科創(chuàng)板引入做市商制度有深意 更好地支持與服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)

2022-07-27 09:24:51來源:金融投資報(bào)

今年5月12日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》,這是去年7月15日發(fā)布《支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會(huì)主義現(xiàn)代...

今年5月12日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》,這是去年7月15日發(fā)布《支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》,提出研究在科創(chuàng)板引入做市商制度以來,管理層發(fā)布的第一個(gè)關(guān)于做市商制度的文件,它意味著科創(chuàng)板的做市商制度真的要來了。

與此同時(shí),上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》(下稱《實(shí)施細(xì)則》)和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第X號(hào)——科創(chuàng)板股票做市(征求意見稿)》(下稱《業(yè)務(wù)指南》),并向市場(chǎng)公開征求意見。一旦做市商制度的《實(shí)施細(xì)則》與《業(yè)務(wù)指南》正式出臺(tái),做市商制度就可以在科創(chuàng)板正式實(shí)施了。

為什么要在科創(chuàng)板引入做市商制度?這是很多投資者以及部分市場(chǎng)人士都非常疑惑的一件事情。因?yàn)橐胱鍪猩痰哪康模褪菫榱嘶钴S市場(chǎng)交易,增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。但A股市場(chǎng)卻是一個(gè)并不缺少流動(dòng)性的市場(chǎng),市場(chǎng)投機(jī)炒作的氛圍較為濃厚,市場(chǎng)交易較為活躍,在全球股市中,A股股票的換手率是位居前列的。

如2021年,A股年度日均換手率為1.33%,按一年250個(gè)交易日計(jì)算,相當(dāng)于每年換手3.33次,考慮到控股股東持股不流通及限售股鎖定因素,假定半數(shù)股份不流通(實(shí)際上應(yīng)該超過半數(shù)),這就意味著可流通的股份每年換手率達(dá)到7次左右,這個(gè)流通性已經(jīng)是相當(dāng)之高的。這也意味著A股市場(chǎng)的流動(dòng)性是相當(dāng)充裕的。而2021年科創(chuàng)板股票的換手率較之于A股的平均水平要高出許多,科創(chuàng)板股票的流動(dòng)性也遠(yuǎn)在A股平均水平之上。

由此可見,科創(chuàng)板并不缺少流動(dòng)性。那么,科創(chuàng)板為何還要引入做市商制度呢?筆者認(rèn)為,至少有這樣幾方面的原因。

首先,基于科創(chuàng)板的市場(chǎng)定位來看,其中的一項(xiàng)內(nèi)容就是A股市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田。A股市場(chǎng)行將引入的制度,都可以先在科創(chuàng)板進(jìn)行試點(diǎn)。雖然目前A股市場(chǎng)總體上并不缺少流動(dòng)性,但由于A股市場(chǎng)規(guī)模的快速壯大,目前A股上市公司數(shù)量超過4800家。市場(chǎng)兩極分化明顯,有一部分股票正在被市場(chǎng)邊緣化,局部流動(dòng)性不足的問題正在A股市場(chǎng)形成。因此,基于A股市場(chǎng)的發(fā)展考慮,A股市場(chǎng)有必要考慮引入做市商制度的問題。而科創(chuàng)板作為A股市場(chǎng)的試驗(yàn)田,因此,在科創(chuàng)板進(jìn)行做市商制度的試點(diǎn),這是順理成章的事情。

其次,在科創(chuàng)板引入做市商制度,可以在一定程度上彌補(bǔ)科創(chuàng)板投資者門檻設(shè)置較高的不足。由于科創(chuàng)板的上市條件不同于A股主板及創(chuàng)業(yè)板,甚至業(yè)績(jī)虧損的企業(yè)也可以在科創(chuàng)板上市,因此,科創(chuàng)板投資者門檻的設(shè)置也明顯高于A股主板及創(chuàng)業(yè)板。個(gè)人投資者科創(chuàng)板開戶的門檻是50萬元的資產(chǎn)要求,而創(chuàng)業(yè)板的資金門檻是10萬,主板投資者更是沒有資金門檻的要求。正是由于科創(chuàng)板50萬元資產(chǎn)門檻的限制,將A股市場(chǎng)97%的個(gè)人投資者擋在了科創(chuàng)板的大門之外。這也意味著科創(chuàng)板的投資者數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于主板以及創(chuàng)業(yè)板的投資者數(shù)量。這也是科創(chuàng)板流動(dòng)性的一個(gè)短板。而在科創(chuàng)板率先引入做市商制度,可以在一定程度上彌補(bǔ)這個(gè)短板。因?yàn)橐胱鍪猩虣C(jī)制后,做市商需要不斷地向投資者提供買賣價(jià)格,并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求,以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易,從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性。有券商分析,實(shí)行做市商之后,科創(chuàng)板日均換手率有望提升10%-15%左右。

此外,引入做市商制度,也是為了更好地支持與服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)。畢竟科創(chuàng)板上市公司以科技創(chuàng)新企業(yè)為主,重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新能源以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。而要支持科技創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板的上市與再融資等,就必須讓科創(chuàng)板上市公司保持足夠的流動(dòng)性。如果流動(dòng)性萎縮了,就會(huì)影響到科技創(chuàng)新企業(yè)赴科創(chuàng)板上市融資的進(jìn)程,也會(huì)影響到已上市企業(yè)的再融資。

實(shí)際上,正是由于投資者開戶門檻的限制,在科創(chuàng)板的運(yùn)營(yíng)進(jìn)入常態(tài)化之后,一些投資者對(duì)科創(chuàng)板的投資熱情正在消退??苿?chuàng)板的流動(dòng)性問題正在逐步暴露出來。有數(shù)據(jù)顯示,2020年-2022年(截至5月13日),科創(chuàng)板日均換手率從3.61%下滑至0.83%,這也意味著,2022年科創(chuàng)板年內(nèi)日均換手率首次低于上證平均水平(0.88%)。因此,對(duì)于科創(chuàng)板可能面臨的流動(dòng)性不足的問題,管理層需要防患于未然。這也是在科創(chuàng)板率先引入做市商制度的一個(gè)重要原因。因?yàn)橹挥锌苿?chuàng)板股票的交易保持必要的活躍性,才能更好地維護(hù)科創(chuàng)板的正常運(yùn)營(yíng),才能更好地支持與服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè),從而更好地實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板開設(shè)的初衷。

關(guān)鍵詞: 科創(chuàng)板引入做市商制度 科創(chuàng)板投資者門檻設(shè)置較高 A股市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田 科技創(chuàng)新企業(yè)

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