世界熱訊:愛爾眼科主刀醫(yī)生起訴艾芬，34家機(jī)構(gòu)撤離千億“眼茅”

作者 | 武麗娟

(相關(guān)資料圖)

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經(jīng)

艾芬對愛爾眼科的維權(quán)已持續(xù)了694天。

11月24日，經(jīng)歷3個多小時的庭審后，曾在愛爾眼科進(jìn)行白內(nèi)障手術(shù)，而后右眼視網(wǎng)膜脫落的艾芬作為名譽侵權(quán)的被告方，走出了法庭。

王勇起訴艾芬名譽權(quán)糾紛案件將擇期宣判。艾芬稱，王勇在開庭前向法院遞交了不公開庭審的申請書，理由是涉及“個人隱私”，王勇本人并未出庭。

武漢愛爾眼科醫(yī)院副院長王勇與武漢中心醫(yī)院急診科主任艾芬的糾紛，發(fā)生在近2年前。

因右眼有白內(nèi)障，艾芬在武漢愛爾眼科醫(yī)院接受了人工晶體植入手術(shù)，王勇是艾芬的主刀醫(yī)生。艾芬認(rèn)為，王勇在沒有對其進(jìn)行擴(kuò)瞳眼底檢查的情況下，對其實施白內(nèi)障手術(shù)，植入人工晶體，導(dǎo)致右眼視網(wǎng)膜脫落，近乎失明，屬于治療不當(dāng)。愛爾眼科方面則稱兩者并無關(guān)聯(lián)。

作為行業(yè)內(nèi)知名的龍頭企業(yè)，愛爾眼科(300015.SZ)無疑是成功的，也是最具話題性的。成立20年，通過不斷地收、并購公司，愛爾眼科從一個地方小醫(yī)院變成了全球領(lǐng)先的眼科集團(tuán)。

高速奔跑下，近些年愛爾眼科的業(yè)績總體來說營利雙收，但業(yè)績增速卻不斷下滑。同時一直以來的擴(kuò)張模式，也導(dǎo)致其商譽增高，面臨商譽減值的風(fēng)險。據(jù)中國裁判文書網(wǎng)統(tǒng)計，2014年至2020年，愛爾眼科作為當(dāng)事人的醫(yī)療損害相關(guān)案件共計75起，其中艾芬就診的武漢愛爾眼科共有7件。

曾經(jīng)是資本市場的寵兒，頭頂“民營眼科第一股”的光環(huán)，千億“眼茅”的故事還能否持續(xù)?

主刀醫(yī)生起訴艾芬名譽權(quán)糾紛案開庭

2020年12月31日，艾芬在其微博自述：“2020年5月在武漢愛爾眼科醫(yī)院接受了右眼白內(nèi)障手術(shù)，植入了人工晶體，花費2.9萬元。到10月份，右眼視網(wǎng)膜脫落，而今幾乎失明?！?/p>

2021年1月，愛爾眼科發(fā)布核查報告稱：“經(jīng)核實，艾芬女士右眼視網(wǎng)膜脫落與本次白內(nèi)障手術(shù)無直接關(guān)聯(lián)”。但艾芬并不認(rèn)可該報告，過去一年多時間，她在微博持續(xù)曝光愛爾眼科相關(guān)問題。

雙方爭執(zhí)的焦點，一是人工晶體植入手術(shù)前，愛爾眼科是否對艾芬進(jìn)行了擴(kuò)瞳眼底檢查，其二是，艾芬在愛爾眼科拍攝的白內(nèi)障的照片，是否被作假。

去年4月26日，王勇通過微信朋友圈發(fā)布消息稱，決定起訴艾芬侵犯其名譽權(quán)。愛爾眼科也發(fā)表聲明稱，支持王勇醫(yī)生依法維權(quán)，主張依法依規(guī)解決糾紛。同年5月，王勇再次公開于朋友圈發(fā)文：“為了維護(hù)一個醫(yī)生的尊嚴(yán)和基本權(quán)利，將依法起訴艾芬誹謗侮辱。” 同時呼吁艾芬依法起訴其本人，雙方依法通過醫(yī)療鑒定厘清責(zé)任。

艾芬則稱，愛爾眼科方面提供的檢查資料不符合真實情況，無需鑒定。自己維權(quán)路上經(jīng)歷了太多壓力。愛爾不合規(guī)的地方太多，希望能夠上級部門對其進(jìn)行整改。

艾芬還表示，按法律規(guī)定，她的訴訟期是三年，要把證據(jù)和資料都收集好，做好準(zhǔn)備工作后再走法律程序，什么時候訴訟是自己的權(quán)利。

