歌爾暴雷，第二個(gè)歐菲光？

從3.29傳聞歌爾要被踢出果鏈開始，經(jīng)歷了195天，歌爾終于松了一口氣，這雷終于“炸”了：

(資料圖)

（歌爾股份風(fēng)險(xiǎn)提示性公告 圖源：歌爾公告）

11月8日，歌爾股份發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示性公告。

公告稱，歌爾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。目前與該客戶的其他產(chǎn)品項(xiàng)目合作仍在正常開展。

也就是說，公司沒有被踢出果鏈，而是某一條產(chǎn)線被停產(chǎn)了。目前關(guān)于此次停產(chǎn)的猜測(cè)普遍是，歌爾的產(chǎn)品不過關(guān)導(dǎo)致甲方蘋果宣布停產(chǎn)。

而今年以來，市場(chǎng)關(guān)于蘋果砍單、停產(chǎn)傳言不斷：

3.29，有市場(chǎng)傳言稱，蘋果預(yù)測(cè)AirPods耳機(jī)今年需求溫和，想要降低庫(kù)存水準(zhǔn)，故下調(diào)全年產(chǎn)量逾1000萬(wàn)組。不過當(dāng)時(shí)歌爾的答復(fù)是，“我們生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況一切正常，市場(chǎng)上的一些傳聞?wù)埻顿Y者注意甄別”。

10.28，業(yè)績(jī)報(bào)表出來之后，股價(jià)大跌13%。在眾多股民討論其下跌原因時(shí)，偲睿洞察記者看到一則小道消息表示，歌爾耳機(jī)的品控出現(xiàn)問題，已停產(chǎn)兩、三周（而該消息過一天再去查證已被刪除，此地?zé)o銀三百兩）。

一直到昨日公告發(fā)出，投資者終于認(rèn)清了現(xiàn)實(shí)，對(duì)歌爾不再抱有希望，今日?qǐng)?jiān)決跑路，股價(jià)大跌9.99%。

那么，蘋果真的會(huì)把歌爾踢出局嗎？歌爾，會(huì)成為下一個(gè)歐菲光嗎？

01、一場(chǎng)有預(yù)兆的“冷靜期”

事實(shí)上，這次的“停產(chǎn)冷靜期”，并非毫無預(yù)兆，相關(guān)傳言已經(jīng)在歌爾三季度發(fā)放的全年業(yè)績(jī)指引中，得到了驗(yàn)證：

參考中報(bào)、三季度報(bào)“實(shí)際業(yè)績(jī)≥業(yè)績(jī)指引下限”的規(guī)律，再對(duì)照歌爾全年業(yè)績(jī)指引，留給四季度的實(shí)際凈利潤(rùn)只有不到3億元（同比下滑75%）。

歌爾給出的理由很簡(jiǎn)單，盈利下滑點(diǎn)在于公司智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)點(diǎn)在于智能硬件業(yè)務(wù)。

（歌爾全年指引業(yè)績(jī)變動(dòng)原因說明 圖源：歌爾公告）

這個(gè)說法很有意思。

我們可以知曉的是，精密零組件業(yè)務(wù)板塊很大程度依賴著手機(jī)業(yè)務(wù)。而手機(jī)整體出貨量減少——2022年Q3全球智能手機(jī)出貨量2.97億部，同比下降9%，精密組件業(yè)務(wù)在Q4再次下滑是在投資者的預(yù)期里的；

智能硬件中占大頭的VR由于巨頭Meta8月份漲價(jià)100美元，導(dǎo)致整體市場(chǎng)出貨量下滑——2022年Q3全球VR頭顯出貨量為138萬(wàn)臺(tái)，較去年同比下滑42%，MetaQ4價(jià)格市場(chǎng)一時(shí)半會(huì)消化不了，同時(shí)10月份發(fā)布的PICO新品不走讓價(jià)起量路線，Q4數(shù)據(jù)不會(huì)好看，同樣也在預(yù)期之內(nèi)；

而智能聲學(xué)整機(jī)所對(duì)應(yīng)的耳機(jī)業(yè)務(wù)，并沒有明顯實(shí)錘的消息表示其整體出貨量會(huì)大幅下滑，但公告卻cue到了這一點(diǎn)，像是在給投資者們打預(yù)防針。

