每日觀察!VC不相信PPT融資
投資回報率,比天花亂墜的故事更動人
編者按:本文來自微信公眾號眾面(ID:ZhongMian_ZM),作者:吳狄,編輯:胡展嘉 丁玨汭,創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
如果給2022年的投資市場選一個關(guān)鍵詞的話,毫無疑問會是“冷靜”。
(資料圖)
VC們在經(jīng)歷了一輪“熱錢盛宴”之后,正在逐漸找回投資的理性,從“投故事性和未來可能性”,轉(zhuǎn)向“投數(shù)據(jù)的可發(fā)展能力”。
2022年的VC們不再為了一個看似美好的前景就沖動投錢,而是會認真核實企業(yè)的經(jīng)營狀況、營收狀況如何,利潤有多少,復(fù)購率和拉新成本有多高…用泰坦數(shù)科CEO、泰坦資本合伙人韓一的話說,就是“回歸于經(jīng)營的本質(zhì)和投資的本質(zhì)”。
錢不再輕易出手后,VC們開始走上了“集中力量辦大事”的路。微夢創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人、極米科技聯(lián)合創(chuàng)始人楊蓉就關(guān)注到一個現(xiàn)象:當下的資金越來越向“大資本、細分領(lǐng)域的頭部資本”匯集,然后去瞄準更好、更優(yōu)質(zhì)的項目。
隨著熱錢的冷卻,企業(yè)估值的泡沫也開始破裂,一降再降。青松基金VP孟德洋發(fā)現(xiàn),“只要沒交割的項目,整個市場都會重新談;只要沒打錢,就有可能被重新估值”。
顯然,擠泡沫的過程一旦開始,速度就會越來越快,而泡沫越大,破裂所帶來的陣痛就越大。那么,我們想知道,2022年的投資市場經(jīng)歷了什么?當“PPT融資”泡沫褪去,當下的投資邏輯發(fā)生了哪些變化?面對未來,VC們的心態(tài)還穩(wěn)得住嗎?
01 投資回報率,比天花亂墜的故事更動人投資市場最狂熱的時候,投資人最怕的不是泡沫,而害怕錯過下一個風口。
為了博一個未來,VC們的注意力提前到了比產(chǎn)品更早期的位置。沒有產(chǎn)品?沒關(guān)系,創(chuàng)意看起來夠好就行。只要創(chuàng)始人把故事講好了,就算是一個僅僅停留在PPT上的概念,也足夠說服VC進行投資,即便這很可能是一個“天不時、地不利、人不合”的純燒錢項目。
在熱錢的刺激下,很多投資人持續(xù)給自己認可的“好項目”投錢,幾乎每一輪融資階段都要進行加持,甚至可能All In。尤其是處在風口的行業(yè),就算是尾部的項目都會有人投,而且估值還被不斷推高。
在科技圈,300萬~700萬美元的A輪融資額,放在10年前聽起來可能覺得已經(jīng)不低了,放在如今可能1000萬美元都覺得拿不出手。
不僅僅是“好項目”的估值虛高,更關(guān)鍵的是大量“劣質(zhì)項目”混雜其中。韓一用賽馬的例子,對此做了一個形象的說明。
“這就像一些還沒有經(jīng)過訓(xùn)練的年輕馬兒,被資本硬推上了賽馬場,和那些訓(xùn)練有素的職業(yè)賽馬混雜在一起,讓人難辨真?zhèn)?。賽道也因為越來越多‘劣馬’的加入而變得擁擠,結(jié)果所有馬兒都沒辦法展開手腳去專心比賽,好馬兒不得不將大量時間浪費在跟競爭對手PK上?!?/p>