來源：新浪微博

根據(jù)此次的起訴狀，王勇認(rèn)為，艾芬自2021年2月9日以來至今，頻繁在微博通過其個人賬號公開發(fā)布針對自己的極具侮辱性的言論及不實信息，蓄意詆毀，濫用公眾影響力，“其種種行為已明顯構(gòu)成故意侵權(quán)”。而艾芬表示，其微博內(nèi)容大多是還原當(dāng)時治療方案傷害自己眼睛的事實，但一些網(wǎng)友針對王勇個人的評論也包含在起訴狀中。

至于這次的名譽權(quán)糾紛案件，艾芬認(rèn)為自己勝訴的可能性較低。她最重要的目的是能夠還原在愛爾眼科看病的經(jīng)過，如果敗訴，還會上訴。

對于雙方的糾紛，醫(yī)藥行業(yè)戰(zhàn)略專家史立臣曾表示，愛爾眼科數(shù)量發(fā)展很快，但醫(yī)生的能力、資質(zhì)、資源以及內(nèi)部的管理、監(jiān)管等層面，就可能出現(xiàn)一些問題。比如這個事情，如果他們（武漢愛爾眼科）一開始承擔(dān)責(zé)任，不就沒事了嗎？當(dāng)事的院長想撇清責(zé)任，反而讓事情鬧大了。

在問到“如何看待近兩年與艾芬的糾紛”時，愛爾眼科方面答復(fù)《中國新聞周刊》說，“對于集團(tuán)長久發(fā)展來說，這樣的輿情事件出現(xiàn)在公司成立20周年之際，不是一件壞事?！?/p>

并購擴(kuò)張下，47億元商譽壓頂

2009年上市后，愛爾眼科的市值從不足40億元，一度狂飆，累計飆漲超90倍。2021年2月18日，其股價創(chuàng)出年內(nèi)新高92.69元/股，按照當(dāng)時42.21億的總股本計算，市值為3912億元，因此被冠以“眼茅”稱號。

登陸A股的前幾年，愛爾眼科主要通過自有資金或在股票市場公開募資來完成新建或收購醫(yī)院，平均每年新增約7家眼科醫(yī)院，發(fā)展還算平穩(wěn)。

隨后，愛爾眼科的發(fā)展策略發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。2014年開始通過設(shè)立多支并購基金在體外培育眼科醫(yī)院。

并購基金擴(kuò)張也就是所謂的“公司+產(chǎn)業(yè)基金雙輪驅(qū)動”模式，即產(chǎn)業(yè)基金收并購醫(yī)院或者新建投資醫(yī)院，愛爾眼科再選擇將這些公司裝入公司。

2017年，愛爾眼科將培育成熟的9家眼科醫(yī)院收入上市公司體內(nèi)。由此，愛爾眼科打通了“上市公司+并購基金”的發(fā)展路徑。截至2019年末，愛爾眼科參股的并購基金旗下醫(yī)院達(dá)275家，門診部為37家。

以湖南中裕并購基金為例，2014年底，湖南中裕通過從中裕創(chuàng)投(GP)、愛爾醫(yī)院(LP)融資10億元人民幣成立。整個合伙期間，該基金共孵化了 63 家醫(yī)院，其中 26 家醫(yī)院已被上市公司收購。

通過這種雙輪驅(qū)動，愛爾眼科不僅保證了上市公司的業(yè)績穩(wěn)定，還在加快擴(kuò)張步伐的同時，減輕融資壓力，形成了一套成長閉環(huán)。

擴(kuò)張還在繼續(xù)。2022年半年報顯示，愛爾眼科繼續(xù)收購16家眼科醫(yī)院及診所。

截至2022年6月30日，愛爾眼科境內(nèi)醫(yī)院187家，門診部132家；海外已布局115家眼科中心及診所。

2021年，愛爾眼科創(chuàng)始人陳邦個人財富已經(jīng)達(dá)到1146億元，位列《2021福布斯中國內(nèi)地富豪榜》第27位。

愛爾眼科稱，公司授權(quán)使用品牌醫(yī)院為獨立法人，不由上市公司控制或管理，獨立承擔(dān)運營過程中產(chǎn)生的債務(wù)或法律責(zé)任。在這種模式下，授權(quán)使用品牌醫(yī)院可能因執(zhí)行不到位、操作失誤、理解不當(dāng)?shù)仍驅(qū)е聼o法達(dá)到公司提出的運營標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)重時可能發(fā)生違法違規(guī)行為、醫(yī)療事故和醫(yī)療糾紛等風(fēng)險事件，影響公司整體品牌形象。同時存在品牌風(fēng)險和訴訟仲裁風(fēng)險。

