歌爾暴雷,第二個(gè)歐菲光?

2022-11-09 18:48:19來(lái)源:36kr

果鏈分手慘案

從3.29傳聞歌爾要被踢出果鏈開始,經(jīng)歷了195天,歌爾終于松了一口氣,這雷終于“炸”了:


(資料圖)

(歌爾股份風(fēng)險(xiǎn)提示性公告 圖源:歌爾公告)

11月8日,歌爾股份發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示性公告。

公告稱,歌爾股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)近日收到境外某大客戶的通知,暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。目前與該客戶的其他產(chǎn)品項(xiàng)目合作仍在正常開展。

也就是說(shuō),公司沒有被踢出果鏈,而是某一條產(chǎn)線被停產(chǎn)了。目前關(guān)于此次停產(chǎn)的猜測(cè)普遍是,歌爾的產(chǎn)品不過(guò)關(guān)導(dǎo)致甲方蘋果宣布停產(chǎn)。

而今年以來(lái),市場(chǎng)關(guān)于蘋果砍單、停產(chǎn)傳言不斷:

3.29,有市場(chǎng)傳言稱,蘋果預(yù)測(cè)AirPods耳機(jī)今年需求溫和,想要降低庫(kù)存水準(zhǔn),故下調(diào)全年產(chǎn)量逾1000萬(wàn)組。不過(guò)當(dāng)時(shí)歌爾的答復(fù)是,“我們生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況一切正常,市場(chǎng)上的一些傳聞?wù)埻顿Y者注意甄別”。

10.28,業(yè)績(jī)報(bào)表出來(lái)之后,股價(jià)大跌13%。在眾多股民討論其下跌原因時(shí),偲睿洞察記者看到一則小道消息表示,歌爾耳機(jī)的品控出現(xiàn)問題,已停產(chǎn)兩、三周(而該消息過(guò)一天再去查證已被刪除,此地?zé)o銀三百兩)。

一直到昨日公告發(fā)出,投資者終于認(rèn)清了現(xiàn)實(shí),對(duì)歌爾不再抱有希望,今日?qǐng)?jiān)決跑路,股價(jià)大跌9.99%。

那么,蘋果真的會(huì)把歌爾踢出局嗎?歌爾,會(huì)成為下一個(gè)歐菲光嗎?

01、一場(chǎng)有預(yù)兆的“冷靜期”

事實(shí)上,這次的“停產(chǎn)冷靜期”,并非毫無(wú)預(yù)兆,相關(guān)傳言已經(jīng)在歌爾三季度發(fā)放的全年業(yè)績(jī)指引中,得到了驗(yàn)證:

參考中報(bào)、三季度報(bào)“實(shí)際業(yè)績(jī)≥業(yè)績(jī)指引下限”的規(guī)律,再對(duì)照歌爾全年業(yè)績(jī)指引,留給四季度的實(shí)際凈利潤(rùn)只有不到3億元(同比下滑75%)。

歌爾給出的理由很簡(jiǎn)單,盈利下滑點(diǎn)在于公司智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù),增長(zhǎng)點(diǎn)在于智能硬件業(yè)務(wù)。

(歌爾全年指引業(yè)績(jī)變動(dòng)原因說(shuō)明 圖源:歌爾公告)

這個(gè)說(shuō)法很有意思。

我們可以知曉的是,精密零組件業(yè)務(wù)板塊很大程度依賴著手機(jī)業(yè)務(wù)。而手機(jī)整體出貨量減少——2022年Q3全球智能手機(jī)出貨量2.97億部,同比下降9%,精密組件業(yè)務(wù)在Q4再次下滑是在投資者的預(yù)期里的;

智能硬件中占大頭的VR由于巨頭Meta8月份漲價(jià)100美元,導(dǎo)致整體市場(chǎng)出貨量下滑——2022年Q3全球VR頭顯出貨量為138萬(wàn)臺(tái),較去年同比下滑42%,MetaQ4價(jià)格市場(chǎng)一時(shí)半會(huì)消化不了,同時(shí)10月份發(fā)布的PICO新品不走讓價(jià)起量路線,Q4數(shù)據(jù)不會(huì)好看,同樣也在預(yù)期之內(nèi);

而智能聲學(xué)整機(jī)所對(duì)應(yīng)的耳機(jī)業(yè)務(wù),并沒有明顯實(shí)錘的消息表示其整體出貨量會(huì)大幅下滑,但公告卻cue到了這一點(diǎn),像是在給投資者們打預(yù)防針。

