盈利承壓等 新模式下考驗汽車板塊公募選股能力

汽車板塊上月表現(xiàn)最佳，主要是因為政策給予了大幅度的支持，汽車購置稅部分減免以及購車補貼都給該行業(yè)帶來了重大利好。雖然板塊近期迎來集體爆發(fā)，但是和下游的乘用車直接面對消費者不同，上游生產(chǎn)端很多材料等子行業(yè)投資者并不深入了解。

新能源汽車仍是最主流“主題”

如果拿傳統(tǒng)的行業(yè)進(jìn)行劃分，公募基金整體對于汽車行業(yè)的持倉比例并不高且還有下滑的趨勢：一季報中汽車持倉比例僅有2.56%，乘用車、零部件、汽車服務(wù)等細(xì)分行業(yè)均有不同程度的低配。持倉個股也明顯集中，共有470只基金重倉比亞迪，持倉市值達(dá)268.7億元，福耀玻璃、小康股份、華域汽車、拓普集團等重倉股的持倉市值均不到50億元。

這也是目前公募對于傳統(tǒng)汽車板塊配置的一個縮影，除了少數(shù)指數(shù)基金，較少產(chǎn)品重倉傳統(tǒng)汽車板塊，即便是比亞迪，在告別純?nèi)加?、全面發(fā)力新能源后，更多還是動力電池概念偏多一些。

上半年新能源汽車受到電池漲價以及疫情沖擊的影響，但仍然維持高景氣度，2022年1-5月新能源汽車銷量達(dá)到200萬臺，同比增長1.1倍。新能源汽車是一個新興行業(yè)，它其實還處于一個成長邏輯非常清楚的賽道里，需求一直很好，尤其是自主品牌的滲透率一直在提高。同時，電動車整體滲透率提高，成本降低，車型不斷豐富，也會推動消費需求的釋放，疊加購置稅減半等政策組合拳落地，也能有效拉動汽車消費回歸正常軌道。

所以從公募基金配置的角度來看，與新能源、智能化轉(zhuǎn)型的標(biāo)的還是配置主力，例如興全合泰、前海開源滬港深裕鑫等配置的長城汽車，睿遠(yuǎn)均衡價值配置的吉利汽車都是轉(zhuǎn)型速度快的車企，公募基金布局?jǐn)?shù)量較多的福耀玻璃、華域汽車則是規(guī)模優(yōu)勢突出、搭載價值上升空間大的汽車配件細(xì)分龍頭。

新模式下考驗公募選股能力

雖然近期板塊上漲，但是更多還是在博弈政策寬松帶來銷量反轉(zhuǎn)的預(yù)期，公募為代表的機構(gòu)資金對汽車整體布局比例不高、持倉比例減少的本質(zhì)原因還是盈利承壓。

從近兩年的情況來看，汽車行業(yè)盈利承壓的主要原因有上游原材料漲價，芯片短缺以及疫情原因?qū)е庐a(chǎn)能利用率不高，這些問題似乎在短期很難解決，公募產(chǎn)品實際上也在配置上往縱深發(fā)展。

首先智能化是汽車的一大發(fā)展趨勢，智能汽車因為功能和配置升級，相比同級普通汽車更容易獲得溢價，而智能化往往是傳統(tǒng)車企并不擅長的領(lǐng)域，依賴于第三方設(shè)備和軟件公司。以博道志遠(yuǎn)、易方達(dá)科技創(chuàng)新等多只基金布局的中科創(chuàng)達(dá)為例，公司作為第三方軟件服務(wù)商，2020年以來營收和利潤均做到了40%以上的高增，其核心能力在于對產(chǎn)業(yè)鏈上下游生態(tài)的連接、對軟硬件技術(shù)的理解和平臺化實力，和高通深度合作關(guān)系很快形成了卡位優(yōu)勢。公司新興業(yè)務(wù)所處行業(yè)高速發(fā)展，傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，將持續(xù)推動公司增長，類似邏輯的還有和英偉達(dá)綁定的德賽西威。

除了智能化，特斯拉引領(lǐng)的技術(shù)升級也是汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一大趨勢。特斯拉將在整車架構(gòu)與自動駕駛算法方面繼續(xù)更新迭代，整車架構(gòu)或?qū)漠?dāng)前域控制逐步向中央控制迭代，華夏領(lǐng)先、博時戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)布局的拓普集團就主要把握本輪自主廠商崛起和新能源汽車滲透率上升的產(chǎn)業(yè)趨勢，挖掘出了吉利、特斯拉等大客戶，在內(nèi)飾、底盤、汽車電子集成化的方向多賽道拓展。

伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)和汽車行業(yè)基本面的改善，汽車配置價值越來越高。不可否認(rèn)的是，公募對傳統(tǒng)汽車布局比例不高，即便是相關(guān)公司的配置邏輯也更多與新能源車以及衍生需求直接相關(guān)，中科創(chuàng)達(dá)、拓普集團等機構(gòu)重倉股成長性極強的同時相對估值也較高，容易隨著動力電池、新能源板塊大漲大跌。

在促進(jìn)汽車消費的政策密集出臺和全國疫情趨緩的情況下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度或?qū)⒊掷m(xù)向上。隨著供應(yīng)和物流的共同恢復(fù)以及銷售預(yù)期改善，頭部整車廠和具備國產(chǎn)替代效用的優(yōu)質(zhì)零部件廠商或?qū)⒋嬖谝欢C會。筆者建議以冷門板塊的高成長標(biāo)的為標(biāo)簽，重新審視主動管理基金的選股能力。

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