為防范上述風(fēng)險，愛爾眼科與并購基金簽署了《管理咨詢服務(wù)協(xié)議》，并與品牌授權(quán)醫(yī)院簽署了《技術(shù)咨詢服務(wù)合同》，協(xié)助其建立與上市公司統(tǒng)一的醫(yī)療質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，幫助其不斷提高管理能力和醫(yī)療服務(wù)水平，運營過程中產(chǎn)生的債務(wù)或法律責(zé)任由醫(yī)院完全承擔(dān)。

公司在投資并購過程中，將產(chǎn)生一定金額的商譽資產(chǎn)。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定，商譽在未來每年年度終了進(jìn)行減值測試。如果并購的標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營狀況未達(dá)預(yù)期，則存在商譽減值風(fēng)險，從而對上市公司損益造成不利影響。

截至今年前三季度，愛爾眼科的商譽為47.15億元，比年初的43.17億元增加了近4億元，占凈資產(chǎn)的比例為27.47%。而這一項數(shù)值在2019年底時還是26.38億，不到三年的時間里，愛爾眼科的商譽翻了近一倍。

IPG經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，近年來商譽的大幅增加，與愛爾眼科溢價并購支持的規(guī)模擴(kuò)張有關(guān)。商譽資產(chǎn)的大幅增長一方面會降低公司的ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平，增加業(yè)績回報壓力，另一方面也會加大可持續(xù)增長的難度。

不過，愛爾眼科似乎有要“慢”下來的節(jié)奏。近期召開的股東大會上，創(chuàng)始人陳邦表示，“根據(jù)公司所處的發(fā)展階段制定戰(zhàn)略，并購基金模式在過去取得了非凡的成功，但在新的發(fā)展階段，這個模式會慢慢退出歷史舞臺。目前體外還有300多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)等待注入，后續(xù)新醫(yī)療機(jī)構(gòu)的設(shè)立，將以自建為主。在繼續(xù)布局醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的前提下，我們要進(jìn)一步聚焦高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

隨著醫(yī)院數(shù)量不斷增加，愛爾眼科的運營管理半徑也在不斷拉大，日漸增多的醫(yī)療糾紛和違規(guī)處罰隨之而來。

2021年初，艾芬醫(yī)生與愛爾眼科的醫(yī)療糾紛掀起滿城風(fēng)雨，至今仍未完全平息。

最近，愛爾眼科旗下醫(yī)院，頻頻被爆出醫(yī)?；鹗褂么嬖趩栴}，騙取醫(yī)?；鸺斑`規(guī)行為受到處罰。

10月25日，中山市醫(yī)療保障局發(fā)布了對于中山愛爾眼科醫(yī)院有限公司的行政處罰公告，處罰原因系中山愛爾眼科通過串換醫(yī)療項目騙取醫(yī)?；?。

近三個月內(nèi)包括紹興、佛山以及湖北老河口等地的愛爾眼科醫(yī)院均因騙取醫(yī)保基金被當(dāng)?shù)蒯t(yī)療保障局予以處罰并罰款，共涉金額136.4萬元。此外，愛爾眼科在老河口、佛山、舟山等多地的醫(yī)院由于各種違規(guī)行為被處罰。

根據(jù)愛爾眼科發(fā)布的《2021年度創(chuàng)業(yè)板向特定對象發(fā)行股票募集說明書（注冊稿）》，2019年至2022年3月31日愛爾眼科存在因違法違規(guī)受到行政處罰80項，涉及罰款金額合計236.78萬元，主要涉及醫(yī)療廣告、衛(wèi)生監(jiān)管、消防等方面。

此外，據(jù)中國裁判文書網(wǎng)統(tǒng)計，2014年至2020年，愛爾眼科作為當(dāng)事人的醫(yī)療損害相關(guān)案件共計75起，對患者的賠償金額從數(shù)萬元到數(shù)十萬元不等。艾芬就診的武漢愛爾眼科涉及醫(yī)療損害的案件共有7件，其中4件以原告撤訴或調(diào)解方式結(jié)案，其余案件均以武漢愛爾賠償告終。

柏文喜認(rèn)為，作為行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)開展必須合法合規(guī)進(jìn)行，并加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督和外部監(jiān)管力度，對違規(guī)違法行為進(jìn)行必要的處罰、禁業(yè)與通報，這樣才能促使其規(guī)范經(jīng)營行為。

