環(huán)球觀熱點(diǎn)：跟著巴菲特，學(xué)會(huì)在30分鐘內(nèi)讀懂一份年報(bào)

2022-08-03 16:49:11來(lái)源：36kr

早學(xué)會(huì)，早受益。

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編者按：對(duì)于非財(cái)務(wù)專業(yè)的人來(lái)講，閱讀上市公司財(cái)報(bào)通常是一件讓人頭疼的事情，但也是投資路上避不開(kāi)的事情。面對(duì)厚厚的年度報(bào)告，我們可以通過(guò)本文的方式對(duì)其進(jìn)行拆解，在 30 分鐘內(nèi)搞定一份年報(bào)。本文來(lái)自編譯，希望對(duì)您有所啟發(fā)。

(資料圖片僅供參考)

Photo by Austin Distel on Unsplash

25 歲時(shí)，我辭掉了一份沒(méi)有前途的工作。

我不想繼續(xù)做以前的那份工作，沿著企業(yè)主的道路做同樣的事情，干到 65 歲退休。我也不想成為一個(gè)每天過(guò)得很緊張的人，總是在尋求下一次收購(gòu)，并用不斷增長(zhǎng)的債務(wù)為其提供資金。

我只是想擺脫自己可憐的經(jīng)濟(jì)狀況。

有一天，我姐夫送了我兩本投資書籍作為生日禮物：

彼得·林奇（Peter Lynch）的《彼得林奇的成功投資》（One Up on Wall Street）本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的《聰明的投資者》（The Intelligent Investor）

我覺(jué)得自己這輩子都無(wú)法理解《聰明的投資者》，所以很快就放棄了，但我可以讀懂《彼得林奇的成功投資》。

然而，我太天真了。我以為我在讀了一本書之后，就能成為一個(gè)價(jià)值投資者。

然而，我想投資的第一家公司就失敗了，該公司最終退市。

在那次事件之后，我意識(shí)到要想投資好，我真的需要學(xué)習(xí)的是傳奇投資家沃倫·巴菲特（Warren Buffet）的投資理念。影響我學(xué)習(xí)年報(bào)閱讀技巧的有三本書:《巴菲特之道》（The Warren Buffett Way）、《巴菲特致股東的信》（The Essays of Warren Buffett）和《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)。

下面我將詳細(xì)介紹我在讀了沃倫·巴菲特的著作后學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

1. 列一份指標(biāo)清單

不帶目的地閱讀年報(bào)很快就會(huì)讓你迷失在文字和數(shù)字里。做任何事情都需要良好的反饋循環(huán)，閱讀年報(bào)也一樣。如果你找不到你要找的東西，或者漫無(wú)目的地閱讀，那么很快就會(huì)沮喪地放棄。

你知道人類的注意力持續(xù)時(shí)間是 8 秒嗎？如果你把這個(gè)邏輯應(yīng)用到年度報(bào)告的閱讀中，這意味著，如果我們?cè)谧畛醯膸酌腌娎餂](méi)有專注于自身想要的東西，那么很快就會(huì)分散注意力。

當(dāng)我閱讀年度報(bào)告時(shí)，做的第一件事就是看損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。我想找到以下數(shù)字：收入、息稅前利潤(rùn)、折舊及攤銷、流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、借款、股本、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、企業(yè)并購(gòu)、股息、融資、已發(fā)行股票的數(shù)量。

我知道這個(gè)列表很龐雜，但這些指標(biāo)可以幫助我確定公司是否在盈利，以及公司是如何管理的。我所做的最重要的事情就是，在 Excel 電子表格上寫下這些指標(biāo)。這種身體力行的習(xí)慣能讓我全身心投入到年度報(bào)告的閱讀中。

你可能也有自己看重的指標(biāo)，這取決于個(gè)人理念和習(xí)慣。如果你想從簡(jiǎn)單的地方開(kāi)始，那么我建議查看收入、EBIT、資產(chǎn)負(fù)債率以及自由現(xiàn)金流。

