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2023年，風(fēng)投行業(yè)的熱錢將流向哪兒？

2023-01-18 08:57:53來源：36kr

在樂觀中保持謹(jǐn)慎。

后疫情時(shí)代，消費(fèi)提振、市場回暖，讓2022年蟄伏著的風(fēng)投從業(yè)者們，磨刀霍霍向著2023年進(jìn)發(fā)。

“2023年是時(shí)候了嗎？”

面對(duì)不少創(chuàng)始人的提問，經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人張穎回答：“當(dāng)然是捋起袖子來大干一場的開始，但是我們也要保持樂觀中的謹(jǐn)慎。”

【資料圖】

翻過2022這一頁，2023年給予了創(chuàng)業(yè)者和投資人回暖的希望。

啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平在年底的一次交流會(huì)上說道，“在2022年年底，（一、二級(jí)市場）價(jià)格倒掛的現(xiàn)象逐步被抹平，一級(jí)市場的價(jià)值體系回到了一個(gè)理性的狀態(tài)，也因此在2023年，整個(gè)投資節(jié)奏會(huì)比2022年增加。”

但國際產(chǎn)業(yè)格局的變化、全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等都給2023年增加了不確定性。在全天候科技與多位機(jī)構(gòu)投資人對(duì)話以及對(duì)行業(yè)梳理后發(fā)現(xiàn)，在復(fù)雜多變的局勢下，部分熱門賽道的投資環(huán)境也在發(fā)生變化。

1消費(fèi)會(huì)反彈，但并不意味著消費(fèi)投資會(huì)反彈

對(duì)于消費(fèi)，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測2023年將迎來一波快速的增長。高盛指出，消費(fèi)領(lǐng)域中的旅游和娛樂等受疫情影響最大的行業(yè)的復(fù)蘇空間最大。

但消費(fèi)會(huì)反彈，卻并不意味著消費(fèi)投資會(huì)反彈。

烯牛數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)投融資概覽 2022年消費(fèi)行業(yè)投融資事件數(shù)大幅下降，全年為982起，同比下滑43%。幾乎所有細(xì)分領(lǐng)域都有所下滑，食品領(lǐng)域減少240筆，餐飲領(lǐng)域減少102筆；美妝個(gè)護(hù)也同比下滑58.82%……

圖片來源：瀝金

消費(fèi)行業(yè)投資的降溫實(shí)際上從2021年下半年已經(jīng)開始。

有消費(fèi)行業(yè)投資人告訴全天候科技，消費(fèi)投資存在周期性，2020至2021年的投資熱催熟了不少細(xì)分賽道，一批消費(fèi)項(xiàng)目的估值被炒高，也透支了行業(yè)未來5年的投資空間。未來一段時(shí)間中，想要找到估值合適的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)項(xiàng)目并不容易。

不過，比較2022年，今年的消費(fèi)投資也將有所回暖。有投資人表示，許多機(jī)構(gòu)計(jì)劃把2022年沒有投出去的資金，在今年花在刀刃上。

2023年消費(fèi)行業(yè)或?qū)⒂瓉砀蛹ち业男袠I(yè)整合。在此之前，奈雪的茶完成了對(duì)樂樂茶的入股，新茶飲行業(yè)第二對(duì)第三的并購，便已經(jīng)是行業(yè)整合的一個(gè)先兆。而同樣的情況，預(yù)計(jì)也將發(fā)生在被資本過分催熟的咖啡、新酒飲等多個(gè)領(lǐng)域。

對(duì)企業(yè)來說，前期通過融資獲得了足夠的資金，并且有著不錯(cuò)流水的企業(yè)，將在這一波整合中有著并購其他品牌的優(yōu)勢；而過去依靠資本輸血的企業(yè)，或?qū)⒃絹碓嚼щy。

