今日播報!港股“翻身仗”背后:誰在跨過香江?
冬去春來,香江水暖。
最近兩個多月里,沉寂已久的港股觸底反彈,打了一個漂亮的翻身仗。
2022年10月31日,恒生指數(shù)下跌至14597.31點,之后便吹響反攻的號角。截至1月13日,該指數(shù)的K線已經(jīng)行至21738.66點,漲幅高達48.92%。
(資料圖片)
另一條港股重要指數(shù)走勢更甚——在相同的時間區(qū)間里,恒生科技指數(shù)漲幅接近60%。
港股基金領(lǐng)漲
香江水暖“基”先知。
在精確到天的排名廝殺中,“含港量”成為這輪反彈行情中基金業(yè)績的制勝關(guān)鍵。
據(jù)Wind統(tǒng)計,自2022年11月1日至1月13日,有46只主動權(quán)益基金漲幅超過40%(不同份額合并計算)。
具體來看,其中27只名稱中帶“港”字,是明確投向港股的基金;另有13只基金2022年三季度“含港量”較高,前十大持倉中有3只以上港股;只有4只基金前十大重倉中沒有出現(xiàn)港股。
“公募一哥”張坤因提前布局港股,業(yè)績大幅回血,重回大眾視野。他管理的易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有,區(qū)間漲幅分別為47.14% 、45.21%、41.95%。
據(jù)2022年三季報披露,上述3只基金前十大重倉股中,均有4只港股,涉及騰訊控股、京東集團-SW、阿里巴巴-SW、香港交易所、美團-W、藥明生物等個股。
開年以來,基金發(fā)行遇冷。中庚基金丘棟榮發(fā)行的港股基金——中庚港股通價值18個月封閉,成為2023年第一只爆款基金,在1月9日大賣20億元。
丘棟榮很早就旗幟鮮明地看好港股。2022年初,他曾在季報中表示,“開始投資港股通標的的股票,并逐步提升港股配置比例”。
他管理的4只老基金中,中庚價值領(lǐng)航和中庚價值品質(zhì)一年持有可投資于港股通標的股票,且最高比例為50%。
這兩只基金目前幾乎“頂配”港股。Wind測算的數(shù)據(jù)顯示,2021年四季度末,中庚價值領(lǐng)航持有的港股比例僅19.36%。2022年一季度時,已經(jīng)增加至45.6%,到年底進一步提升至48.89%。
中庚價值品質(zhì)一年持有從2021年初成立以來,持有港股的比例便一直在38%以上,到2022年末已經(jīng)達到49.39%。
誰在買入港股
談及這輪港股大幅反彈的原因,諾德基金基金經(jīng)理謝屹在接受《財經(jīng)》新媒體采訪時指出,最重要的影響因素是資金面。
“這輪港股回升其實和人民幣匯率的反彈是同步的。”他提到,去年10月底人民幣匯率對美元達到最低的7.2,然后開始升值,直到現(xiàn)在匯率達到6.8。上升的人民幣匯率會推動以港元或者美元計價的港股的利潤的上升(除了出口相關(guān)企業(yè)另當別論)。
“海外資金為了享受這部分升值通常會買入中國資產(chǎn),這就包括港股。但是,外匯的波動實際上是比較難以預(yù)判的,由此引起的股市漲跌也實際較難預(yù)判,并且相對短期?!敝x屹認為,本次匯率上升可能是由于美聯(lián)儲加息放緩導(dǎo)致的非美貨幣統(tǒng)一對美元的升值,也可能是中國防疫政策在去年11月大幅優(yōu)化,帶來的樂觀經(jīng)濟預(yù)期導(dǎo)致,或者兼而有之。
在謝屹看來,無論何種情況,實際上資金面的因素通常都是短期的,長期來看恒生指數(shù)和滬深300的年化收益會收斂一致。中間可能會因為匯率,包括海外中概股風險等因素,兩者出現(xiàn)偏離,最終兩者會趨同,“所以籠統(tǒng)的看,可以認為這次港股超越A股是前期港股和海外中概超跌的修復(fù)”。
關(guān)于“誰在買入港股”這個問題,中金公司1月8日發(fā)布的一份研報給出了不同的結(jié)論。
