Meta元宇宙能救小扎嗎？在硬件方面阻力很大

自2021年9月以來(lái)，Meta(Facebook母公司)股價(jià)已經(jīng)從384美元的歷史高點(diǎn)回調(diào)了50%以上。Meta一直面臨著各種各樣的逆風(fēng)，比如來(lái)自新一代社交媒體公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)(Snap、Tiktok...)，蘋果隱私新政帶來(lái)的收入損失，以及俄烏沖突的影響。

此外，Snap最近警告通貨膨脹導(dǎo)致在線廣告需求低迷(5月24日股價(jià)跌幅高達(dá)-43%)，以及隨著經(jīng)濟(jì)重新開放，消費(fèi)轉(zhuǎn)向線下營(yíng)銷。總之，未來(lái)幾個(gè)季度大環(huán)境對(duì)以廣告為營(yíng)收來(lái)源的社交平臺(tái)來(lái)說，仍是逆風(fēng)。

01 逆風(fēng)

22Q1，Meta的平均DAU(日活躍用戶)和MAU(月活躍用戶)分別達(dá)到28.7億和36.4億。由于俄羅斯入侵烏克蘭始于2月下旬，其后果可能會(huì)持續(xù)到第二季度。因此，Q2 2022年的活躍用戶數(shù)量很可能下降。

除了與戰(zhàn)爭(zhēng)相關(guān)的不利因素，該公司還持續(xù)受到iOS隱私政策變化的負(fù)面影響。盡管這一損失難以量化，公司預(yù)計(jì)22財(cái)年的銷售損失約為100億美元。當(dāng)然，這最終取決于用戶對(duì)新提示的反應(yīng)，以及他們是否同意第三方應(yīng)用程序收集數(shù)據(jù)和跟蹤活動(dòng)。

就參與度而言，短視頻的增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，并正在取代要聞和故事——Reels已經(jīng)占據(jù)了人們?cè)贗nstagram上花費(fèi)時(shí)間的20%以上，視頻占據(jù)了人們?cè)贔aceboook花費(fèi)時(shí)間的50 %。消費(fèi)者有向Reels進(jìn)一步遷移的趨勢(shì)，然而Reels并未完全貨幣化/變現(xiàn)，這也就意味著Meta將在這個(gè)過程中至少面臨短期損失。

此外，不斷上升的通貨膨脹對(duì)廣告收入產(chǎn)生不利影響。前不久，Snap就未來(lái)幾個(gè)季度低迷的廣告需求環(huán)境向投資者發(fā)出了警告，當(dāng)日股價(jià)大跌43%。隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)，一些廣告客戶的分配也正在轉(zhuǎn)向線下廣告，這將使得Meta將在整個(gè)22財(cái)年更加艱難。

Meta的股價(jià)已經(jīng)歷大幅回撤，并且按市場(chǎng)共識(shí)NTM PE已跌至13.2x，但我認(rèn)為短期仍有下跌空間，因?yàn)樵诰€廣告的壓力在短期內(nèi)難以看到好轉(zhuǎn)。近期公司的主要管理人員之一Sheryl Sandberg離職，進(jìn)一步加劇了該公司的困境。

02 元宇宙的遠(yuǎn)景

Meta上季度的財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收279.1億美元，低于282億美元的共識(shí)預(yù)期。然而，由于利潤(rùn)率高于預(yù)期，EPS 2.74美元超過了分析師預(yù)期的2.56美元。

成本方面，收入成本增加了17%，主要是由于核心基礎(chǔ)設(shè)施投資、對(duì)合作伙伴的支付以及內(nèi)容相關(guān)成本的增長(zhǎng)。研發(fā)成本大幅增長(zhǎng)了48%，原因是雇傭員工以支持應(yīng)用程序家族和現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室(Reality Lab)。營(yíng)銷成本增長(zhǎng)了16%，由于法律和員工相關(guān)成本，行政成本大幅增長(zhǎng)了45%。

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與21Q1的113億美元相比，下降了約25%，至85.2億美元。凈利潤(rùn)從去年同期的95億美元降至74.6億美元，降幅約為21%。自由現(xiàn)金流雖然從去年同期78億美元增長(zhǎng)至85億美元，但可以看到環(huán)比出現(xiàn)大幅下降，21Q4為125億美元。

雖然現(xiàn)在估值已經(jīng)很低，但這樣的財(cái)務(wù)模型不免讓投資者仍然望而卻步。

不過從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，也有一些積極的發(fā)展：新的跨大西洋數(shù)據(jù)隱私框架允許數(shù)據(jù)在歐美自由流動(dòng);Meta在機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能方面的投資，能夠提高數(shù)據(jù)分析效率，有助于在一定程度上減輕iOS隱私政策變化的影響。

對(duì)于Reels來(lái)說，商業(yè)變現(xiàn)潛力可開發(fā)的空間仍不小，值得適當(dāng)期待。

活躍用戶方面，雖然增長(zhǎng)的天花板已現(xiàn)，但基數(shù)已達(dá)到DAU 28.7億(同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%)，MAU 36.4億(同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比增長(zhǎng)1.4%)。這樣龐大的用戶基數(shù)或多或少意味著，瘦死的駱駝比馬大吧，雖然ARPU(平均用戶營(yíng)收)趨勢(shì)不那么好——

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