是否被完全拋棄我們無(wú)從知曉,目前可以確定的是,是大環(huán)境使然也好,歌爾本身產(chǎn)品出問題也罷,歌爾和蘋果正處在“冷靜期”之中

而想當(dāng)初,歌爾憑借著果鏈龍頭的身份,有多風(fēng)光。

(歌爾股價(jià)情況 圖源:choice)

在2018年,歌爾拿下蘋果AirPods30%的代工份額,成為AirPods全球第二大代工廠之后,歌爾股份的營(yíng)業(yè)收入迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng):2018年還處于負(fù)增長(zhǎng),而在2019年直接翻倍增長(zhǎng),2020年同比增長(zhǎng)高達(dá)64%。

歌爾股份的股價(jià)也從2019年一月末的6.46元/股大漲至2021年12月末歷史新高的53.80元/股,上漲了732.82%。

但無(wú)疑,二者的關(guān)系是不對(duì)等的且十分脆弱的,即蘋果砍單、停產(chǎn)傳言一出,歌爾就會(huì)崩盤。

該份公告標(biāo)志著,歌爾結(jié)束了果鏈熱戀期,正式進(jìn)入“離婚”前的冷靜期。

02、損失,遠(yuǎn)不止33億

那么,此次危機(jī)對(duì)歌爾影響幾何?

官方的表示是,此次停產(chǎn)預(yù)計(jì)影響2022年度營(yíng)業(yè)收入不超過(guò)人民幣33億元,約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的4.2%。

但,停產(chǎn)的設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)的減值以及信譽(yù)的影響都是不容忽視的損失。

這里,我們不妨看一看前果鏈成員歐菲光在被踢出果鏈之后,經(jīng)歷了些什么。

歐菲光被踢出果鏈之后,除了缺失了訂單,造成大幅營(yíng)收虧損,其資產(chǎn)減值損失更是在2020年達(dá)到了27.71億元(當(dāng)年?duì)I收不過(guò)228.44億元)。

歐菲光官方文件備注顯示,歐菲光2020年計(jì)提資產(chǎn)減值損失27.71億元,其中93.04%是境外特定客戶終止與公司及其子公司的采購(gòu)關(guān)系導(dǎo)致,而這個(gè)“境外客戶”正是蘋果。

再來(lái)看這25.78億中,光是機(jī)器設(shè)備減值損失就達(dá)到23.55億元,而在歐菲光具體列出的3個(gè)項(xiàng)目中,排第一的賬面價(jià)值在24億元左右,最后只收回11.3億元,減值率53.21%。另一臺(tái)近8億的設(shè)備,最后只收回不到800萬(wàn),減值99%。

一整套數(shù)據(jù)看下來(lái),也難怪股民給歐菲光取名為“歐虧光”。

(歐菲光固定資產(chǎn)的減值損失情況 圖源:公司公告)

目前并未查詢到歐菲光的產(chǎn)線規(guī)模,不過(guò)我們看到,在2019年蘋果官網(wǎng)顯示,歸屬于歐菲光名下的有四家廠房,就按每個(gè)廠房4條產(chǎn)線頂格來(lái)算(大廠房最多可容納4條生產(chǎn)線),一共有16條。

相比之下,若是歌爾21條產(chǎn)線全部停產(chǎn),帶來(lái)的損失更大(有消息顯示,歌爾擁有7條Airpods降噪款生產(chǎn)線,14條Airpods普通款生產(chǎn)線)。按照歐菲光的比例來(lái)算,起碼要再損失掉33.85億元。

而一條耳機(jī)產(chǎn)線引發(fā)的蝴蝶效應(yīng),不容小覷。

首先是和蘋果在其他業(yè)務(wù)板塊合作很有可能受限。

如果該類產(chǎn)品問題沒有得到及時(shí)解決,聲學(xué)、MEMS、結(jié)構(gòu)件、耳機(jī)、Apple Pad、App Watch以及還未出爐的MR也會(huì)遭到無(wú)情停產(chǎn),甚至全部踢出果鏈。

其次是歌爾的其他大客戶們,無(wú)疑也會(huì)受到此次事件影響,不排除他們?yōu)楸WC質(zhì)量,縮減歌爾的訂單量或是直接尋求其他更優(yōu)質(zhì)的廠商,畢竟歌爾并不是one pick,還有立訊精密這一個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手。

03、下一個(gè)歐菲光?