業(yè)績增速放緩，機(jī)構(gòu)投資者從114家降至80家

快速擴(kuò)張的同時，愛爾眼科的業(yè)績也隨之水漲船高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年上市時，愛爾眼科營業(yè)總收入只有6.06億元。到2021年，愛爾眼科營業(yè)總收入已經(jīng)突破150億元，凈利潤24.7億元，而上市之際其營收僅有6億，凈利潤不足1億元。

凈利潤方面，2017年至2021年的5年時間里，愛爾眼科凈利潤分別為7.93億元、10.66億元、14.31億元、18.77億元和24.7億元，增速分別為39.91%、34.45%、34.27%、31.16%和31.58%。

不過，大象起舞也有疲憊的時候。三季報顯示，愛爾眼科營收130.52億元，同比增長12.55%；凈利潤23.57億元，同比增長17.65%。從2018年開始至今，愛爾眼科各年前三季度的營收分別為61.24億、77.32億、85.65億、115.96億、130.52億，增速分別為34.31%、26.25%、10.78%、35.38%、12.55%?？梢钥闯觯?strong>除去年之外，營收增速整體為下滑趨勢，凈利潤增速也是如此。

值得注意的是，愛爾眼科在過去一年收購并表的26家眼科醫(yī)院，經(jīng)營基本都是虧損的。

與之對應(yīng)的是，二級市場表現(xiàn)則是股價低迷。今年7月10日之后持續(xù)不振。相比去年7月末的55.54元/股的最高價，如今其股價已經(jīng)腰斬。截至11月25日，報收26.42元/股，市值1896億元，較一年前3912億元的市值高點蒸發(fā)2016億元。

此前，愛爾眼科備受大資金的追捧，除了張坤、葛蘭等明星基金經(jīng)理熱捧之外，高瓴資本也大手筆入股愛爾眼科。不過，2021年第三季度，高瓴資本直接從十大流通股東名單中“消失”。機(jī)構(gòu)投資者從2021年底的114家減少至2022年第一季度的57家。

2022年二季度以來，機(jī)構(gòu)持股又發(fā)生了變化。從截至今年6月底的股東名單看，多只證券投資基金對愛爾眼科進(jìn)行加倉，包括由基金經(jīng)理葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康證券投資基金，位列公司第四大流通股東；廣發(fā)醫(yī)療保健混合型證券投資基金和易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金新進(jìn)公司十大流通股東名單，共包含132家機(jī)構(gòu)投資者。

到了第三季度，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康、中歐醫(yī)療創(chuàng)新以及華寶中證醫(yī)療持股比例均有小幅上升，不過，總體機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量降至80家。

隨著行業(yè)的火爆，眼科類公司正迎來一波上市潮。今年以來，華廈眼科(300015.SZ)、何氏眼科(301103.SZ)、普瑞眼科(301239.SZ)等民營眼科連鎖企業(yè)陸續(xù)登陸A股市場，此外，朝聚眼科(2219.HK)、兆科眼科(6622.HK)、鷹瞳科技(2251.HK)已相繼登陸港交所。

醫(yī)藥戰(zhàn)略營銷專家史立臣分析，眼科屬于?？浦委燁I(lǐng)域，目前?？祁I(lǐng)域盈利性都比較好，但這兩年愛爾眼科醫(yī)療糾紛、回扣丑聞不斷，導(dǎo)致市值持續(xù)下滑，當(dāng)然也有資本市場對其市值理性回調(diào)的因素。目前愛爾眼科還是眼科領(lǐng)域最大的上市公司，其他企業(yè)要超越愛爾眼科，還是有很大難度。

2021年以來，資本對眼科行業(yè)青睞有加，開啟了新一輪投資熱潮。據(jù)動脈網(wǎng)統(tǒng)計，2021年—2022年2月底，眼科一級市場一共發(fā)生51起融資事件，約40家企業(yè)獲得融資，涉及投資機(jī)構(gòu)近百家，吸引資金總額超80億元，創(chuàng)歷史新紀(jì)錄。

行業(yè)人士指出，眼科藥物研發(fā)難度大，即便藥品獲批上市后依然有較高淘汰率。因此，目前眼科器械、眼科制藥兩大賽道方興未艾，多家企業(yè)都已經(jīng)開始加大研發(fā)力度，搶占巨大的國產(chǎn)替代空間。

柏文喜認(rèn)為，面臨其他民營醫(yī)院的競爭，愛爾已經(jīng)形成了規(guī)模、品牌與市場、醫(yī)護(hù)資源優(yōu)勢，但如何規(guī)范經(jīng)營和提升品牌美譽度，維持可持續(xù)發(fā)展能力是亟待解決的問題。

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