下面的例子展示了我是如何在電子表格中記錄指標(biāo)的（注意匹配的顏色）：

特斯拉 2021 年的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表

特斯拉 2021 年的現(xiàn)金流報(bào)表

填寫電子表格時(shí)要找到的年度報(bào)告指標(biāo)示例

2. 閱讀 CEO 和董事長(zhǎng)的信

我通常喜歡用一句話快速地了解一家公司是做什么的，但從 CEO 和董事長(zhǎng)的信中，我能更全面地了解一家公司是如何運(yùn)營(yíng)的。究其原因，公司遠(yuǎn)不止一句話那么簡(jiǎn)單。僅僅因?yàn)槟阏J(rèn)為自己了解事情是如何運(yùn)作的，并不意味著它真的是那樣運(yùn)作的。

《高層管理團(tuán)隊(duì)手冊(cè)》（The Handbook of Top Management Teams）告訴我們，CEO 的信很重要，因?yàn)樗?/p>

“向外界提供他們對(duì)過(guò)去和未來(lái)事件的看法；為他們的行動(dòng)和決定辯護(hù)；試著給投資者留下好印象?！?/p>

我同意這種觀點(diǎn)，但我也非常懷疑 CEO 和董事長(zhǎng)在說(shuō)什么，因?yàn)闅w根結(jié)底，年度信件仍然是營(yíng)銷文件。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這些信的主要目的是解釋財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)字意味著什么。例如，公司為什么要收購(gòu)某項(xiàng)業(yè)務(wù)，或者公司的戰(zhàn)略出發(fā)點(diǎn)是什么？

正如你所看到的，CEO 和董事長(zhǎng)的信的要點(diǎn)是得到一個(gè)高層的概述，為什么管理團(tuán)隊(duì)要采取他們特定的戰(zhàn)略路徑。所以你應(yīng)該閱讀多年的信件，看看管理團(tuán)隊(duì)是否保持了一貫的戰(zhàn)略，還是隨意改變。

以下是其中一段摘錄，可能會(huì)引起你的注意：

伯克希爾哈撒韋公司 2021 年致股東的信

沃倫·巴菲特在信中表示，伯克希爾的策略不是投資于特定的資產(chǎn)類別，而是投資于符合經(jīng)濟(jì)持久性和擁有一流 CEO 的公司。

3. 閱讀董事會(huì)報(bào)告、管理層討論和財(cái)務(wù)報(bào)表附注

接下來(lái)，我們需要閱讀董事會(huì)報(bào)告、管理層討論和財(cái)務(wù)報(bào)表附注。年度報(bào)告的這些部分實(shí)際上是你做決定的基礎(chǔ)。這些部分更詳細(xì)地解釋了為什么公司在某一年采取了某些行動(dòng)。

沃倫·巴菲特曾警告：避免投資那些財(cái)務(wù)報(bào)表附注晦澀難懂的公司。

為什么呢？因?yàn)楣镜呢?cái)務(wù)報(bào)表有各種各樣的舞弊手段，報(bào)表過(guò)于復(fù)雜可能是舞弊的一種信號(hào)，至少對(duì)我來(lái)說(shuō)是這樣。

我傾向于像記者調(diào)查時(shí)一樣閱讀董事會(huì)報(bào)告、管理層討論和財(cái)務(wù)報(bào)表附注，至少我是這么認(rèn)為的。通過(guò)閱讀，我能搞明白為什么 CEO 說(shuō)某項(xiàng)收購(gòu)必須在某一年進(jìn)行，并弄清楚項(xiàng)目是如何獲得資金的。融資是通過(guò)增發(fā)、借款，還是兩者兼而有之？

我在這里能提供的唯一建議是，將董事會(huì)所說(shuō)的與你從列表中找到的指標(biāo)結(jié)合起來(lái)。如果董事會(huì)所說(shuō)的和公司所做的之間有差異，那很可能就是一個(gè)警告信號(hào)。

這里有一個(gè)例子:

2021 年特斯拉管理層的討論和分析，標(biāo)黃部分是說(shuō)明 2021 年該公司投資了總計(jì) 15 億美元的比特幣

這至少告訴我們要對(duì)加密貨幣的利潤(rùn)率持懷疑態(tài)度。既然投資比特幣被認(rèn)為是一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，那么比特幣價(jià)格的上漲是否也會(huì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)呢？如果是這樣的話，那么比特幣增加的資本收益可能會(huì)大幅推高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。