是否被完全拋棄我們無從知曉，目前可以確定的是，是大環(huán)境使然也好，歌爾本身產(chǎn)品出問題也罷，歌爾和蘋果正處在“冷靜期”之中。

而想當(dāng)初，歌爾憑借著果鏈龍頭的身份，有多風(fēng)光。

（歌爾股價(jià)情況 圖源：choice）

在2018年，歌爾拿下蘋果AirPods30%的代工份額，成為AirPods全球第二大代工廠之后，歌爾股份的營(yíng)業(yè)收入迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)：2018年還處于負(fù)增長(zhǎng)，而在2019年直接翻倍增長(zhǎng)，2020年同比增長(zhǎng)高達(dá)64%。

歌爾股份的股價(jià)也從2019年一月末的6.46元/股大漲至2021年12月末歷史新高的53.80元/股，上漲了732.82%。

但無疑，二者的關(guān)系是不對(duì)等的且十分脆弱的，即蘋果砍單、停產(chǎn)傳言一出，歌爾就會(huì)崩盤。

該份公告標(biāo)志著，歌爾結(jié)束了果鏈熱戀期，正式進(jìn)入“離婚”前的冷靜期。

02、損失，遠(yuǎn)不止33億

那么，此次危機(jī)對(duì)歌爾影響幾何？

官方的表示是，此次停產(chǎn)預(yù)計(jì)影響2022年度營(yíng)業(yè)收入不超過人民幣33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的4.2%。

但，停產(chǎn)的設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)的減值以及信譽(yù)的影響都是不容忽視的損失。

這里，我們不妨看一看前果鏈成員歐菲光在被踢出果鏈之后，經(jīng)歷了些什么。

歐菲光被踢出果鏈之后，除了缺失了訂單，造成大幅營(yíng)收虧損，其資產(chǎn)減值損失更是在2020年達(dá)到了27.71億元（當(dāng)年?duì)I收不過228.44億元）。

歐菲光官方文件備注顯示，歐菲光2020年計(jì)提資產(chǎn)減值損失27.71億元，其中93.04%是境外特定客戶終止與公司及其子公司的采購(gòu)關(guān)系導(dǎo)致，而這個(gè)“境外客戶”正是蘋果。

再來看這25.78億中，光是機(jī)器設(shè)備減值損失就達(dá)到23.55億元，而在歐菲光具體列出的3個(gè)項(xiàng)目中，排第一的賬面價(jià)值在24億元左右，最后只收回11.3億元，減值率53.21%。另一臺(tái)近8億的設(shè)備，最后只收回不到800萬(wàn)，減值99%。

一整套數(shù)據(jù)看下來，也難怪股民給歐菲光取名為“歐虧光”。

（歐菲光固定資產(chǎn)的減值損失情況 圖源：公司公告）

目前并未查詢到歐菲光的產(chǎn)線規(guī)模，不過我們看到，在2019年蘋果官網(wǎng)顯示，歸屬于歐菲光名下的有四家廠房，就按每個(gè)廠房4條產(chǎn)線頂格來算（大廠房最多可容納4條生產(chǎn)線），一共有16條。

相比之下，若是歌爾21條產(chǎn)線全部停產(chǎn)，帶來的損失更大（有消息顯示，歌爾擁有7條Airpods降噪款生產(chǎn)線，14條Airpods普通款生產(chǎn)線）。按照歐菲光的比例來算，起碼要再損失掉33.85億元。

而一條耳機(jī)產(chǎn)線引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，不容小覷。

首先是和蘋果在其他業(yè)務(wù)板塊合作很有可能受限。

如果該類產(chǎn)品問題沒有得到及時(shí)解決，聲學(xué)、MEMS、結(jié)構(gòu)件、耳機(jī)、Apple Pad、App Watch以及還未出爐的MR也會(huì)遭到無情停產(chǎn)，甚至全部踢出果鏈。

其次是歌爾的其他大客戶們，無疑也會(huì)受到此次事件影響，不排除他們?yōu)楸ＷC質(zhì)量，縮減歌爾的訂單量或是直接尋求其他更優(yōu)質(zhì)的廠商，畢竟歌爾并不是one pick，還有立訊精密這一個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手。

03、下一個(gè)歐菲光？

市場(chǎng)和歌爾最為擔(dān)心的是，歌爾是否會(huì)成為下一個(gè)歐菲光。

畢竟，歐菲光在離開果鏈之后，一蹶不振：

2020年9月份市場(chǎng)傳聞，蘋果將剔出鏡頭合作商歐菲光，其股價(jià)當(dāng)日直接暴跌14.74%。目前還未走出離開果鏈的陰影：從當(dāng)時(shí)到昨天，大跌67%。