該研報通過對比互聯(lián)互通南向資金、EPFR口徑海外資金、賣空交易以及中介持股等各維度數(shù)據(jù)的“拼圖”,嘗試回答誰是推動本輪反彈的主力。
綜合對比下來發(fā)現(xiàn),南向資金自去年11月市場反彈以來流入反而放緩,海外主動資金流出雖然放緩但并未逆轉(zhuǎn)成流入,說明兩者可能都不是近期反彈的主力。
研報稱,排除掉上述可能后,疊加近期港股賣空成交占比明顯回落,可能表明空頭回補與一些交易型資金或是主要動力,“這與我們近期同市場交流得到的反饋也較為吻合”。
關(guān)鍵因素反轉(zhuǎn)
在最近的一場直播中,丘棟榮繼續(xù)表達對港股的看好。
他直言,即便是經(jīng)過兩個多月的反彈,港股市場當前仍處于低估區(qū)間,“現(xiàn)在的恒生指數(shù)如果以PB來算,仍然處于最低的10%的分位數(shù);以PE來算,大概也處于最低的1/4分位數(shù)的水平,仍然是一個非常低估的狀況”。
“除了港股市場的長期吸引力,我們所看到的很多關(guān)鍵因素都發(fā)生變化,甚至是反轉(zhuǎn)?!鼻饤潣s提到三個方面:
首先,從經(jīng)濟周期角度來看,經(jīng)濟周期的下行趨勢和見底狀況有可能已經(jīng)發(fā)生,尤其是包括房地產(chǎn)投資在內(nèi)的投資需求,有可能在2023年有明顯回升。這里面既包含了政策的力量,也包含了周期本身的力量。
其次,疫情防控政策,在過去的一兩個月之內(nèi)發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變。對于經(jīng)濟的影響也會有很大的變化,之前政策所影響的消費和大量需求,有可能會在疫情完全正?;笥忻黠@的回升和復(fù)蘇。
最后,跟海外流動性有關(guān),也跟外資對中國資產(chǎn)的風險定價有關(guān)。有可能在未來的一段時間里,最樂觀的情況是最悲觀的時候已經(jīng)過去。
在他看來,上述三個因素的解除,市場有可能已走到了反彈的右側(cè),“我們認為這是一個比較好的投資機會”。
警惕三大風險
樂觀之余,丘棟榮也坦陳,港股市場相比A股有自身風險,需更高風險管理要求。他隨即提到,港股市場的風險主要集中在三個方面:
第一,港股市場本身的風險和波動性是比較大的。港股市場由于沒有漲跌停板的限制,也沒有足夠的散戶緩沖墊,所以一旦出錯,或者一旦踩到雷,雖然占組合的比例很小,但出現(xiàn)絕對虧損的幅度是很大的,最終有可能會歸零。
第二,在港股市場上想要獲得阿爾法或者超額收益的難度是比較高的。一方面港股市場以機構(gòu)為主,競爭激烈,想要獲得超額收益的難度和挑戰(zhàn)比較高。另一方面,港股市場的上市公司或者上市公司的大股東和產(chǎn)業(yè)資本,以及為它們服務(wù)的投行,在定價和交易上有比較明顯的優(yōu)勢,在交易制度上有非常明顯的便利性,這些交易制度可能對于中小股東不是那么友好。
另外,香港市場有大量的對沖基金,這些機構(gòu)不只可以做多也可以做空,所以它的定價效率非常高。一旦出現(xiàn)問題和錯誤,不只會被賣出,甚至會被做空機構(gòu)做空。所以在交易對手方面不只是其他機構(gòu),還要跟對沖基金之間做一些競爭。在這樣的環(huán)境之下,想要獲得超額收益,挑戰(zhàn)和難度是非常大的。
第三,存在時機上的風險。短期內(nèi)市場的風險有所累積,時機很難抉擇。但即便如此,丘棟榮認為目前港股的吸引力仍然存在,“我們相信基本面的復(fù)蘇和回升是在持續(xù)的,有機會在春節(jié)之后以及兩會之后得到驗證”。
(投資有風險,本文不構(gòu)成任何投資建議)
責任編輯:hnmd004
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