2前沿科技投什么？AIGC、腦機(jī)瞧一瞧

2022年，AIGC、腦機(jī)接口等前沿科技頻繁成為了熱點(diǎn)，預(yù)計(jì)也將在2023年掀起波浪。

在2022年，AIGC（人工智能生成內(nèi)容）多次引發(fā)關(guān)注。Science雜志發(fā)布了2022年度科學(xué)十大突破，AIGC赫然在列。另據(jù)Gartner預(yù)計(jì)，到2025年，AIGC將占所有生成數(shù)據(jù)的10%。更有機(jī)構(gòu)預(yù)測，AIGC有潛力產(chǎn)生數(shù)萬億美元的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

在當(dāng)前，許多互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛參與AIGC，國內(nèi)的初創(chuàng)企業(yè)也出現(xiàn)了不少。在國外，有消息傳出OpenAI （旗下?lián)碛辛奶鞕C(jī)器人ChatGP和AI 生成圖像模型——DALL-E 2 TOpenAI）的估值達(dá)到了290 億美元左右，一年中翻了一倍。

OpenAI旗下的DALL-E 2生成的《宇航員在太空騎馬》圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

不過，當(dāng)前在融資上，AIGC還只是剛剛起步，2022年國內(nèi)僅發(fā)生12起融資事件。在2023年，AIGC賽道或?qū)⒊霈F(xiàn)更多的投融資事件，擁有技術(shù)壁壘和商業(yè)前景的項(xiàng)目會(huì)受到更多的關(guān)注。

另外，在腦機(jī)接口領(lǐng)域，當(dāng)前主要應(yīng)用在醫(yī)療健康、娛樂、智能家居等。醫(yī)療領(lǐng)域的市場占到了腦機(jī)接口總市場規(guī)模的62%，主要為腦機(jī)接口在醫(yī)療器械上的應(yīng)用。

在海外，馬斯克的Neuralink和盛大陳天橋投資的腦機(jī)接口公司Synchron經(jīng)常被拿出來進(jìn)行對(duì)比。就在2022年年底，Synchron新獲蓋茨和貝索斯支持。

在國內(nèi)，2021年是腦機(jī)接口融資事件近年高點(diǎn)，共有18起。2022年受大環(huán)境影響有所下滑，但上半年仍有9起融資事件產(chǎn)生。

從發(fā)展階段來看，國內(nèi)的腦機(jī)接口發(fā)展目前處在初期階段，但技術(shù)已經(jīng)在理論研究上跑通。且作為生命科學(xué)研究領(lǐng)域的“技術(shù)風(fēng)口”，腦機(jī)接口的熱度也將在2023年繼續(xù)。

此外，XR、核聚變等領(lǐng)域也都有資本關(guān)注。

對(duì)于前沿科技，人們始終期待著最新、最好玩的技術(shù)、產(chǎn)品出現(xiàn)，資本對(duì)它的投資熱情永遠(yuǎn)不會(huì)消退，都在尋找那個(gè)最具顛覆性的可能。一旦押對(duì)，便可能賭對(duì)一個(gè)時(shí)代。

3醫(yī)療健康：即便有90%的同質(zhì)化，也不能放棄10%的“可能性”

醫(yī)療健康是2022年最受投資人青睞的領(lǐng)域。

執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)顯示，在2022年，醫(yī)療健康投融資事件數(shù)量(1221起)及披露交易金額(約1337億元)均超過其他行業(yè)。

但醫(yī)療健康板塊在2022年也是明顯不景氣，相比2021年，交易額呈現(xiàn)出“腰斬”的狀態(tài)。

一方面在于二級(jí)市場不景氣，2022年生物醫(yī)藥指數(shù)大幅下挫了近30%；同時(shí)，一級(jí)市場上的許多項(xiàng)目估值虛高，一二級(jí)市場估值倒掛的現(xiàn)象嚴(yán)重。另一方面則在于項(xiàng)目同質(zhì)化嚴(yán)重，尤其是創(chuàng)新藥領(lǐng)域。

有行業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為，生物醫(yī)藥行業(yè)哪怕有90%的同質(zhì)化項(xiàng)目，估值虛高，僅有10%好項(xiàng)目可能性也依然應(yīng)該受到關(guān)注。