（歐菲光股價(jià)情況 圖源：Choice）

但目前來看，歌爾或許不會(huì)成為下一個(gè)歐菲光。

一是歌爾的業(yè)務(wù)更廣，大客戶資源也要更多一些。

在被踢出果鏈之前，歐菲光的光學(xué)板塊攝像頭業(yè)務(wù)占了76.19%的份額，其微電子產(chǎn)品以及智能汽車類產(chǎn)品還在早期孵化之中。

而目前歌爾的產(chǎn)品格局是，精密零組件是過去、智能聲學(xué)整機(jī)（耳機(jī)）是現(xiàn)在，智能硬件是未來，并且這個(gè)未來已經(jīng)在去年占據(jù)了近半壁江山。

歌爾除了有著多條代工廠鏈條之外，也嘗試在第二條鏈VR/AR上自建生態(tài)，擺脫代工身份。

今年7月，歌爾開始布局內(nèi)容端：歌爾股份控股子公司同歌創(chuàng)投與米哈游、三七互娛（002555.SZ）簽訂合伙協(xié)議，擬合計(jì)認(rèn)繳人民幣5.5556億元開展創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。

從認(rèn)繳出資比例來看，占股72%的歌爾無疑是要構(gòu)建自己的品牌，讓米哈游、三七互娛、以及該新公司投資的公司成為自己的內(nèi)容供貨商。

（歌爾內(nèi)容投資 圖源：歌爾公告）

也就是說，歌爾除了蘋果，還能抱Meta的大腿，并孵化自己的內(nèi)容，靜待XR的花開。

二是其管理效率要比歐菲光更高一些。

我們可以看到，歐菲光在被踢出之前，也就是正當(dāng)風(fēng)光之時(shí)，其毛利率水平就遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)：

而歌爾在業(yè)內(nèi)還是處于一個(gè)中等偏上的位置：

也就是說，歌爾的產(chǎn)品在自己領(lǐng)域還是具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力，有著一定的議價(jià)權(quán)。不至于失去蘋果一個(gè)大客戶之后，就一蹶不振。

但，經(jīng)歷了今年N次暴雷事件，投資者的心要被傷透了，歌爾必須給出解法：

短期之內(nèi)，重中之重要把品控做好，不至于失去蘋果這一個(gè)大客戶；在智能硬件業(yè)務(wù)同樣如此，用達(dá)標(biāo)的產(chǎn)品抱好Meta大腿，畢竟其掌握著歌爾目前的命脈。

長(zhǎng)期來看，得提前籌劃好后路，不至于像歐菲光一樣手足無措，至今沒有緩過神來。

目前果鏈成員們的第二選擇基本上是投身于正當(dāng)紅的智能汽車賽道：

如立訊精密，將自己在連接器上的技術(shù)延伸至汽車電子領(lǐng)域，致力于成為汽車零部件Tier1領(lǐng)導(dǎo)廠商，擺脫代工廠身份：

目前已形成汽車線束（整車線束、特種線束、充電槍等）、連接器（高壓、低壓、高速、Busbar等）、智能新能源（PDU、BDU、逆變器、儲(chǔ)能等）、智能網(wǎng)聯(lián)（路測(cè)單元、車載通訊單元等）、智能駕艙/控制（域控制器、信息娛樂系統(tǒng)、多媒體儀表）等主力產(chǎn)品線。

再如為蘋果提供金屬機(jī)殼的東山精密與長(zhǎng)盈精密，選擇擴(kuò)大自己的代工廠業(yè)務(wù)，投入特斯拉的懷抱，為其電動(dòng)汽車提供結(jié)構(gòu)件、沖壓件、散熱器等硬件產(chǎn)品。

歌爾同樣也選擇了一個(gè)新賽道VR/AR。只不過，歌爾無論是作為代工商還是硬件+軟件集成商，其選擇的VR/AR賽道，還有著漫長(zhǎng)的路要走。（VR/AR未來發(fā)展情況，詳情可見上一篇文章：暴跌的歌爾，揭開VR的老底）

現(xiàn)階段，歌爾得先填補(bǔ)產(chǎn)品質(zhì)量大坑，才能挽回蘋果和投資者們的心。

關(guān)鍵詞： 歌爾股份 營(yíng)業(yè)收入 也就是說