Upfront Ventures的創(chuàng)始合伙人Mark Suster曾對這種現(xiàn)象深表憂慮,他認為創(chuàng)業(yè)公司的估值被高估到了荒謬的程度,以至于“很多公司可能很快就會消失”,如今一語成讖。
創(chuàng)業(yè)者發(fā)現(xiàn),故事突然就打動不了投資人了,VC的投資邏輯從“害怕錯過”變成了“謹慎”。流水和凈利潤成為關(guān)鍵指標,投資人比以往任何時候更關(guān)注公司的財務(wù)報表。
一個項目想要拿到泰坦資本的投資,需要先回答掌舵人韓一給出的靈魂三問:“公司到底賺不賺錢?到底能賺多少錢,到底多久能賺到這些錢?”在很多投資人聽來,投資回報率,比天花亂墜的故事更動人,比賬面上的資金更讓人心安。
而面對已經(jīng)出手的項目,VC也不會像以前那樣輕易燒錢。楊蓉表示,現(xiàn)在一些投早期的投資人更傾向于“投完早期后,每到新的一輪就釋放一點,或者是賣一些老股”。
被資本催生出來的“劣馬”很快發(fā)現(xiàn)草料續(xù)不上了,純燒錢的項目也可能無望拿到下一輪的融資。而這個時候,具備自我造血功能的真正的“好馬”就在賽場上脫穎而出。
而VC們正在為了找到這些好項目,虔心“低頭”。畢竟,好的項目,不一定“好投”。
02 用“我的真心”換“你的股份”“好項目難找?!辈恢挂晃籚C向眾面(ID:ZhongMian_ZM)透露,而今年好項目尤其難找。
當投資邏輯變得謹慎以后,VC對項目的要求也變得越來越嚴格。以前達到“鉑金”就可以被認為是好項目,現(xiàn)在得“鉆石”、甚至“星耀”才行。那么如何判斷一個項目屬于什么段位呢?一個必不可少的環(huán)節(jié),就是“親臨一線,實地考察”。
在找好項目的過程中,也需要擠泡沫。在VC們看來,有些創(chuàng)始團隊非常善于包裝自己,當這樣的團隊把一堆盡調(diào)資料遞交到VC手中之后,投資人需要去實地考察這里面有沒有水分、有多少水分。
就算已經(jīng)前期投資了的項目,在發(fā)展階段也可能隨時需要投資人親臨一線和項目方進行交流。
然而,疫情黑天鵝之后,各地紛紛開啟居家辦公模式,“距離”成為橫亙在投資人和項目之間的一道坎兒。常駐硅谷的大觀資本北美首席代表徐瑞呈表示,不光是國內(nèi),很多出海企業(yè)的動作都受到了疫情的影響。
除了距離,出海投資還面臨一個障礙,就是語言和文化的差異。很多時候,韓一明明知道發(fā)現(xiàn)了一個不錯的海外項目,可溝通起來特別費勁,搞得投資人和項目方都很著急上火。
時至今日,盡管在人工智能的加持下,跨語言溝通變得比以往任何時候都更加方便,但徐瑞呈發(fā)現(xiàn),出海公司面對的最普遍挑戰(zhàn),依然是如何“本地化”。
“其實不止是好項目難找的問題,找到后如何拿到標的,也是一大難事?!彼硎?。
為了投到好項目,投資人不僅要比拼資金,還要比拼資源、成功經(jīng)驗等等。缺乏像紅杉、IDG這種“大投光環(huán)”加持的投資機構(gòu)和投資人,就需要找出能夠讓自己出奇制勝的角度。比如有的投資人會跑去項目方蹲點,和創(chuàng)始人促膝談心、請客吃飯,用“我的真心”換“你的股份”。
可偏偏還有一些創(chuàng)業(yè)者根本不吃這一套。比如有的諾貝爾獎得主、頂級學(xué)者、科研型創(chuàng)業(yè)者,他們不認錢,只在乎投資者是不是“懂我”。韓一表示在面對這樣的客戶時,如果不“把自己的語言或者是心態(tài)調(diào)整到跟他同頻”,“人家連正眼都不會多看一下。”
既然困難重重,VC們還投嗎?