高特佳投資執(zhí)行合伙人王海蛟在接受媒體采訪時(shí)曾表示：“生物醫(yī)藥領(lǐng)域有點(diǎn)像重磅炸彈型的投資，一款藥物，它可以完全改變行業(yè)地位?！币约械聻槔?，它因?yàn)閮煽罘謩e治療乙肝、丙肝的重磅藥，從起家到成為一個(gè)千億美金市值的公司，只用了不到10年時(shí)間。

一個(gè)好的趨勢在于，從2022年9月底開始，生物醫(yī)藥板塊有一波比較強(qiáng)勁的反彈。今年1月以來，醫(yī)療板塊已反彈超10%。

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，財(cái)信證券也表示，集采政策不斷調(diào)整改善，對(duì)于行業(yè)估值壓制也有望減弱。

二級(jí)市場升溫也將進(jìn)一步傳導(dǎo)到一級(jí)市場。行業(yè)預(yù)測，許多企業(yè)資金緊張情況預(yù)計(jì)將持續(xù)到今年上半年，而后將會(huì)有所改善。

在今年，行業(yè)預(yù)測細(xì)胞與基因治療、合成生物學(xué)、交叉科學(xué)領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)保持著早期投資熱度。

4先進(jìn)制造業(yè)的機(jī)會(huì)依然圍繞著“專精特新”

國內(nèi)的先進(jìn)制造行業(yè)迎來了巨大機(jī)遇。

一方面，制造業(yè)依然是中國具有超大空間的持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)；另一方面，全球化供應(yīng)鏈重塑、數(shù)字經(jīng)濟(jì)提速，以及智能工具都在為制造業(yè)賦能。這也同樣催生出很多優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。在產(chǎn)業(yè)升級(jí)完成之前，仍然是投資的好時(shí)機(jī)。

越來越多的市場化風(fēng)投機(jī)構(gòu)將先進(jìn)制造作為機(jī)構(gòu)重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。以高瓴為例，其2022年在“制造”這個(gè)大命題下的投資占比最高，超過了40%。

在政策的引導(dǎo)下，“專精特性”無疑是先進(jìn)制造行業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵詞。截至目前，工信部已經(jīng)公布了4批共計(jì)8997家專精特新“小巨人”企業(yè)。

從細(xì)分領(lǐng)域來看，“專精特新”上市公司主要集中在高端裝備、新材料、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域。

民盟廣東省委會(huì)的提案指出，有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，87%的“專精特新”小巨人企業(yè)存在融資需求，但僅41%曾獲得股權(quán)融資，而獲得融資的企業(yè)中60%的融資及轉(zhuǎn)讓輪次不超過2輪。

各地政府為了推動(dòng)當(dāng)?shù)亍皩＞匦隆逼髽I(yè)的發(fā)展，也在紛紛推動(dòng)市場化的資本進(jìn)入。

而北交所打開了“專精特新”企業(yè)的退出新路徑，一批“專精特新”細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司已經(jīng)率先完成了上市，例如全球鋰電池負(fù)極材料龍頭貝特瑞、光伏焊帶龍頭同享科技等。

對(duì)一級(jí)市場而言，不管是在當(dāng)前還是未來一段時(shí)間，對(duì)“專精特新”中的隱形冠軍進(jìn)行股權(quán)投資，都是不錯(cuò)的投資選擇。

不過，大部分專精特新企業(yè)都是“水下”項(xiàng)目，掩藏于產(chǎn)業(yè)鏈之中。對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資人來說，投資專精特新項(xiàng)目有一定的信息優(yōu)勢。而過去投互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)的機(jī)構(gòu)要想轉(zhuǎn)型投資該領(lǐng)域，還需要更加慎重。

5新能源：局部泡沫“催熟”產(chǎn)業(yè)鏈

乘著“雙碳”戰(zhàn)略的東風(fēng)，新能源產(chǎn)業(yè)又一次成為了資本市場關(guān)注的大熱賽道。

平安證券、國泰君安等多家券商表示2023年新能源領(lǐng)域?qū)⒃杏顿Y機(jī)會(huì)，特別看好風(fēng)電、儲(chǔ)能、新能源汽車三大細(xì)分賽道。

