讓一個(gè)“打醬油”的鶴立雞群？海天味業(yè)最大的問(wèn)題是估值太高

海天味業(yè)最近陷入輿論漩渦。市場(chǎng)對(duì)其質(zhì)疑之一是是否執(zhí)行雙重食品安全標(biāo)準(zhǔn)，二是其標(biāo)注的添加劑有沒(méi)有安全隱患。

其實(shí)，調(diào)味品行業(yè)有添加劑這并不是什么新鮮事，而對(duì)于這些添加劑也確實(shí)有行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是允許的。不過(guò)，這些添加劑究竟對(duì)人體有沒(méi)有害，或者說(shuō)這些添加劑對(duì)于食品行業(yè)來(lái)說(shuō)究竟意味著什么，大家也是心知肚明的。比如說(shuō)，有大量添加劑的醬油，就會(huì)比沒(méi)有任何添加劑的醬油便宜很多，也是各個(gè)品牌調(diào)味品走量的商品，畢竟不是所有的家庭都能消費(fèi)得起高端調(diào)味品?？陀^來(lái)說(shuō)，由于歐洲和日本對(duì)于食品安全的標(biāo)準(zhǔn)非常高，所以，出口到這些地方的調(diào)味品也必須符合當(dāng)?shù)氐氖称钒踩珮?biāo)準(zhǔn);當(dāng)然，其終端價(jià)格也是國(guó)內(nèi)的很多倍，這些都沒(méi)有什么可比性。

既然行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與添加劑并不是海天味業(yè)獨(dú)有的，那么，為什么輿論不斷地“追殺”海天味業(yè)?大家只看到其一，沒(méi)看到其二，那就是海天味業(yè)的估值太高，木秀于林風(fēng)必摧之。

從資本市場(chǎng)角度看，海天味業(yè)最大的問(wèn)題在于以非常低的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)維持太高的估值，這樣就很容易成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，任何負(fù)面都可能被放大。

大家可以看看海天味業(yè)的基本面情況。今年上半年，海天味業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)只有9%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)只有區(qū)區(qū)1%，馬上就要進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)了，但其估值依然有56倍之高。這是匪夷所思的。此前有人將海天味業(yè)比作醬油里的貴州茅臺(tái)，因此也拿貴州茅臺(tái)的估值與海天味業(yè)相匹配，但即便是貴州茅臺(tái)的盈利增速能長(zhǎng)期維持20%左右，因此其估值就是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的兩倍約40倍左右，即便用這個(gè)估值水平去套海天味業(yè)，怎么可能給出56倍的估值?

當(dāng)然，也有人認(rèn)為海天味業(yè)目前的盈利增速不正常是受到了疫情的影響。這就更是無(wú)稽之談，就算有疫情影響，但像調(diào)味品這樣的快速消費(fèi)品也不會(huì)受很大的影響，反而因?yàn)榫蛹业脑蜻€是一種刺激，因?yàn)榫蛹叶夹枰霾俗鲲垼瑢?duì)調(diào)味品的需求量會(huì)更大。此外，在A股市場(chǎng)，很容易找到海天味業(yè)的可比大消費(fèi)企業(yè)，如伊利股份和上海梅林，一個(gè)是乳業(yè)巨頭，一個(gè)是罐頭翹楚，但它們的估值都很低，而且營(yíng)收、凈利增幅都遠(yuǎn)超海天味業(yè)。如果海天味業(yè)的估值邏輯成立，那是不是意味著伊利股份、上海梅林的估值邏輯反而不成立了?

在市場(chǎng)流動(dòng)性日漸緊張的情況下，高估值公司的股價(jià)都將會(huì)面臨估值回歸的問(wèn)題，特別是以前喜歡講故事但基本面并不支持的高估值公司，其股價(jià)都會(huì)被打回原形。而且，從行業(yè)角度看，調(diào)味品行業(yè)雖然看起來(lái)容量很大，但整體需求增速并不高，同時(shí)內(nèi)卷非常厲害，幾乎每個(gè)地方都有各自的區(qū)域性產(chǎn)品，如華東地區(qū)有淘大，川渝地區(qū)有千禾、中壩等一眾區(qū)域性快消調(diào)味品品牌，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。所以，即便是全國(guó)性的品牌，也很難說(shuō)就一定能壟斷市場(chǎng)，調(diào)味品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和乳業(yè)非常相似，伊利、蒙牛做到今天也無(wú)法壟斷整個(gè)市場(chǎng)，因此其市場(chǎng)估值并不高。在這種情況下，一定要讓一個(gè)“打醬油”的鶴立雞群，那就是自找沒(méi)趣。

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