C919即將商用 航發(fā)動力是航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈唯一整機總裝龍頭上市公司

可以看到，C919大型客機是我國按照國際民航規(guī)章自行研制、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的大型噴氣式民用飛機，座級158-168 座，航程 4075-5555公里。2015年11月2日完成總裝下線，2017年5月5日成功首飛。據(jù)中國商飛市場預(yù)測，未來二十年全球航空旅客周轉(zhuǎn)量將以平均每年3.9%的速度遞增，中國航空旅客周轉(zhuǎn)量將以平均每年5.7%的速度增長，預(yù)計將有約41429架新飛機交付，中國的航空公司將接收其中的9084架新機，市場價值約1.4萬億美元。

預(yù)計到2040年，中國占全球客機機隊比例將從現(xiàn)在的20%增長到22%，為全球最大的單一航空市場。雖然全球航空制造業(yè)和供應(yīng)鏈飽受新冠疫情、黑天鵝事件等因素的巨大沖擊，但不改長期向好、極具韌性、溫和復(fù)蘇的基本態(tài)勢，特別是依托國內(nèi)巨大的民航運輸市場帶來的機隊更新替代剛需，以C919為代表的大飛機將帶動一條蘊含巨大投資價值的產(chǎn)業(yè)鏈、構(gòu)建全新的增長曲線。

整機制造：

中航西飛(000768)

公司此前公告將關(guān)聯(lián)交易存款限額由140億上調(diào)至750億，預(yù)示后續(xù)有望收獲大額合同負債、重要產(chǎn)品放量在即。本次關(guān)聯(lián)交易存款限額上調(diào)幅度達610億，我們測算，若預(yù)收款占合同訂單的50%，未來公司在此前基礎(chǔ)上有可能增加的合同的上限可能近1200億元。浙商證券指出，公司2022年有望迎來業(yè)績拐點，首先大訂單或涉及產(chǎn)品價格調(diào)整，公司毛利率將提，其次費用將顯著減少，最后全年預(yù)付款到位后利息收入將增加。公司為軍用大中型飛機唯一平臺，未來產(chǎn)銷規(guī)模高增長確定性強運輸機：運20放量尚處開始階段，可改型生產(chǎn)系列化特種飛機;轟炸機：轟6為當(dāng)前唯一轟炸機，下一代戰(zhàn)轟預(yù)計量價齊高;特種飛機：信息化戰(zhàn)爭、體系化作戰(zhàn)趨勢下特種飛機需求旺盛;民機：未來20年民機機體零部件市場規(guī)模約2.4萬億，年均1200億，復(fù)合增速7%。公司在ARJ21、C919兩款主力機型中制造量占比在50%以上。整體來看，公司高度確定性、未來幾年將受益于國企改革利潤率彈性大。

中航沈飛(600760)

公司是國內(nèi)雙發(fā)重型殲擊機龍頭企業(yè)，深度受益于戰(zhàn)略空軍和遠洋海軍的建軍方略;雙發(fā)重殲對地對海攻擊力強，擔(dān)負著擴大毀傷效果的作用，是國內(nèi)軍機方陣的主體組成部分，公司當(dāng)前處于4代飛機放量在即的二次放量拐點期。東吳證券指出，公司不僅為空軍提供重型軍機，同時也是國內(nèi)唯一艦載固定翼飛機制造平臺。受益于海軍航母建設(shè)規(guī)劃，隨著8萬噸福建號電磁彈射航母的下水，下一步有望提升到10萬噸級，單艘航母艦載飛機數(shù)量有望達到80架。我國漫長的海岸線以及越來越多的全球利益，預(yù)測需要6-8個航母戰(zhàn)斗群，未來遠洋海軍建設(shè)將有效拉動公司的艦載飛機需求。公司前期實施股權(quán)激勵取得明顯效果，凈利潤率得到顯著提高，在新的裝備定價體制的牽引和持續(xù)的股權(quán)激勵工具下，公司將進一步提升盈利能力。隨著軍方對于各型號實施大單采購，規(guī)模效應(yīng)帶來的成本下行，有效對沖了不同批次定價的調(diào)整，使得配套產(chǎn)業(yè)鏈也得到提質(zhì)增效，在后續(xù)批次需求和軍貿(mào)增量需求中，將具備更強的綜合競爭力。

發(fā)動機：

航發(fā)動力(600893)

公司是航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈唯一的整機總裝龍頭上市公司，是國內(nèi)唯一能夠研制全譜系軍用航空發(fā)動機的企業(yè)，航空發(fā)動機與軍機數(shù)量比例不等，有單發(fā)和雙發(fā)，存在倍率關(guān)系的彈性，公司充分受益于十四五各類主戰(zhàn)機型快速放量，具備高成長性。同時公司產(chǎn)品技術(shù)成熟度有望不斷提升，從而帶來毛利率的恢復(fù)上升;國資委曾多次表態(tài)支持上市公司開展股權(quán)激勵等改革，若公司推進股權(quán)激勵，也有望助力利潤率水平提升。東吳證券指出，由于航空發(fā)動機有壽命限制且容易損傷，還要有一定比例的備貨便于隨時更換?，F(xiàn)有量產(chǎn)主力發(fā)動機除了裝備新戰(zhàn)機，對于數(shù)量龐大的在役存量機型。隨著原有進口俄制發(fā)動機壽命到期，也將逐漸實施替換。同時，新型航發(fā)進展較快，公司產(chǎn)品譜系有望不斷拓展，新型號有望在十四五末期進入小批低速生產(chǎn)，十五五將進一步提速貢獻業(yè)績。未來我國有望成為全球商用飛機需求量最大的航空市場，中長期看，CJ-1000以及軍民兩用燃氣輪機具有更大市場空間，有望在未來為公司帶來新的業(yè)績彈性空間。

機載電子

中航電子(600372)

公司是航空工業(yè)旗下航空電子系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，多年來為國內(nèi)外眾多航空主機廠所及其他軍工產(chǎn)品平臺提供配套系統(tǒng)級產(chǎn)品，其產(chǎn)品譜系覆蓋飛行控制系統(tǒng)、慣性導(dǎo)航系統(tǒng)、飛行航姿系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域，也拓展非航空防務(wù)及高端制造業(yè)。中航機電是航空工業(yè)旗下航空機電系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，承擔(dān)航空機電產(chǎn)品的市場開拓、設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)制造、售后服務(wù)、維修保障的全價值鏈管理，為航空裝備提供專業(yè)配套系統(tǒng)產(chǎn)品，致力于為防務(wù)和民生提供系統(tǒng)解決方案。華鑫證券指出，公司擬以發(fā)行A股換股吸收合并中航機電，重組順應(yīng)全球航空機載產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，響應(yīng)航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展模式，有助于提升我國機載系統(tǒng)的整體研制水平和綜合實力。公司作為存續(xù)公司將整合吸收合并雙方資源，優(yōu)化航空工業(yè)機載板塊的產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，有效提升存續(xù)公司核心競爭力，打造具有國際競爭力的航空機載產(chǎn)業(yè)，在協(xié)同發(fā)展、產(chǎn)業(yè)拓展上實現(xiàn)新跨越，支撐航空事業(yè)健康發(fā)展。

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