在一級(jí)市場上，新能源行業(yè)的表現(xiàn)也十分堅(jiān)挺。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月6日，中國一級(jí)市場新能源行業(yè)共計(jì)發(fā)生285起投融資事件，融資總規(guī)模達(dá)到1077.73億元，整體呈波動(dòng)上升的趨勢。

圖片來源：IT桔子

其中也不乏大額融資事件，共有24筆融資金額超過了10億元。單筆融資最高的是廣汽埃安，其在2022年10月完成了182.94億A輪融資，融資后估值已經(jīng)突破1000億元。

從行業(yè)來看，新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈依然是最受投資人關(guān)注的領(lǐng)域，但同時(shí)光伏、儲(chǔ)能、氫能等領(lǐng)域在未來仍有巨大的市場空間。以光伏行業(yè)中的高景太陽能為例，它在2022年中完成了兩輪融資，總金額共計(jì)41.15億元。也一舉晉升“獨(dú)角獸”行列。

泰合資本管理合伙人蔣科認(rèn)為，“能源安全是最重要的安全議題，相較石化能源，新能源‘重制造、輕資源’的特點(diǎn)甚至可能重塑全球權(quán)力結(jié)構(gòu)?！?/p>

許多投資人也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)：中國在可再生能源行業(yè)、新能源汽車，以及關(guān)鍵原材料等方面在全球均具有領(lǐng)先優(yōu)勢，在未來，中國的新能源產(chǎn)業(yè)也有機(jī)會(huì)跑贏全球同行。

在目前，政策引導(dǎo)資本關(guān)注新能源領(lǐng)域投資的特征還較為明顯。新能源局部領(lǐng)域可能產(chǎn)生一定的泡沫，產(chǎn)能過剩將會(huì)是最突出的表現(xiàn)。

但同時(shí)，產(chǎn)能過剩也意味著不斷的淘汰出新，篩選出更加優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。快速的優(yōu)勝劣汰，也將進(jìn)一步提高市場化投機(jī)機(jī)構(gòu)對(duì)新能源領(lǐng)域的興趣?？梢灶A(yù)見，在2023年，新能源行業(yè)的大額融資事件仍將不斷出現(xiàn)。

6自動(dòng)駕駛商業(yè)化迫在眉睫

自動(dòng)駕駛行業(yè)正在面臨著冰火兩重天。

據(jù)36氪引用數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域發(fā)生融資事件92起，披露融資額累計(jì)達(dá)178億元。對(duì)比2021年同期，融資起數(shù)和融資額分別下降約30%和60%。

同時(shí)，行業(yè)也進(jìn)入到了淘汰賽階段，平臺(tái)型自動(dòng)駕駛明星Aurora、背靠福特和大眾的Argo先后傳出裁員或破產(chǎn)的消息。2023年開始，L2和L2+級(jí)別的公司將進(jìn)入全面競爭階段。在當(dāng)前，諸多自動(dòng)駕駛方案供應(yīng)商聚集在L2+的市場上，價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)。

雖然許多車企對(duì)自動(dòng)駕駛的未來依然樂觀，但要實(shí)現(xiàn)它們的大規(guī)模盈利還需要很長的時(shí)間。

與此同時(shí)，2022年又是開啟自動(dòng)駕駛的商業(yè)化元年。

在這一年中，百度Apollo發(fā)布了樂高式汽車智能化解決方案，積極推進(jìn)Apollo領(lǐng)航輔助駕駛（ANP）的量產(chǎn)落地；黑芝麻智能宣布首款商用車將于2023年量產(chǎn)；DeepWay計(jì)劃在2023年實(shí)現(xiàn)L3級(jí)自動(dòng)駕駛重卡的量產(chǎn)；智加科技計(jì)劃2023年量產(chǎn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛卡車……

可以預(yù)見，在2023年中，商業(yè)場景確定性高、前裝量產(chǎn)更快實(shí)現(xiàn)的自動(dòng)駕駛項(xiàng)目仍將受到更多關(guān)注。但要搶先出線，企業(yè)們必須分秒必爭。