03 VC出手成功率提高,出海投資升溫“現(xiàn)在恰恰是我們想要的好投資環(huán)境?!?/p>
楊蓉坦言,剛?cè)胄械臅r候只要看到“不錯”的項目就想投,為此也踩了不少的坑。隨著經(jīng)驗的不斷積累,如今楊蓉的投資已經(jīng)越來越理性,“成功率反而更高了”。這個過程,其實也是韓一口中的“從泡沫回歸到了投資的本質(zhì)”。
其實也不難理解。泡沫當?shù)赖臅r候,投資人有很大的概率把錢投到泡沫上。而當泡沫一個個破裂之后,剩下的就都是有正向現(xiàn)金流、甚至已經(jīng)驗證成功的“好項目”,此消彼長下,投資人投到泡沫的概率降低,投到好項目的概率自然就提升了。
徐瑞呈發(fā)現(xiàn)了另外一個出人意料的結(jié)果。雖然從感性的角度來看,正在擠泡沫的硅谷融資數(shù)量和項目估值應(yīng)該呈現(xiàn)下降趨勢,但從PitchBook的最新數(shù)據(jù)來看,“起碼早中期階段的估值都還是在穩(wěn)步提高”。
所以,在接下來的2023年,VC們的態(tài)度是:“該投照投”。
韓一認為,隨著泡沫被擠掉,監(jiān)管不斷完善,接下來Web3“真正有機會到來”。所以盡管經(jīng)歷了三箭資本、Luna幣、FTX等一個接一個海嘯般巨雷之后,韓一觀察到身邊偏Web3賽道的投資者信心仍在。
比Web3更有信心的,是產(chǎn)業(yè)投資人。隨著企業(yè)估值的水分被擠掉,現(xiàn)在的資產(chǎn)比以往更便宜,對于資金充足的VC來說,接下來正是快速擴大規(guī)模、補齊短板的好時機。
科技依然是VC們重點關(guān)注賽道。SaaS、遠程生活、創(chuàng)作者經(jīng)濟、低碳減排等賽道正在受到越來越多VC的關(guān)注。
出海賽道也傳來了利好消息。在徐瑞呈看來,出海賽道已經(jīng)變得越來越熱,更多華人創(chuàng)業(yè)項目被海外的生態(tài)系統(tǒng)認可,獲得了主流基金的投資。
如今,海外已經(jīng)涌現(xiàn)出越來越多的華人創(chuàng)業(yè)者,誕生了像市值超過210億美元的Zoom這樣的獨角獸。中國創(chuàng)業(yè)者已成為全球化的一股重要力量,而中國也從過去的“目的地”變成了如今的“始發(fā)地”。
未來,出海將不再局限于目前大部分的互聯(lián)網(wǎng)VC、或者上一個時代的早期VC關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),能做的行業(yè)將會越來越多,中國出海圈也正在“從互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)擴充到百行百業(yè)”。
04 寫在最后對市場而言,擠破泡沫是一個必經(jīng)的過程。
當“PPT融資”泡沫褪去,VC們迅速轉(zhuǎn)變了投資邏輯做出應(yīng)對。熱錢不再盲目出擊,理性戰(zhàn)勝了“害怕錯過”,投資方式從大水漫灌給所有項目,轉(zhuǎn)而集中投放給驗證成功的優(yōu)質(zhì)項目,從而將“劣馬”擠出賽道,讓“好馬”可以更加專心的大步?jīng)_鋒。
面對這樣的市場變化,眾面(ID:ZhongMian_ZM)接觸的幾位投資人對未來信心十足。就像徐瑞呈所說:“市場每年都會有調(diào)整,關(guān)鍵在于把自己能做的事情做好,好好提升行業(yè)認知,與真正做事的伙伴保持交流”。
擠泡沫的過程在帶來動蕩的同時,也蘊含著全新的機會。這個時候更應(yīng)該保持積極陽光的心態(tài),迎接下一個爆發(fā)周期。
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