低利率環(huán)境下 上市公司實(shí)施借債回購注銷的手段將很難延續(xù)

美國勞工部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI環(huán)比上漲1.3%，同比上漲9.1%，創(chuàng)出了41年來的新高水平。9.1%的CPI同比漲幅，再次超出了市場的預(yù)期。此前市場普遍預(yù)計(jì)美國6月CPI同比漲幅為8.8%。

回顧今年5月份美國的CPI數(shù)據(jù)，環(huán)比上漲 1%、同比上漲8.6%。核心CPI環(huán)比上漲0.6%、同比上漲6%。由此可見，6月份通脹率并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，而且還出現(xiàn)了環(huán)比與同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大的跡象，可見美國的通脹率仍未出現(xiàn)觸頂回落的走勢，情況比市場預(yù)期還要差一些。

不過，在美國6月份CPI同比漲幅創(chuàng)出新高的背后，汽油、住房與食品價(jià)格成為了漲幅最大的部分。其中，汽油價(jià)格環(huán)比上漲11.2%、同比漲幅達(dá)到了59.9%，對CPI數(shù)據(jù)構(gòu)成了不小的影響。

隨著美國6月份CPI的公布，實(shí)際上進(jìn)一步強(qiáng)化了7月份加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，更有甚者還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲加息力度會更大一些。作為貨幣政策松緊的先行指標(biāo)，美股市場今年以來已經(jīng)出現(xiàn)了深度調(diào)整的走勢，納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)跌幅已經(jīng)接近30%。

雖然美國CPI數(shù)據(jù)再次創(chuàng)出了近年來的新高，但有幾點(diǎn)值得市場關(guān)注。

與CPI數(shù)據(jù)相比，美聯(lián)儲將核心PCE物價(jià)指數(shù)視為最重要的通脹指標(biāo)。在10年前，美聯(lián)儲將核心PCE年率漲幅2%定為長期通脹目標(biāo)，假如核心PCE年率超過2%，美聯(lián)儲將會采取緊縮貨幣政策。數(shù)據(jù)顯示，美國5月PCE物價(jià)指數(shù)同比漲幅為6.3%。

再者，雖然美國CPI同比漲幅達(dá)到了9.1%。但受食品、住房以及汽油價(jià)格上漲的影響非常大，若剔除了食品與汽油部分，美國核心CPI數(shù)據(jù)更具參考價(jià)值，或者數(shù)據(jù)觸頂?shù)臅r(shí)間點(diǎn)會更近一些。

此外，距離2022年結(jié)束只剩5個(gè)月的時(shí)間，即使現(xiàn)在CPI同比漲幅達(dá)到了9.1%，但考慮到今年的基數(shù)較高，到了明年相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同比漲幅將會明顯回落，或者會給市場帶來了一些假象，對市場投資情緒也許會帶來或多或少的提振。

今年以來，美股市場整體表現(xiàn)比較疲軟。截至目前，道瓊斯指數(shù)年內(nèi)下跌15.32%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌 28.11%，標(biāo)普 500 指數(shù)下跌20.23%，基本上創(chuàng)出了10年來的最大跌幅。

在美股市場出現(xiàn)深度調(diào)整的背后，既與美股市場本身的估值修復(fù)因素有關(guān)，在市場加速去泡沫的過程中，往往會放大利空影響，而縮小了利好的影響因素，也與美聯(lián)儲步入新一輪加息縮表周期有關(guān)，而美聯(lián)儲加息縮表又與高企的通脹數(shù)據(jù)有著密不可分的聯(lián)系，在高企通脹率的背后，美聯(lián)儲也不會輕易對貨幣政策進(jìn)行松動，這也對股票市場形成了壓制。

今年以來，除了國際油價(jià)大幅上漲之外，美元指數(shù)也出現(xiàn)了大幅攀升的走勢。在強(qiáng)勢美元回歸的影響下，加快了全球資本的流動速度，對部分風(fēng)險(xiǎn)防控能力比較薄弱、外匯儲備不足的新興市場來說，將會面臨較大的沖擊，甚至形成了股匯債劇烈波動的走勢。

由此可見，在美聯(lián)儲新一輪加息與縮表周期的背景下，對新興市場而言，提升自身的風(fēng)險(xiǎn)防御能力，增強(qiáng)外匯儲備與市場自身的投資吸引力顯得非常重要。與歐美高企的通脹率相比，國內(nèi)市場的卻有所不同，6月份CPI同比漲幅為2.5%，雖然較前幾個(gè)月的漲幅有所擴(kuò)大，但與歐美市場相比，情況卻樂觀不少。

從今年4月底以來，A股市場基本上走出了相對獨(dú)立的行情，且隨著一系列穩(wěn)增長措施的落地，進(jìn)一步增強(qiáng)了資本市場的流動性優(yōu)勢以及市場的投資吸引力，并形成了階段性的避險(xiǎn)優(yōu)勢。最近幾個(gè)月時(shí)間，A股可以稱得上全球資本的避險(xiǎn)港灣。

如果美國通脹率仍然高居不下，且核心通脹數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，那么美聯(lián)儲不會輕易對貨幣政策進(jìn)行松動，對美股市場來說，仍然存在不少的變數(shù)。隨著美聯(lián)儲進(jìn)一步加息，美股市場低利率紅利期將逐漸步入尾聲，低利率環(huán)境下，上市公司實(shí)施借債回購注銷的手段也將很難延續(xù)，到時(shí)候更考驗(yàn)上市公司自身的償債能力以及真正的盈利水平。

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