的影響；截至9月30日，伯克希爾股票投資組合的規(guī)模為3050億美元。相比之下，去年同期伯克希爾歸屬股東稅后凈利潤為103億美元。

巴菲特常對投資者說，更應(yīng)關(guān)注的指標是不包括股票投資組合未實現(xiàn)收益的營業(yè)利潤，因為這一指標能更好地反映公司的財務(wù)表現(xiàn)。

股票凈買入額較前兩季繼續(xù)下降，雪佛龍成為第三大持倉

伯克希爾仍坐擁大量現(xiàn)金，目前現(xiàn)金收益大幅上升，因為巴菲特把大部分現(xiàn)金都存放在美國國債中，目前美國國債的收益率已從2022年初的接近零上升到了4%。

截至9月30日，伯克希爾的現(xiàn)金及等價物總額為1090億美元，相比之下，截至6月30日為1050億美元，2021年底為1470億美元。由于10月份伯克希爾完成了斥資近120億美元收購保險公司Alleghany的交易，因此10月份的現(xiàn)金總額有所下降。

第三季度巴菲特和他的兩位副手托德·庫姆斯(Todd Combs)和泰德·韋施勒(Ted Weschler)沒有積極買入股票。

當季伯克希爾買入近90億美元的股票，其中包括約20億美元西方石油(OXY)的股票，并賣出約50億美元的股票，凈買入額不到40億美元，與第二季度40億美元的凈買入額持平，低于第一季度的410億美元，當時巴菲特買入雪佛龍(CVX)近200億美元的股票。

根據(jù)伯克希爾11月5日提交的第三季度10-Q文件估計，該公司在第三季度買入了約600萬股雪佛龍的股票，持股數(shù)量達到約1.7億股，目前價值310億美元。這意味著雪佛龍成為伯克希爾股票投資組合中持股數(shù)量第三大的股票，僅次于蘋果(AAPL)和美國銀行(BAC)。10-Q文件顯示，伯克希爾持有9.15億股蘋果的股票，持股數(shù)量沒有發(fā)生變化，價值1270億美元。

第三季度伯克希爾對西方石油的持股比例超過了20%。該公司表示，已將這部分目前價值約140億美元的股份的會計處理方法改為權(quán)益法，這意味著從第四季度開始，伯克希爾將在自己的財報中按持股比例計入西方石油的利潤，稅后利潤可能因此增加約5億美元。

過去伯克希爾只在財報中計入了西方石油的股息，每個季度約為2500萬美元。未來伯克希爾的季報將計入西方石油之前一個季度的業(yè)績。

伯克希爾還擁有100億美元西方石油的優(yōu)先股，股息率為8%，還有逾8300萬股以每股近60美元的行使價買入西方石油股票的認股權(quán)證。西方石油近期股價為73美元。

回購規(guī)模低于預(yù)期，伯克希爾股票跑贏大盤凸顯其防御特質(zhì)

第三季度伯克希爾回購了11億美元的股票，和第二季度10億美元的回購規(guī)模差不多，第一季度該公司回購了32億美元的股票。今年每個季度的回購規(guī)模遠低于2021年的70億美元。

當季回購規(guī)模低于Edward Jones分析師詹姆斯·沙納漢(James Shanahan)估計的30億美元，這可能會讓那些希望巴菲特能更積極地回購股票的投資者感到失望。

值得注意的是，第三季度伯克希爾只回購了擁有超級投票權(quán)的A類股，大部分回購發(fā)生在7月份，平均回購價為每股42.5萬美元。A類股的流動性低于B類股。

通過回購A類股，巴菲特收緊了他對公司的投票控制權(quán)，比回購B類股更能起到這樣的作用。他持有約22.9萬股A類股，價值近1000億美元。巴菲特對伯克希爾的持股比例為16%，他的投票權(quán)大約是持股比例的兩倍。最近A類股較B類股的溢價略低于1%。

根據(jù)10-Q文件的流通股數(shù)量計算，9月30日A類股的賬面價值為31萬美元，低于6月30日的31.4萬美元。

10-Q文件還顯示，截至10月26日伯克希爾A類流通股數(shù)量約為146.5萬股，按此計算，伯克希爾可能在10月份回購了約5億美元的股票。《巴倫周刊》是將10月26日的股價與9月30日的股價進行比較得出這一估值的。

在今年股票和債券市場動蕩之際，伯克希爾的股票展現(xiàn)了其防御能力。今年迄今A類股下跌4%，至43.2萬美元，相比之下，標普500指數(shù)下跌了約20%；B類股上周五收于287.47美元。

今年伯克希爾A類股和標普500走勢對比

藍線：伯克希爾；黑線：標普500

“股神”的“神操作”：用日元債券對沖投資日本股票的外匯風險

第三季度伯克希爾的收益獲得8.58億美元外匯收益的提振，因為美元兌歐元和日圓升值降低了該公司以這兩種貨幣計價的債務(wù)的價值。

由于外匯收益屬于一次性收益，因此投資者在計算伯克希爾的潛在盈利能力時應(yīng)剔除這一數(shù)字。剔除外匯收益，第三季度伯克希爾的營業(yè)利潤增長約7%，至69億美元，A類股每股收益增長12%，至每股4700美元左右。

但就算剔除外匯收益，伯克希爾的營業(yè)利潤也超出預(yù)期。

鑒于日元兌美元大幅下跌，巴菲特通過發(fā)行日元債券對沖投資日本股票的外匯風險可謂明智之舉。

在伯克希爾的主營業(yè)務(wù)中，伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司(Burlington Northern Santa Fe),第三季度的營業(yè)利潤下降6%，至14億美元；伯克希爾-哈撒韋能源公司(Berkshire Hathaway Energy)的營業(yè)利潤下降了4%，至13億美元。

受颶風“伊恩”的影響，伯克希爾旗下的Geico汽車保險子公司第三季度再次出現(xiàn)營業(yè)虧損。Geico當季的稅前承保損失為7.59億美元，其中颶風“伊恩”相關(guān)損失就占到了6億美元。

*英文版見2022年11月5日報道“Berkshire’s Operating Profit Rose 20% in 3Q. Buybacks Totaled $1.1 Billion.”。

（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）

關(guān)鍵詞： 股票投資 持股數(shù)量