僑龍應急首發(fā)審核 研發(fā)費用率低于同行毛利率高出同行20個百分點

9月30日，福建僑龍應急裝備股份有限公司(簡稱：僑龍應急)將在創(chuàng)業(yè)板接受首發(fā)審核。值得注意的是，僑龍應急產品結構單一的同時，業(yè)績也存在明顯波動，未來盈利穩(wěn)定性存疑。同時，公司在研發(fā)費用率低于同行的情況下，其毛利率卻高出同行20個百分點，每臺大流量排水搶險車能凈賺超一百萬元。

主營產品結構單一

僑龍應急定位于應急裝備技術創(chuàng)新型企業(yè)，主要從事應急搶險裝備的研發(fā)、生產和銷售，公司主要產品供排水應急搶險裝備包括大流量供排水搶險車、應急移動泵站。

招股書顯示，2019年至2021年，僑龍應急營業(yè)收入分別為1.98億元、1.59億元、3.70億元，歸母凈利潤分別為5031.84萬元、3298.07萬元、1.05億元，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為4519.16萬元、3039.15萬元、1.03億元，業(yè)績存在一定的波動。其中，2020年營業(yè)收入同比下滑超20%，歸母凈利潤也同比下滑34.46%。2021年，公司業(yè)績突然暴漲，在營收同比增長133.20%的同時，歸母凈利潤更是同比暴增219.41%。

對于2020年業(yè)績的下滑，僑龍應急將其歸因于新型冠狀病毒肺炎疫情爆發(fā)，公司復工后在采購端的主要材料供應、訂單生產及物流運輸均存在一定滯后，在銷售端政府、大型企事業(yè)單位客戶延遲或暫緩了采購計劃，造成公司2020年度經營業(yè)績下滑。

隨著公司業(yè)績的暴漲，僑龍應急2021年的應收賬款也隨之高漲。2019年至2021年，公司應收賬款賬面價值分別為7076.85萬元、5221.78萬元1.46億元，占當期末總資產的比例分別為29.73%、17.00%、33.23%。

報告期內，僑龍應急主要通過銷售供排水應急搶險裝備產生收入及利潤，其中超九成收入來自大流量供排水搶險車，產品結構較為單一，且收入同樣存在明顯波動。具體來看，2019年至2021年，公司通過大流量供排水搶險車分別實現營業(yè)收入1.79億元、1.40億元、3.50億元 ， 占 總 營 收 的 比 例 分 別 為91.02%、89.76%、94.99%。

截至招股書簽署日，僑龍應急擁有2家全資子公司，即道晟文創(chuàng)與僑龍救援，1家全資孫公司僑龍服務，1家合營企業(yè)德意龍。值得注意的是，上述公司截止2021年末均處于虧損狀態(tài)，道晟文創(chuàng)虧損38.24萬元，僑龍救援虧損0.05萬元，僑龍服務虧損72.88萬元，德意龍?zhí)潛p104.73萬元。其中，德意龍為公司合營企業(yè)，由公司、RSPAsia共同出資設立，出資比例分別為51%、49%，公司持有德意龍51%的股權，系德意龍第一大股東。因公司無法單方面對德意龍實施控制，因此未將其納入合并報表范圍。

毛利率遠高于同行

金融投資報記者注意到，僑龍應急在研發(fā)費用率低于同行業(yè)公司均值的情況下，毛利率卻高出同行近20個百分點，每臺大流量排水搶險車凈賺一百萬元以上。

招股書顯示，2019年至2021年，公司研發(fā)費用分別為1094.13萬元、1008.08萬元、2067.74萬元，占當期營業(yè)收入比例分別為5.51%、6.36%、5.59%。與此同時，行業(yè)可比公司研發(fā)費用率平均值分別為 5.69%、6.67%、9.05%，均高于公司同期。在上述相同報告期內，公司綜合毛利率整體處于較高的水平，各期分別為56.93%、56.93%、56.20%，同行業(yè)可比公司平均值分別為 45.29%、45.06%、39.52%。也就是說，在研發(fā)費用率低的情況下，其毛利率卻超過了同行業(yè)可比公司平均值。

具體來看，2019年至2021年，公司大流量排水搶險車的平均單價分別為180.95萬元/臺、206.33萬元/臺、215.85萬元/臺。同時，該產品毛利率分別為 58.79%、59.11%、56.33%。也就是說，公司每臺大流量排水搶險車的售價一直在200萬元左右，且每臺車的毛利已超過100萬元。

招股書顯示，僑龍應急此次上市計劃募集6.22億元，并將其中2.47億元投入用于救援裝備改擴建項目，項目建成達產后，將新增年產各類應急裝備144臺的生產能力。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為8613.05萬元、1.48億元、1.31億元，占當年末總資產的比重分別為36.19%、48.08%、29.82%。在此情況下，僑龍應急仍堅持募資擴產，若下游客戶臨時改變需求或市場環(huán)境發(fā)生巨大不利變化，將導致產品滯銷、存貨積壓，從而對公司盈利能力產生不利影響。

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