市場(chǎng)和歌爾最為擔(dān)心的是,歌爾是否會(huì)成為下一個(gè)歐菲光。

畢竟,歐菲光在離開果鏈之后,一蹶不振:

2020年9月份市場(chǎng)傳聞,蘋果將剔出鏡頭合作商歐菲光,其股價(jià)當(dāng)日直接暴跌14.74%。目前還未走出離開果鏈的陰影:從當(dāng)時(shí)到昨天,大跌67%。

(歐菲光股價(jià)情況 圖源:Choice)

但目前來(lái)看,歌爾或許不會(huì)成為下一個(gè)歐菲光。

一是歌爾的業(yè)務(wù)更廣,大客戶資源也要更多一些。

在被踢出果鏈之前,歐菲光的光學(xué)板塊攝像頭業(yè)務(wù)占了76.19%的份額,其微電子產(chǎn)品以及智能汽車類產(chǎn)品還在早期孵化之中。

而目前歌爾的產(chǎn)品格局是,精密零組件是過(guò)去、智能聲學(xué)整機(jī)(耳機(jī))是現(xiàn)在,智能硬件是未來(lái),并且這個(gè)未來(lái)已經(jīng)在去年占據(jù)了近半壁江山。

歌爾除了有著多條代工廠鏈條之外,也嘗試在第二條鏈VR/AR上自建生態(tài),擺脫代工身份。

今年7月,歌爾開始布局內(nèi)容端:歌爾股份控股子公司同歌創(chuàng)投與米哈游、三七互娛(002555.SZ)簽訂合伙協(xié)議,擬合計(jì)認(rèn)繳人民幣5.5556億元開展創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。

從認(rèn)繳出資比例來(lái)看,占股72%的歌爾無(wú)疑是要構(gòu)建自己的品牌,讓米哈游、三七互娛、以及該新公司投資的公司成為自己的內(nèi)容供貨商。

(歌爾內(nèi)容投資 圖源:歌爾公告)

也就是說(shuō),歌爾除了蘋果,還能抱Meta的大腿,并孵化自己的內(nèi)容,靜待XR的花開。

二是其管理效率要比歐菲光更高一些。

我們可以看到,歐菲光在被踢出之前,也就是正當(dāng)風(fēng)光之時(shí),其毛利率水平就遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi):

而歌爾在業(yè)內(nèi)還是處于一個(gè)中等偏上的位置:

也就是說(shuō),歌爾的產(chǎn)品在自己領(lǐng)域還是具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力,有著一定的議價(jià)權(quán)。不至于失去蘋果一個(gè)大客戶之后,就一蹶不振。

但,經(jīng)歷了今年N次暴雷事件,投資者的心要被傷透了,歌爾必須給出解法:

短期之內(nèi),重中之重要把品控做好,不至于失去蘋果這一個(gè)大客戶;在智能硬件業(yè)務(wù)同樣如此,用達(dá)標(biāo)的產(chǎn)品抱好Meta大腿,畢竟其掌握著歌爾目前的命脈。

長(zhǎng)期來(lái)看,得提前籌劃好后路,不至于像歐菲光一樣手足無(wú)措,至今沒有緩過(guò)神來(lái)。

目前果鏈成員們的第二選擇基本上是投身于正當(dāng)紅的智能汽車賽道:

如立訊精密,將自己在連接器上的技術(shù)延伸至汽車電子領(lǐng)域,致力于成為汽車零部件Tier1領(lǐng)導(dǎo)廠商,擺脫代工廠身份:

目前已形成汽車線束(整車線束、特種線束、充電槍等)、連接器(高壓、低壓、高速、Busbar等)、智能新能源(PDU、BDU、逆變器、儲(chǔ)能等)、智能網(wǎng)聯(lián)(路測(cè)單元、車載通訊單元等)、智能駕艙/控制(域控制器、信息娛樂系統(tǒng)、多媒體儀表)等主力產(chǎn)品線。

再如為蘋果提供金屬機(jī)殼的東山精密與長(zhǎng)盈精密,選擇擴(kuò)大自己的代工廠業(yè)務(wù),投入特斯拉的懷抱,為其電動(dòng)汽車提供結(jié)構(gòu)件、沖壓件、散熱器等硬件產(chǎn)品。

歌爾同樣也選擇了一個(gè)新賽道VR/AR。只不過(guò),歌爾無(wú)論是作為代工商還是硬件+軟件集成商,其選擇的VR/AR賽道,還有著漫長(zhǎng)的路要走。(VR/AR未來(lái)發(fā)展情況,詳情可見上一篇文章:暴跌的歌爾,揭開VR的老底

現(xiàn)階段,歌爾得先填補(bǔ)產(chǎn)品質(zhì)量大坑,才能挽回蘋果和投資者們的心。

關(guān)鍵詞: 歌爾股份 營(yíng)業(yè)收入 也就是說(shuō)

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