恒順醋不好賣了？

錯(cuò)過了最佳戰(zhàn)略機(jī)遇

編者按：本文來自微信公眾號(hào) 斑馬消費(fèi)（ID：banmaxiaofei），作者：陳曉京，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載

【資料圖】

回歸主業(yè)，恒順醋業(yè)仍任重道遠(yuǎn)。

盡管，公司2022年創(chuàng)下上市以來最高營(yíng)收水平，但盈利水平還在低谷，業(yè)績(jī)僅為疫情前2019年的4成。

這幾年，公司食醋業(yè)務(wù)收入徘徊不前，是否真如外界所說，醋越來越不好賣了？

重回增長(zhǎng)

杭祝鴻就任董事長(zhǎng)1年多來，終于帶領(lǐng)恒順醋業(yè)（600305.SH）重回增長(zhǎng)通道。

2月28日，公司披露2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.39億元，歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比分別增長(zhǎng)12.89%和16.04%。

不過，公司整體盈利水平處于下滑態(tài)勢(shì)，去年毛利率為34.37%，凈利率為6.05%，較上年分別減少3.21個(gè)百分點(diǎn)、0.20個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)年報(bào)，公司調(diào)味品主業(yè)收入達(dá)到20.32億元，凈利潤(rùn)1.22億元，較上年分別增長(zhǎng)10.05%和13.09%。

公司的收入主力醋系列的增速僅有個(gè)位數(shù)，倒是酒系列、醬系列均呈雙位數(shù)增長(zhǎng)，分別為11.30%、44.48%。

華東大區(qū)是公司的大本營(yíng)，去年實(shí)現(xiàn)收入10.59億元，同比增長(zhǎng)9.74%，貢獻(xiàn)超過50%，為公司穩(wěn)住了基本盤。

華南大區(qū)，歷來是海天味業(yè)、中炬高新及李錦記的傳統(tǒng)勢(shì)力范圍，去年實(shí)現(xiàn)3.39億元，同比增長(zhǎng)15.42%，為公司所有區(qū)域市場(chǎng)中，增速最快的一個(gè)。

華中、西部及華北市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)收入3.38億元、1.7億元和1.26億元，同比分別增長(zhǎng)8.52%、8.13%和5.77%。

各大區(qū)域市場(chǎng)收入均不同程度增長(zhǎng)，與經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)調(diào)整不無關(guān)系。去年，公司優(yōu)化減少經(jīng)銷商270家，新增364家，期末經(jīng)銷商達(dá)1914家，覆蓋了全國(guó)9.8萬個(gè)銷售終端。

值得注意的是，近幾年公司重點(diǎn)拓展華南大區(qū)，已發(fā)展494家經(jīng)銷商。他們遠(yuǎn)不如華東大區(qū)的312家經(jīng)銷商給力，收入僅有華東大區(qū)的1/3。

醋不好賣了？

醬油一兩個(gè)月就要換一瓶，醋的食用頻率相對(duì)較低、用量更少。所以，食醋的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)不如醬油。

即便，恒順醋業(yè)已是中國(guó)食醋行業(yè)的王者，但規(guī)模與海天味業(yè)（603288.SH）相去甚遠(yuǎn)。

2022年，公司醋系列產(chǎn)品銷售20.67萬噸，同比增長(zhǎng)17.77%，實(shí)現(xiàn)收入12.84億元（2021年及以前稱為：醋產(chǎn)品），同比增長(zhǎng)僅6.03%。

這幾年，公司醋產(chǎn)品收入增長(zhǎng)幾乎停滯不前。2019年至2021年，分別為12.32億元、13.42億元和12.11億元。同期，毛利率從46.55%降至43.97%，2022年進(jìn)一步降至41.54%。

公司試圖通過跨界，增加與醋相關(guān)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)，獲得增量。

2022年，公司意外殺入飲料賽道，推出“酸甜抱抱”輕醋果味氣泡水，以及香醋雪糕、油醋汁等產(chǎn)品。效果如何，財(cái)報(bào)中沒有直接體現(xiàn)。

除了醋，公司還將料酒、醬作為大單品發(fā)展。

去年，料酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.57億元，同比增長(zhǎng)11.30%，毛利率較上年減少4.82個(gè)百分點(diǎn)，為28.01%；醬系列產(chǎn)品，收入2.56億元，同比增長(zhǎng)44.48%，毛利率較上年增加0.40個(gè)百分點(diǎn)，為16.02%。

重回主業(yè)

2001年，恒順醋業(yè)登陸資本市場(chǎng)，之后長(zhǎng)達(dá)13年沒安心釀醋，反而頻繁跨界折騰，地產(chǎn)、汽車、光電，甚至小貸行業(yè)都有染指，錯(cuò)失了在調(diào)味品行業(yè)做大的機(jī)會(huì)。

2014年，前任董事長(zhǎng)尹名年提前離職，公司才開始調(diào)整經(jīng)營(yíng)。當(dāng)年，公司首次定增募資6.5億元，實(shí)施10萬噸高端醋產(chǎn)品灌裝生產(chǎn)線、品牌建設(shè)等項(xiàng)目。

此時(shí)，海天味業(yè)等調(diào)味品同行還在重注醬油，對(duì)食醋領(lǐng)域還沒來得及觸及。這是恒順醋業(yè)業(yè)務(wù)拓展的窗口期，遺憾的是，公司并沒有翻出浪花。

2021年5月，杭祝鴻就任董事長(zhǎng)，半年后即啟動(dòng)20億元定增，公司調(diào)味品產(chǎn)能的擴(kuò)張才正式開始。

海天味業(yè)、千禾味業(yè)以及李錦記，早已滲透到家門口。海天味業(yè)2017年收購(gòu)丹和醋業(yè)，千禾味業(yè)2019年收購(gòu)恒康醬醋，一場(chǎng)充滿醋意的戰(zhàn)爭(zhēng)打響。

食醋市場(chǎng)份額正在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們瓜分。 海天味業(yè)的食醋產(chǎn)量已超過水塔醋業(yè)，紫林醋業(yè)躍居行業(yè)第二，恒順醋業(yè)行業(yè)第一的地位岌岌可危。

火燒眉毛之際，公司大刀闊斧瘦身。去年下狠心將地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺(tái)恒順商城以1.61億元轉(zhuǎn)讓給控股股東恒順集團(tuán)，恒順集團(tuán)還接盤了公司所持丹徒國(guó)金小貸9%股權(quán)。

同時(shí)，公司收購(gòu)多家調(diào)味品企業(yè)少數(shù)股東股權(quán)，并對(duì)黑龍江恒順醋業(yè)增資。

這些動(dòng)作，正在為杭祝鴻所提出的“醋酒醬”三駕馬車齊跑，掃平障礙。

關(guān)鍵詞： 恒順醋業(yè) 海天味業(yè)