C919即將商用 航發(fā)動(dòng)力是航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈唯一整機(jī)總裝龍頭上市公司
可以看到,C919大型客機(jī)是我國(guó)按照國(guó)際民航規(guī)章自行研制、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大型噴氣式民用飛機(jī),座級(jí)158-168 座,航程 4075-5555公里。2015年11月2日完成總裝下線,2017年5月5日成功首飛。據(jù)中國(guó)商飛市場(chǎng)預(yù)測(cè),未來(lái)二十年全球航空旅客周轉(zhuǎn)量將以平均每年3.9%的速度遞增,中國(guó)航空旅客周轉(zhuǎn)量將以平均每年5.7%的速度增長(zhǎng),預(yù)計(jì)將有約41429架新飛機(jī)交付,中國(guó)的航空公司將接收其中的9084架新機(jī),市場(chǎng)價(jià)值約1.4萬(wàn)億美元。
預(yù)計(jì)到2040年,中國(guó)占全球客機(jī)機(jī)隊(duì)比例將從現(xiàn)在的20%增長(zhǎng)到22%,為全球最大的單一航空市場(chǎng)。雖然全球航空制造業(yè)和供應(yīng)鏈飽受新冠疫情、黑天鵝事件等因素的巨大沖擊,但不改長(zhǎng)期向好、極具韌性、溫和復(fù)蘇的基本態(tài)勢(shì),特別是依托國(guó)內(nèi)巨大的民航運(yùn)輸市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)隊(duì)更新替代剛需,以C919為代表的大飛機(jī)將帶動(dòng)一條蘊(yùn)含巨大投資價(jià)值的產(chǎn)業(yè)鏈、構(gòu)建全新的增長(zhǎng)曲線。
整機(jī)制造:
中航西飛(000768)
公司此前公告將關(guān)聯(lián)交易存款限額由140億上調(diào)至750億,預(yù)示后續(xù)有望收獲大額合同負(fù)債、重要產(chǎn)品放量在即。本次關(guān)聯(lián)交易存款限額上調(diào)幅度達(dá)610億,我們測(cè)算,若預(yù)收款占合同訂單的50%,未來(lái)公司在此前基礎(chǔ)上有可能增加的合同的上限可能近1200億元。浙商證券指出,公司2022年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn),首先大訂單或涉及產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整,公司毛利率將提,其次費(fèi)用將顯著減少,最后全年預(yù)付款到位后利息收入將增加。公司為軍用大中型飛機(jī)唯一平臺(tái),未來(lái)產(chǎn)銷規(guī)模高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)運(yùn)輸機(jī):運(yùn)20放量尚處開(kāi)始階段,可改型生產(chǎn)系列化特種飛機(jī);轟炸機(jī):轟6為當(dāng)前唯一轟炸機(jī),下一代戰(zhàn)轟預(yù)計(jì)量?jī)r(jià)齊高;特種飛機(jī):信息化戰(zhàn)爭(zhēng)、體系化作戰(zhàn)趨勢(shì)下特種飛機(jī)需求旺盛;民機(jī):未來(lái)20年民機(jī)機(jī)體零部件市場(chǎng)規(guī)模約2.4萬(wàn)億,年均1200億,復(fù)合增速7%。公司在ARJ21、C919兩款主力機(jī)型中制造量占比在50%以上。整體來(lái)看,公司高度確定性、未來(lái)幾年將受益于國(guó)企改革利潤(rùn)率彈性大。
中航沈飛(600760)
公司是國(guó)內(nèi)雙發(fā)重型殲擊機(jī)龍頭企業(yè),深度受益于戰(zhàn)略空軍和遠(yuǎn)洋海軍的建軍方略;雙發(fā)重殲對(duì)地對(duì)海攻擊力強(qiáng),擔(dān)負(fù)著擴(kuò)大毀傷效果的作用,是國(guó)內(nèi)軍機(jī)方陣的主體組成部分,公司當(dāng)前處于4代飛機(jī)放量在即的二次放量拐點(diǎn)期。東吳證券指出,公司不僅為空軍提供重型軍機(jī),同時(shí)也是國(guó)內(nèi)唯一艦載固定翼飛機(jī)制造平臺(tái)。受益于海軍航母建設(shè)規(guī)劃,隨著8萬(wàn)噸福建號(hào)電磁彈射航母的下水,下一步有望提升到10萬(wàn)噸級(jí),單艘航母艦載飛機(jī)數(shù)量有望達(dá)到80架。我國(guó)漫長(zhǎng)的海岸線以及越來(lái)越多的全球利益,預(yù)測(cè)需要6-8個(gè)航母戰(zhàn)斗群,未來(lái)遠(yuǎn)洋海軍建設(shè)將有效拉動(dòng)公司的艦載飛機(jī)需求。公司前期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)取得明顯效果,凈利潤(rùn)率得到顯著提高,在新的裝備定價(jià)體制的牽引和持續(xù)的股權(quán)激勵(lì)工具下,公司將進(jìn)一步提升盈利能力。隨著軍方對(duì)于各型號(hào)實(shí)施大單采購(gòu),規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本下行,有效對(duì)沖了不同批次定價(jià)的調(diào)整,使得配套產(chǎn)業(yè)鏈也得到提質(zhì)增效,在后續(xù)批次需求和軍貿(mào)增量需求中,將具備更強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
