佰維存儲科創(chuàng)板上市 低價低盈利模式盈利能力不及同行

今年3月底，深圳佰維存儲科技股份有限公司(簡稱：佰維存儲)科創(chuàng)板上市申請獲得上交所正式受理。經(jīng)過5個月的等待，佰維存儲終于等來了上會一刻。

金融投資報記者注意到，就在首次發(fā)布申報稿至今，佰維存儲所暴露出的盈利能力、區(qū)域擴(kuò)展、華為退出大客戶行列等問題受到高度關(guān)注，并遭到市場分析人士質(zhì)疑。

高增長或難以維持

在佰維存儲營業(yè)收入持續(xù)增長過程中，凈利潤迎來了爆發(fā)性增長。而在高基數(shù)背景下，公司高速增長能否延續(xù)還是未知數(shù)。

招股書顯示，2019年-2021年，佰維存儲實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.73億元、16.41億元、26.09億元，其中2020年、2021年同比增長分別為39.89%、58.98%;同期實現(xiàn)凈利潤分別為1866萬元、2738萬元、11657萬元，其中2020 年、2021 年同比增長分別為46.73%、325.74%?？梢钥吹?，佰維存儲凈利潤增速一直高于營業(yè)收入增速，但2021在營業(yè)收入增速近六成背景下，凈利潤卻有超過3倍的增長。雖然業(yè)績快速增長十分扯眼，但在高速增長后，是否能保持這一趨勢卻存在不確定性。有分析人士認(rèn)為，佰維存儲業(yè)績經(jīng)歷了高速成長期，且在業(yè)績3倍增長后基數(shù)較大，往后看保持快速增長難度較大。

值得一提的是，在佰維存儲高速成長過程中，區(qū)域擴(kuò)展或仍有問題。據(jù)披露，公司共有境內(nèi)外9家子公司，其中惠州佰維2021年虧損1688.63萬元、美國佰維虧損1647.29萬元、成都佰維虧損517.52萬元、佰維特存虧損0.34萬元。巴西佰維、西藏芯前沿、杭州芯勢力等子公司則還未開展經(jīng)營。有分析人士認(rèn)為，子公司經(jīng)營不善，主要是地區(qū)拓展不順利導(dǎo)致。從行業(yè)來看，市場競爭強烈，地區(qū)拓展受諸多因素影響，拓展不利直接導(dǎo)致相關(guān)子公司出現(xiàn)虧損。而部分暫時還未開展經(jīng)營的地區(qū)公司，同樣不排除經(jīng)營拓展存在困難的可能。

盈利能力不及同行

雖然佰維存儲業(yè)績在IPO報告期內(nèi)呈現(xiàn)幾何式增長，但盈利能力明顯不如同行業(yè)可比公司。

招股書顯示，佰維存儲凈利潤率一直處在較低位置，2019年、2020年凈利潤率分別為1.59%、1.66%。即便在公司2021年凈利潤出現(xiàn)超3倍增長后，凈利潤率也僅為4.46%。從佰維存儲列舉的同行業(yè)可比公司來看，兆易創(chuàng)新2021年凈利潤率高達(dá)27.46%，其余多家公司雖然凈利潤未到20%，但仍遠(yuǎn)高于佰維存儲。其中群聯(lián)電子凈利潤率為17.93%、創(chuàng)見信息為17.7%、江波龍電子則為10.39%。簡單對比發(fā)現(xiàn)，從盈利能力來看，佰維存儲和同行可比公司仍存在較大差距。

再 來 看 毛 利 率 指 標(biāo) 。 2019年-2021年，佰維存儲分別為15.62%、11.21%、17.55%，同期同行可比公司毛利 率 平 均 值 為 22.02% 、22.2% 、28.16%。簡單對比可見，再近幾年中，公司毛利率被同行業(yè)可比公司平均值逐漸拉開，2021年相差已近11個百分點。有市場人士質(zhì)疑指出，公司盈利能力在同行中明顯偏弱，究其原因，一是產(chǎn)品競爭力不如同行，二是采取低價低盈利模式銷售以換取更大市場。

華為退出原因存疑

從客戶來看，佰維存儲擁有大量行業(yè)龍頭，并進(jìn)入了其供應(yīng)鏈體系。其中包括：聯(lián)想、同方、惠普、宏碁、浪潮信息、寶德等PC及服務(wù)器廠商;中興、創(chuàng)維、兆馳、朝歌、九聯(lián)、兆能等通信設(shè)備廠商;Google、Facebook、步步高、傳音控股、TCL、科大訊飛、富士康、華勤技術(shù)、聞泰科技、天瓏移動、龍旗科技、中諾通訊等智能終端廠商;星網(wǎng)銳捷、深信服、江蘇國光、G7物聯(lián)、銳明技術(shù)等行業(yè)及車聯(lián)網(wǎng)廠商，并在多個細(xì)分市場占據(jù)重要份額。

雖然佰維存儲進(jìn)入了大量行業(yè)龍頭的供應(yīng)鏈體系，但從前五大客戶來看卻未有其身影。值得一提的是，佰維存儲曾經(jīng)獲得華為認(rèn)可。招股書顯示，2019年12月31日，佰維存儲與華為技術(shù)有限公司簽訂《專利許可協(xié)議》，公司及控股子公司獲得關(guān)于NM存儲卡相關(guān)的專利許可。但上述專利許可協(xié)議已于2021年12月31日終止。雖然佰維存儲表示2022年2月18日與智聯(lián)終端存儲(深圳)有限公司簽訂《NM卡標(biāo)準(zhǔn)專利實施許可協(xié)議》，但相比新進(jìn)者，業(yè)內(nèi)顯然更關(guān)心前者。為何佰維存儲和華為的專利許可協(xié)議在終止后未能續(xù)簽?其中緣由公司并未提及。(本報記者 林珂)

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