發(fā)動(dòng)機(jī):
航發(fā)動(dòng)力(600893)
公司是航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈唯一的整機(jī)總裝龍頭上市公司,是國(guó)內(nèi)唯一能夠研制全譜系軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的企業(yè),航空發(fā)動(dòng)機(jī)與軍機(jī)數(shù)量比例不等,有單發(fā)和雙發(fā),存在倍率關(guān)系的彈性,公司充分受益于十四五各類主戰(zhàn)機(jī)型快速放量,具備高成長(zhǎng)性。同時(shí)公司產(chǎn)品技術(shù)成熟度有望不斷提升,從而帶來(lái)毛利率的恢復(fù)上升;國(guó)資委曾多次表態(tài)支持上市公司開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)等改革,若公司推進(jìn)股權(quán)激勵(lì),也有望助力利潤(rùn)率水平提升。東吳證券指出,由于航空發(fā)動(dòng)機(jī)有壽命限制且容易損傷,還要有一定比例的備貨便于隨時(shí)更換。現(xiàn)有量產(chǎn)主力發(fā)動(dòng)機(jī)除了裝備新戰(zhàn)機(jī),對(duì)于數(shù)量龐大的在役存量機(jī)型。隨著原有進(jìn)口俄制發(fā)動(dòng)機(jī)壽命到期,也將逐漸實(shí)施替換。同時(shí),新型航發(fā)進(jìn)展較快,公司產(chǎn)品譜系有望不斷拓展,新型號(hào)有望在十四五末期進(jìn)入小批低速生產(chǎn),十五五將進(jìn)一步提速貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。未來(lái)我國(guó)有望成為全球商用飛機(jī)需求量最大的航空市場(chǎng),中長(zhǎng)期看,CJ-1000以及軍民兩用燃?xì)廨啓C(jī)具有更大市場(chǎng)空間,有望在未來(lái)為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)彈性空間。
機(jī)載電子
中航電子(600372)
公司是航空工業(yè)旗下航空電子系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺(tái),多年來(lái)為國(guó)內(nèi)外眾多航空主機(jī)廠所及其他軍工產(chǎn)品平臺(tái)提供配套系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品,其產(chǎn)品譜系覆蓋飛行控制系統(tǒng)、慣性導(dǎo)航系統(tǒng)、飛行航姿系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域,也拓展非航空防務(wù)及高端制造業(yè)。中航機(jī)電是航空工業(yè)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺(tái),承擔(dān)航空機(jī)電產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓、設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、售后服務(wù)、維修保障的全價(jià)值鏈管理,為航空裝備提供專業(yè)配套系統(tǒng)產(chǎn)品,致力于為防務(wù)和民生提供系統(tǒng)解決方案。華鑫證券指出,公司擬以發(fā)行A股換股吸收合并中航機(jī)電,重組順應(yīng)全球航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì),響應(yīng)航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展模式,有助于提升我國(guó)機(jī)載系統(tǒng)的整體研制水平和綜合實(shí)力。公司作為存續(xù)公司將整合吸收合并雙方資源,優(yōu)化航空工業(yè)機(jī)載板塊的產(chǎn)業(yè)布局,發(fā)揮規(guī)模效應(yīng),實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),有效提升存續(xù)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力,打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的航空機(jī)載產(chǎn)業(yè),在協(xié)同發(fā)展、產(chǎn)業(yè)拓展上實(shí)現(xiàn)新跨越,支撐航空事業(yè)健康發(fā)展。
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